PlanB và lời dự đoán về Bitcoin của ông ấy: Mô hình Stock-to-Flow có phải là kim chỉ nam cho vàng hay chỉ là làm trò cửu vạn?

Bitcoin hiện đang giao dịch trên thị trường spot tại Gate với giá khoảng $90,083.7747, mặc dù có sự điều chỉnh so với mức cao nhất lịch sử, nhưng vẫn vững chắc ở trên các mức hỗ trợ dài hạn quan trọng.

Điều này tạo nên một sự hưởng ứng thú vị với mô hình Stock-to-Flow (S2F) do nhà phân tích ẩn danh PlanB đề xuất vào năm 2019. Mô hình này xem Bitcoin như một loại vàng kỹ thuật số, cố gắng tính toán giá trị công bằng của nó thông qua tính hiếm hoi do việc giảm một nửa theo chương trình mang lại. Mô hình dự báo Bitcoin có thể đạt giá cao nhất khoảng $222,000 trong chu kỳ này, trong khi một số phân tích thị trường lạc quan hơn, dựa trên việc áp dụng bởi các tổ chức và môi trường vĩ mô, thậm chí đã đề xuất các mục tiêu dài hạn từ $250,000 đến $500,000.

Giải mã mô hình S2F

Mô hình Stock-to-Flow của PlanB về bản chất là một khuôn khổ định giá cố gắng lượng hóa tính hiếm hoi và liên kết nó với giá trị. Công thức cốt lõi của nó cực kỳ đơn giản: Tỷ lệ S2F = Lượng tài sản còn lại / Lượng tài sản được sản xuất hàng năm. “Lượng còn lại” ở đây đề cập đến tổng lượng Bitcoin hiện đã phát hành và lưu thông, trong khi “lượng dòng chảy” đề cập đến số lượng Bitcoin mới được sản xuất mỗi năm thông qua khai thác. Tỷ lệ càng cao, có nghĩa là lượng hàng tồn kho hiện có so với nguồn cung mới hàng năm càng lớn, và tài sản càng được coi là hiếm hoi.

Thiết kế của Bitcoin làm cho mô hình này trông vô cùng hoàn hảo. Cứ khoảng bốn năm, phần thưởng khai thác sẽ giảm một nửa, làm cho “lượng dòng chảy” giảm đột ngột. Khi lượng tồn kho tiếp tục tăng, sự giảm bậc thang của lượng dòng chảy dẫn đến tỷ lệ S2F tăng theo bước nhảy.

PlanB thông qua việc lắp fit dữ liệu lịch sử đã phát hiện ra rằng giá thị trường Bitcoin và tỷ lệ S2F của nó có mối tương quan đáng kể. Dựa trên mối quan hệ này, ông đã vẽ ra biểu đồ nổi tiếng dự báo xu hướng giá dài hạn của Bitcoin.

Sức hấp dẫn và những người ủng hộ của mô hình

Lý do mô hình S2F nhanh chóng trở nên phổ biến trong cộng đồng tiền mã hóa bắt nguồn từ một số ưu điểm trực tiếp chạm vào tâm lý nhà đầu tư. Nó đơn giản hóa các dự báo thị trường phức tạp thành một câu chuyện rõ ràng dựa trên các sự kiện chắc chắn (giảm một nửa). Đối với những người nắm giữ dài hạn, mô hình này cung cấp một điểm neo tâm lý mạnh mẽ và cơ sở lý thuyết. Nó xuất phát từ những điều cơ bản, nhấn mạnh các tính năng cốt lõi không thể sao chép được của Bitcoin: tính hiếm hoi tuyệt đối, lượng phát hành có thể dự đoán được và phi tập trung hóa.

Trong chu kỳ từ 2020 đến 2024, quỹ đạo giá Bitcoin đã nhiều lần tiếp cận với đường dự báo của mô hình, điều này đã tích lũy được danh tiếng khổng lồ và độ tin cậy lịch sử. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư tin rằng, nó ít nhất đã tiết lộ logic nội tại của sự gia tăng giá trị dài hạn của Bitcoin.

Những lời chỉ trích sắc sảo không thể bỏ qua

Khi thị trường phát triển, đặc biệt là sau năm 2023 với việc phê duyệt các quỹ Bitcoin spot ETF và làn sóng vốn tổ chức lớn xông vào, những lời hoài nghi đối với mô hình S2F ngày càng gia tăng. Lời chỉ trích cốt lõi nhất là nó là một mô hình “phía cung cấp thuần túy”, hoàn toàn bỏ qua những thay đổi phía nhu cầu. André Dragosch, Giám đốc Nghiên cứu Châu Âu của Bitwise, chỉ ra rằng nhu cầu từ các tổ chức hiện tại thông qua các công cụ như ETF, quy mô của nó đã vượt quá lần giảm một nửa gần đây nhất trong lượng cung cấp hàng năm giảm tính theo năm hơn bảy lần. Sự tác động nhu cầu chưa từng có này là những gì mô hình ban đầu không thể bao gồm.

