Công thức hình thành của vàng có xu hướng mạnh trong trung hạn vẫn chưa có dấu hiệu thay đổi. Gần đây, các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng vẫn là những thứ cũ — chính sách Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tình hình địa chính trị và dòng chảy vốn. Chúng ta phân tích từng yếu tố một.

**Tình hình của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ như thế nào?**

Cơ chế chính sách hiện tại là điển hình của "ổn định ngắn hạn, nới lỏng dài hạn". Xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 1 là 95%, lý do chính là PCE cốt lõi đã ổn định trên mức 2,8% trong ba tháng liên tiếp. Mặc dù lạm phát vẫn chưa đạt mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nhưng đã vào vùng có thể kiểm soát một cách vừa phải. Powell luôn nhấn mạnh "phụ thuộc vào dữ liệu", nói cách khác là hiệu suất kinh tế quyết định hướng đi của chính sách.

Tuy nhiên, điều đáng lưu ý là cuộc họp tháng 12 xuất hiện 3 phiếu phản đối — đây là nhiều nhất kể từ năm 2019. Điều này cho thấy có sự bất đồng ý kiến rõ rệt trong Cục Dự trữ Liên bang Mỹ về tốc độ cắt giảm lãi suất. Dự kiến những điều chỉnh chính sách tiếp theo sẽ thận trọng và dần dần hơn.

Nhìn ngắn hạn, dữ liệu yêu cầu thất nghiệp ban đầu và việc làm ngoài nông nghiệp là hai yếu tố quan trọng. Nếu dữ liệu yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ mạnh, lãi suất thực tế sẽ giảm, vàng sẽ được hưởi lợi. Nếu dữ liệu mạnh có thể sẽ có mức điều chỉnh ngắn hạn, nhưng hướng nới lỏng trong cả năm không thể thay đổi, mức giảm cũng hạn chế.

**Rủi ro địa chính trị vẫn còn**

Tình hình Trung Đông luôn là nguồn chính của phí bảo hiểm tránh rủi ro cho vàng. Các hoạt động phản đối ở Iran đã lan rộng đến 92 thành phố, việc chính phủ đàn áp đang leo thang nhưng vẫn chưa được kiềm chế, rủi ro can thiệp từ bên ngoài đang tăng lên. Điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng trong ngắn hạn.

Tình hình Nga-Ukraine khác một chút. Zelensky đề xuất xung đột có thể kết thúc trong nửa đầu năm 2026, khả năng giải quyết chính trị đang tăng lên. Nhưng Nga vẫn tiếp tục phản công, cho thấy xung đột còn xa mới kết thúc. Nhìn chung, sức thúc đẩy của Nga-Ukraine đối với vàng đã chuyển từ hỗ trợ mạnh sang hỗ trợ yếu, chủ yếu đóng vai trò giảm mềm cảm xúc.

**Thay đổi về phía vốn**

Hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn là lực lượng hỗ trợ lâu dài. Xem xét tổng hợp những yếu tố này, xu hướng mạnh của vàng sẽ khó có thể thay đổi trong ngắn hạn.