Trong làn sóng hạ lãi suất, rủi ro đồng USD giảm mạnh đang ập đến｜Phân tích xu hướng đồng USD năm 2025 và những ý tưởng mới về phân bổ tài sản

Tháng 9 năm 2024, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, quyết định này đã tác động đến tâm lý thị trường toàn cầu. Nói đơn giản, giảm lãi suất có nghĩa là sức hút của đồng đô la giảm xuống, dòng vốn bắt đầu chảy vào các tài sản rủi ro hơn, đồng USD đối mặt với áp lực giảm giá mạnh. Theo dự báo mới nhất từ biểu đồ điểm, mục tiêu của Fed là giảm lãi suất USD xuống khoảng 3% trước năm 2026.

Đối với nhà đầu tư, đây vừa là cơ hội vừa là thách thức. Đồng USD là đồng tiền thanh toán chính toàn cầu, mọi biến động của nó đều ảnh hưởng đến thanh toán thương mại quốc tế, dự trữ ngoại hối của chính phủ, từ đó tác động đến nhịp điệu thị trường toàn cầu. Vậy trong đợt giảm lãi suất này, liệu USD có thực sự giảm mạnh không? Trong tương lai, chúng ta nên phân bổ như thế nào?

Tỷ giá USD: Chìa khóa quyết định lợi nhuận đầu tư của bạn

Tỷ giá USD về bản chất chính là tỷ lệ đổi giữa USD và các đồng tiền khác. Ví dụ, EUR/USD = 1.04 nghĩa là 1 đô la có thể đổi lấy 0.96 euro, hoặc 1.04 đô la có thể đổi lấy 1 euro. Khi tỷ lệ này tăng lên, cho thấy euro tăng giá, USD giảm giá; ngược lại thì USD tăng giá.

Điều cần chú ý là, chỉ số USD phản ánh hiệu suất tổng thể của USD so với một rổ các đồng tiền chính, không chỉ là biến động của một cặp tiền nào đó. Thay đổi của chỉ số USD không chỉ chịu ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ của Mỹ, mà còn phụ thuộc vào xu hướng chính sách và tình hình kinh tế của các nền kinh tế lớn như Eurozone, Nhật Bản. Do đó, việc Mỹ đơn phương giảm lãi suất không nhất thiết dẫn đến chỉ số USD giảm mạnh, còn cần quan sát các chính sách của các quốc gia khác.

Bốn yếu tố quyết định USD có giảm mạnh hay không

1. Chính sách lãi suất: Cạm bẫy kỳ vọng kép

Lãi suất là động lực tác động trực tiếp nhất đến tỷ giá USD. Khi lãi suất cao, sức hút của USD tăng, dòng vốn chảy vào; khi lãi suất thấp, dòng vốn tìm kiếm lợi nhuận cao hơn ở thị trường khác, USD yếu đi.

Nhưng có một cạm bẫy quan trọng: Nhà đầu tư không chỉ nhìn vào việc tăng hay giảm lãi suất hiện tại, mà còn phải chú ý đến kỳ vọng của thị trường. Thị trường thường phản ứng trước. USD sẽ không đợi đến khi chắc chắn giảm lãi suất mới bắt đầu giảm giá, cũng không đợi đến khi tăng lãi suất mới bắt đầu tăng giá. Thường thì điều này có thể dự đoán qua biểu đồ điểm của Fed để xác định kỳ vọng của thị trường.

2. Cung tiền: Cuộc chiến QE và QT

Chương trình Nới lỏng định lượng (QE) và Thu hẹp định lượng (QT) ảnh hưởng trực tiếp đến lượng USD trên thị trường. Khi Fed thực hiện QE, cung tiền USD tăng, giá trị USD giảm; khi thực hiện QT, cung USD giảm, USD có thể tăng giá.

Tuy nhiên, những ảnh hưởng này không xuất hiện ngay lập tức, thị trường cần thời gian để tiêu hóa các chính sách mới.

3. Cơ cấu thương mại: Gánh nặng dài hạn từ thâm hụt thương mại

Mỹ duy trì thâm hụt thương mại dài hạn, nghĩa là nhập khẩu lớn hơn xuất khẩu. Tăng nhập khẩu cần nhiều USD để thanh toán, thúc đẩy USD tăng giá; khi xuất khẩu tăng, nhu cầu USD giảm, có thể dẫn đến giảm giá USD. Những ảnh hưởng này thường mang tính dài hạn, khó nhận thấy trong ngắn hạn.

4. Tín dụng quốc tế và cạnh tranh: Nguy cơ của việc phi đô la hóa

USD trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu nhờ vào niềm tin của thế giới vào Mỹ. Nhưng gần đây, sự trỗi dậy của euro, nhân dân tệ và tiền mã hóa đang thách thức vị thế của USD. Từ năm 2022 trở đi, xu hướng phi đô la hóa gia tăng, nhiều quốc gia bắt đầu mua vàng thay vì trái phiếu Mỹ.

Nếu Mỹ không thể củng cố niềm tin của các quốc gia vào USD một cách hiệu quả, khả năng lưu thông của USD trong tương lai có thể giảm xuống. Điều này cũng giải thích tại sao Mỹ ngày càng thận trọng hơn trong các quyết định về lãi suất, QE, QT.

