Trump gần đây đã có phát biểu về các nhà thầu quốc phòng của Mỹ gây chấn động thị trường. Ông chỉ trích các doanh nghiệp này chỉ nghĩ đến việc chia cổ tức, mua lại cổ phiếu mà không đầu tư vào thiết bị sản xuất, cảnh báo rõ ràng rằng cách chơi này cần phải thay đổi.

Điều này không chỉ là chuyện trong lĩnh vực quốc phòng. Logic cốt lõi của chính sách rất rõ ràng — cấm chia cổ tức và mua lại cổ phiếu, kiểm soát lương của quản lý cấp cao, bắt buộc đầu tư vào sản xuất hiện đại, nói cách khác là buộc mục tiêu của doanh nghiệp từ "tối đa hóa lợi ích cổ đông" chuyển sang "tối đa hóa năng lực sản xuất". Phương thức "tài chính hóa" trong ngành công nghiệp quốc phòng nhiều năm qua sẽ phải điều chỉnh. Việc ông chọn tấn công lĩnh vực quốc phòng là có lý do: ngành này sống dựa vào các đơn hàng của chính phủ, chính phủ nắm giữ các hợp đồng lớn, đòn bẩy cao nhất.

Thị trường ngay lập tức phản ứng. Hôm qua, chỉ số Dow Jones giảm 1.03%, S&P 500 giảm 0.33%. Tại sao? Bởi vì lợi nhuận cao của thị trường chứng khoán Mỹ phần lớn dựa vào hoạt động tài chính của doanh nghiệp — mua lại cổ phần, chia cổ tức, lợi nhuận từ chênh lệch tài chính. Nếu con đường này bị chặn đứng, vốn sẽ phải suy nghĩ lại về hướng đi, áp lực giá cổ phiếu tự nhiên sẽ xuất hiện. Xu hướng này có thể lan rộng sang hạ tầng, y tế, dịch vụ công cộng, bất kỳ lĩnh vực nào chính phủ nắm giữ các đơn hàng lớn đều có thể bị đưa vào tầm ngắm, nền móng của thị trường bò dài hạn của Mỹ có thể bị lung lay.

Vấn đề sâu xa hơn là tình hình ngành công nghiệp của Mỹ. Logic kiếm tiền của vốn tài chính và vốn công nghiệp hoàn toàn khác nhau: vốn tài chính dựa vào đòn bẩy và phép cộng, vốn công nghiệp dựa vào doanh thu và kiểm soát chi phí. Quá mức tài chính hóa khiến doanh nghiệp ưu tiên đổ tiền vào cổ đông thay vì R&D và sản xuất, cuối cùng chỉ có thể suy tàn. Tình hình hiện tại của Mỹ là — hệ thống công nghiệp không hoàn chỉnh, chỉ có thể duy trì hoạt động của các tập đoàn lớn dựa vào hoạt động tài chính và mua sắm toàn cầu. Chính sách chống tài chính hóa một khi thực thi, khả năng huy động vốn, mua sắm, tích hợp chuỗi cung ứng sẽ bị hạn chế, đây là một vấn đề lớn.

Từ 2026 đến 2030, cách dòng vốn di chuyển như thế nào: Những đồng tiền thông minh sẽ chảy vào các công ty "ít ma sát nhất". Những công ty này hoặc nắm quyền lực (hạ tầng cốt lõi, quốc phòng, tài nguyên chiến lược), hoặc nắm giữ nguồn lực (tài nguyên khan hiếm + khả năng giao hàng ổn định), hoặc nắm giữ công nghệ (độc quyền, không thể thay thế). Trong đó, doanh nghiệp dựa vào tài nguyên là dễ đánh giá nhất, cũng dễ đáp ứng kỳ vọng của vốn nhất.

Nhân tiện xem qua kim loại quý: Dữ liệu ADP của Mỹ không đạt kỳ vọng, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 1 tăng lên, vàng bạc tối qua có điều chỉnh nhưng chưa đủ mạnh. Tình hình lý tưởng là vàng điều chỉnh về 4300, bạc về 70 là khỏe mạnh, còn khoảng cách vẫn còn. Tiếp theo cần chú ý xem BCOM có thể cân bằng lại và thúc đẩy xu hướng không, trong giao dịch tốt nhất nên giữ một ít dự trữ để chờ cơ hội giá rẻ hơn.