Toàn cầu các ngân hàng trung ương đang diễn ra một câu chuyện dường như đối lập. Một mặt, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 0.75% vào tháng 12 năm 2025, tạo đỉnh cao mới trong 30 năm. Thống đốc Ueda Kazuo đã gửi tín hiệu rõ ràng — miễn là tình hình kinh tế và giá cả tiếp tục cải thiện, việc tăng lãi suất sẽ không dừng lại.

Mặt khác, dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, nhưng từ biểu đồ điểm dự kiến của tháng 12, thái độ đối với năm 2026 lại tỏ ra thận trọng hơn nhiều. Thị trường dự đoán chỉ có thể có một cơ hội cắt giảm lãi suất, sự chênh lệch về nhịp độ này khiến các nhà đầu tư cảm thấy không yên tâm.

Tình hình "Nhật Bản tích cực, Mỹ thận trọng" này có vẻ chỉ là sự khác biệt chính sách thông thường, nhưng thực tế nó đang làm lung lay nền tảng của dòng chảy toàn cầu. Đặc biệt là hệ thống giao dịch lãi suất chéo khổng lồ của đồng yên — ước tính tổng quy mô của giao dịch này có thể nằm trong khoảng 19 nghìn tỷ đến 30 nghìn tỷ USD.

Giải thích đơn giản về cơ chế này: Các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu trước đây dựa vào môi trường vay vốn gần như không lãi của Nhật Bản, vay đồng yên rồi đổi ra USD để mua cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ, thậm chí đầu tư vào các tài sản rủi ro cao sinh lợi cao như Bitcoin, Ethereum. Logic này trong thời kỳ thanh khoản dồi dào thì vô cùng có lợi.

Nhưng hiện tại, tình hình đã đảo chiều. Việc Nhật Bản tăng lãi suất đồng nghĩa với chi phí vay đồng yên rõ ràng tăng lên, trong khi đó, mức cắt giảm lãi suất của Fed không đủ mạnh, lợi nhuận kỳ vọng từ các tài sản USD cũng đang giảm xuống. Hai đầu bị kẹp chặt, không còn nhiều cơ hội chênh lệch lợi nhuận, vị thế nắm giữ trở nên kém hấp dẫn hơn. Kết quả tất yếu là các tổ chức bắt đầu xem xét đóng vị thế và rút lui, chuyển vốn trở lại.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền mã hóa? Dự kiến năm 2026, xu hướng có thể khó duy trì logic "dòng tiền đổ vào ào ạt, mọi thứ cùng tăng" như trước. Dòng chảy thanh khoản đang rút đi, còn lại là những tài sản thực sự có nền tảng vững chắc, hay là bong bóng đầy rẫy, và thời điểm thử thách đã đến.

Trong vài tháng tới, hãy chú ý đến một số tín hiệu quan trọng: Thứ nhất, xu hướng đồng yên tăng giá có thể duy trì được không — điều này ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí của các giao dịch chênh lệch lãi suất; Thứ hai, thái độ thực sự của Fed về lạm phát — nếu dữ liệu xấu đi, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể buộc phải tăng lên, nhưng như vậy rủi ro lạm phát sẽ lại nổi lên; Cuối cùng, thị trường tiền mã hóa có thể tìm ra lý do độc lập để duy trì đà tăng trưởng, chứ không hoàn toàn phụ thuộc vào biến động thanh khoản của thị trường tài chính truyền thống.

Tổng thể, năm 2026 là một thị trường phân hóa rõ rệt. Những người chuẩn bị tốt sẽ tìm được cơ hội, còn những người chưa nghĩ rõ sẽ dễ mắc sai lầm.