Bài học lịch sử về xu hướng USD

Trong 50 năm qua, chỉ số USD đã trải qua 8 giai đoạn quan trọng, mỗi sự kiện chính trị kinh tế lớn đều để lại dấu ấn sâu đậm:

• Khủng hoảng tài chính 2008: Thị trường hoảng loạn, dòng vốn đổ mạnh vào USD, USD tăng giá mạnh
• Trong đại dịch 2020: Chính sách nới lỏng lớn của Mỹ thúc đẩy cung tiền, USD tạm thời yếu đi, sau đó phục hồi khi kinh tế Mỹ ổn định
• Tăng lãi suất đột biến 2022-2023: Fed tăng lãi suất mạnh, USD so với nhiều đồng tiền khác mạnh bất thường, chỉ số USD từng vượt 114 điểm cao
• Giảm lãi suất bắt đầu từ 2024-2025: Fed bắt đầu giảm lãi suất, sức hút của USD giảm, dòng vốn chảy vào tiền mã hóa và vàng thay thế, USD đối mặt với áp lực giảm giá

Lịch sử cho thấy, các sự kiện kinh tế lớn thường gây ra biến động mạnh của USD, nhưng xu hướng dài hạn chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố phối hợp.

Liệu USD có thực sự giảm mạnh? Đánh giá xu hướng tương lai

Dựa trên tình hình hiện tại, các yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng USD có xu hướng “tiêu cực nhiều hơn tích cực”:

Yếu tố tiêu cực:

• Chiến tranh thương mại và chính sách thuế quan leo thang: Mỹ có thể xảy ra xung đột thương mại nhiều hơn với các đối tác toàn cầu, giảm hoạt động thương mại với các quốc gia khác, bất lợi cho USD
• Phi đô la hóa tiếp tục diễn ra: dự trữ vàng của các quốc gia tăng, vị thế của USD trong dự trữ toàn cầu bị thách thức
• Chu kỳ giảm lãi suất bắt đầu: lãi suất giảm làm giảm sức hút của USD đối với dòng vốn

Tuy nhiên, không thể bỏ qua một điểm then chốt:

USD bản chất là “đồng tiền trú ẩn”. Một khi xảy ra rủi ro địa chính trị hoặc khủng hoảng tài chính, dòng vốn vẫn sẽ chảy về USD. Đây là hàng phòng thủ cuối cùng của USD.

Một vấn đề dễ bị bỏ qua nữa là: Dù giảm lãi suất, nhưng các thành phần trong chỉ số USD (ngoại trừ yen) đều đang giảm lãi suất! Ai giảm nhanh, giảm nhiều hơn sẽ quyết định tỷ giá. Ví dụ, nếu châu Âu không vội vàng giảm lãi suất mà Mỹ giảm nhanh, euro có thể tăng giá so với USD, khiến USD yếu đi.

Tổng thể, trong 1 năm tới, khả năng chỉ số USD dao động “ở mức cao và từ từ giảm” nhiều hơn là giảm mạnh một chiều. Rủi ro giảm mạnh của USD có thật, nhưng khả năng cao hơn là điều chỉnh theo từng giai đoạn, chứ không phải sụp đổ nhanh chóng.

Xu hướng USD ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của bạn như thế nào

Vàng: Đối tượng hưởng lợi trực tiếp

Khi USD yếu đi, vàng thường được hưởng lợi. Bởi vì vàng tính theo USD, USD giảm giá trực tiếp làm giảm chi phí mua vàng, nhu cầu tăng theo. Thêm vào đó, trong môi trường giảm lãi suất, vàng mất đi chi phí cơ hội của việc nắm giữ, càng hấp dẫn hơn.

Thị trường chứng khoán: Cơ hội cấu trúc và rủi ro đi kèm

Giảm lãi suất của Mỹ sẽ thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Nhưng nếu USD quá yếu, dòng vốn có thể chuyển sang châu Âu, Nhật Bản hoặc các thị trường mới nổi, làm giảm sức hút của cổ phiếu Mỹ.

Tiền mã hóa: Sự trỗi dậy của công cụ chống lạm phát

USD yếu đi đồng nghĩa với sức mua của USD giảm. Trong bối cảnh này, Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác nổi lên như “vàng kỹ thuật số”, thường được xem là tài sản giữ giá trong thời kỳ biến động kinh tế toàn cầu, USD mất giá hoặc lạm phát tăng cao.

Quan sát xu hướng các cặp tiền chính

USD/JPY: Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể chảy trở lại yen, khả năng yen tăng giá, USD giảm giá so với yen là cao.

USD/TWD: Lãi suất Đài Loan theo sát USD, nhưng cân nhắc về thị trường bất động sản trong nước có thể hạn chế việc giảm lãi suất. Vì Đài Loan là nền kinh tế hướng xuất khẩu, tỷ giá thấp có lợi cho xuất khẩu. Dự đoán đồng TWD sẽ tăng giá, nhưng không quá lớn.

EUR/USD: Euro hiện đang mạnh tương đối, nhưng nền kinh tế châu Âu yếu hơn, lạm phát vẫn cao, tăng trưởng chậm lại. Nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất từng bước, USD sẽ yếu đi chút ít, nhưng biên độ không lớn.