Gần đây, các xu hướng điều chỉnh về stablecoin đã gây tranh luận sôi nổi trong ngành. Theo các báo cáo mới nhất, các stablecoin được quản lý đang thâm nhập sâu vào hệ thống ngân hàng truyền thống, một tổ chức có tên là World Liberty Financial đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác liên bang, tín hiệu này ám chỉ khả năng quyền phát hành stablecoin có thể dần tập trung vào các tổ chức tập trung có giấy phép.

Xét theo lộ trình phát triển, các stablecoin như USDC và USDT, được neo vào đô la Mỹ, từng tăng trưởng theo cách khá manh mẽ trên chuỗi công cộng, giờ đây chính thức bước vào giai đoạn cạnh tranh với hệ thống ngân hàng truyền thống. Việc World Liberty Financial lấy được giấy phép ngân hàng phần nào tượng trưng cho sự chuyển đổi của stablecoin từ 'ngựa đen trên chuỗi' sang 'quân chính quy của phố Wall'. Điều này không chỉ có ý nghĩa về mặt tuân thủ pháp lý cao hơn, mà còn có thể nâng cao hiệu quả và giảm chi phí chuyển khoản xuyên biên giới trong cuộc đua với hệ thống SWIFT.

Từ góc độ các tổ chức tham gia, dòng vốn lớn đổ vào hệ sinh thái stablecoin thực sự có thể nâng cao niềm tin của thị trường. Một khi các trường hợp sử dụng stablecoin trong lĩnh vực tài chính truyền thống và thanh toán được xác nhận, thì các chuỗi công cộng như Ethereum và Solana, với tư cách hạ tầng nền tảng, có thể được đánh giá lại về giá trị hệ sinh thái. Đặc biệt, các giao thức DeFi, cầu nối xuyên chuỗi, dự án phát hành stablecoin trên các chuỗi này đều có thể hưởng lợi từ đó.

Tuy nhiên, mặt trái cũng cần cảnh giác. Cơ chế quản lý tập trung có thể thay đổi đặc tính phi tập trung ban đầu của stablecoin. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi có sự điều chỉnh chính sách từ phía cơ quan quản lý, một stablecoin có thể đối mặt với nguy cơ bị phong tỏa hoặc gỡ bỏ khỏi thị trường. Rủi ro tập trung này đối với các dự án phụ thuộc lớn vào một stablecoin duy nhất giống như mìn dưới chân — một khi nổ, các thành viên trong hệ sinh thái đều khó tránh khỏi thiệt hại.

Hiện tại, trọng tâm thị trường chủ yếu tập trung vào khung pháp lý của Mỹ, nhưng sự chú ý này cũng có những điểm hạn chế. Các đổi mới về stablecoin ở thị trường mới nổi, cạnh tranh giữa các stablecoin đa chuỗi, và hướng phát triển của các stablecoin không neo vào USD đều có thể trở thành các biến số trong tương lai. 'Tham gia của các tổ chức' và 'tăng giá' chưa bao giờ có mối quan hệ nhân quả tất yếu, nhiều dự án tuân thủ quy định trong quá khứ cuối cùng đều thất bại trong thời gian chờ đợi dài trước khi chính sách thực sự được thực thi.

Từ góc độ chủ nghĩa phi tập trung, việc quá tập trung vào stablecoin rõ ràng là sự thỏa hiệp với nguyên lý ban đầu. Nhưng theo quan điểm thực dụng, việc stablecoin tuân thủ quy định và gia nhập hệ thống tài chính chính thống có thể là cái giá tất yếu để tài sản mã hóa tồn tại và phát triển lâu dài. Trong giai đoạn này, các bên đều đang cạnh tranh và thích nghi trong quá trình đó.