Mô hình giả định rằng câu chuyện lưu trữ giá trị Bitcoin luôn có hiệu lực, và nhu cầu thị trường sẽ tăng trưởng ổn định. Nhưng nó không thể định giá tác động của suy thoái kinh tế vĩ mô, các sự kiện lạ đột ngột về quy định hoặc cạnh tranh công nghệ phá vỡ.

Bài kiểm tra áp lực thị trường hiện tại đối với mô hình

Trạng thái thị trường hiện tại của Bitcoin cung cấp một trường hợp thực tế để kiểm tra tính áp dụng của mô hình S2F. Một mặt, giá Bitcoin sau những biến động năm 2025, đã bước vào giai đoạn củng cố trong khoảng $85,000 đến $92,000. Mặt khác, dữ liệu trên chuỗi cho thấy, mặc dù giá được buôn bán, nhưng những người nắm giữ dài hạn vẫn tiếp tục tích lũy, và lượng nắm giữ của các tổ chức thông qua ETF đã vượt quá một triệu đơn vị, tạo ra nền tảng nhu cầu kết cấu.

Điều này tiết lộ một hiện thực mới: các yếu tố thúc đẩy giá đã đa dạng hóa. Mặc dù tính hiếm hoi (cung cấp) là nền tảng, nhưng dòng chảy vốn của các tổ chức, chu kỳ thanînsáng khoáng toàn cầu và độ rõ ràng về quy định (phía nhu cầu) đang đóng vai trò ngày càng quan trọng.

Chỉ dựa vào mô hình S2F có thể làm cho người ta bỏ qua những tín hiệu quan trọng này. Ví dụ, khi giá tạm thời xuống dưới đường dự báo của mô hình, nó không thể giải thích liệu điều này là do căng thẳng thaninsáng khoáng ngắn hạn, thanh lý đòn bẩy hay sự thay đổi câu chuyện cơ bản.

Xây dựng chiến lược phân tích toàn diện vượt ra ngoài S2F tại Gate

Đối với người dùng giao dịch và đầu tư trên Gate, cách làm thông minh hơn là xem mô hình S2F như một công cụ quan trọng trong hộp công cụ, chứ không phải là điều hướng duy nhất. Một khuôn khổ phân tích vững chắc nên là đa tầng, đa chiều.

Đầu tiên, tôn trọng nhưng không tin tưởng một cách mù quáng vào mô hình. Có thể theo dõi xu hướng chu kỳ lớn sau mỗi lần giảm một nửa, sử dụng nó làm tham chiếu nền để quản lý vị thế dài hạn, nhưng tuyệt đối không sử dụng nó làm cơ sở cho giao dịch ngắn hạn.

Thứ hai, thiết lập bảng điều khiển nhu cầu. Chú ý chặt chẽ đến các dữ liệu và thông tin liên quan do Gate cung cấp, bao gồm nhưng không giới hạn: dữ liệu dòng chảy vào/ra hàng ngày của ETF Bitcoin, những thay đổi sở hữu địa chỉ cá voi tiền mã hóa, và những thay đổi tổng thể trong giá trị vốn hóa stablecoin.

Cuối cùng, kết hợp xác thực vĩ mô và kỹ thuật. Kết hợp các yếu tố vĩ mô như dự kiến chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương toàn cầu, cường độ chỉ số đô la Mỹ, với các chỉ số kỹ thuật trên chuỗi của Bitcoin (như MVRV, NUPL) và phân tích hỗ trợ và kháng cự kỹ thuật quan trọng trên trang giá Gate.

Bảng dưới đây tóm tắt cách kết hợp mô hình S2F với hiện thực thị trường mới để phân tích:

Nhu cầu của tổ chức

Ngày nay, sức mua do các tổ chức mang lại thông qua các sản phẩm như ETF Bitcoin spot, đã trở thành một lực lượng chắc chắn không kém với giảm một nửa. Nó đang làm thay đổi logic cơ bản của định giá Bitcoin. Thị trường đã bước vào một giai đoạn mới “hiếm hoi là nền tảng, nhu cầu là cánh”.

Mô hình của PlanB đã thành công trong việc phổ biến câu chuyện về tính hiếm hoi của Bitcoin, đặt down viên gạch nền tảng lý thuyết đầu tiên cho thí nghiệm tài chính vĩ đại này.

Những nhà đầu tư ngày nay cần làm là, trên nền tảng gạch này, sử dụng dữ liệu phong phú hơn, kịp thời hơn và tư duy cởi mở hơn, xây dựng tháp phân tích riêng của họ. Rốt cuộc, trong một thị trường do mã hóa, bản chất con người và vốn chung cùng thúc đẩy, điều duy nhất vĩnh viễn là chính sự thay đổi.