$FRAX này có một logic đen tối đằng sau — nói trắng ra là các cá mập lớn thông qua cơ chế phí vốn đã thiết kế cẩn thận để thu hoạch các nhà nhỏ lẻ.

Làm thế nào để thu hoạch? Các thủ đoạn cốt lõi thực ra không phức tạp. Khi giá spot trên chuỗi bị đẩy cao nhân tạo, vượt xa giá hợp đồng, phí vốn bắt đầu nghiêng về phía Long. Các nhà Short liên tục phải trả phí cho Long, trong khi các nhà lớn đã âm thầm tích trữ một lượng lớn vị thế Long ở mức thấp — điều này tạo thành một vòng lặp arbitrage hoàn hảo.

Phương pháp thao túng của các nhà lớn thực ra rất có quy trình. Đầu tiên họ sẽ chọn những đồng coin có lượng lưu thông trên chuỗi cực kỳ nhỏ, loại coin này rất dễ bị kiểm soát, phí giao dịch cũng chấp nhận được. Sau đó, họ âm thầm tích trữ một lượng lớn vị thế Long trong thị trường hợp đồng, không ai có thể phát hiện ra. Tiếp theo, bằng cách thao túng giá spot tăng vọt, trực tiếp kích hoạt tỷ lệ phí vốn. Các nhà nhỏ lẻ thấy phí vốn cao như vậy, ghen tị, theo đuổi mua Long để kiếm khoản phí này — kết quả là trở thành người mua đáy ở mức cao. Các nhà lớn có chi phí ở mức thấp, khi thời cơ chín muồi, thị trường Short đột nhiên ập đến, các nhà nhỏ lẻ bị cháy tài khoản ngay lập tức, người rời đi, tiền mất tật mang.

Còn nhóm người làm Short thì sao? Họ bị tiêu hao dần dần trong quá trình liên tục trả phí vốn, vốn bị bốc hơi qua từng khoản phí trừ đi, cuối cùng buộc phải cắt lỗ.

Muốn nhận diện loại coin phí này cũng không khó. Chỉ cần nhìn ba đặc điểm là đủ: Thứ nhất, thường chỉ có giao dịch hợp đồng, còn spot thì hoàn toàn không có; Thứ hai, thanh khoản trên chuỗi như hư vô, khối lượng giao dịch trong hợp đồng có thể gấp hơn mười lần trên chuỗi; Thứ ba, điểm quan trọng nhất — địa chỉ nắm giữ coin trên chuỗi cực kỳ tập trung, cổ phần bị một số ít chủ thể nắm giữ chặt chẽ trong tay. Khi những đặc điểm này xuất hiện, cơ bản đã đến lúc cảnh báo rồi.