#2026行情预测 Bitcoin đã trở nên "ổn định" chưa? Độ biến động năm 2025 thực tế còn thấp hơn Nvidia

Đến cuối năm 2025, độ biến động hàng ngày thực tế của Bitcoin đã giảm xuống còn 2,24%, đánh dấu mức thấp nhất trong lịch sử của tài sản này. Biểu đồ độ biến động của K33 Research có niên đại từ năm 2012—khi đó độ biến động hàng ngày của Bitcoin là 7,58%. Dữ liệu cho thấy rằng trong mỗi chu kỳ, độ biến động của Bitcoin đã giảm đều đặn: 3,34% năm 2022, 2,80% năm 2024, và xuống còn 2,24% năm 2025. Tuy nhiên, nhận thức của thị trường lại khác biệt so với dữ liệu. Tháng 10 năm 2025, giá Bitcoin đã giảm từ $126.000 xuống còn $80.500, một quá trình gây căng thẳng; vào ngày 10 tháng 10, một làn sóng thanh lý do chính sách thuế gây ra đã xóa sạch $19 tỷ đô la các vị thế mua dài có đòn bẩy trong một ngày. Sự mâu thuẫn là: theo tiêu chuẩn truyền thống, độ biến động của Bitcoin thực sự đã giảm, nhưng so với các chu kỳ trước, nó thu hút dòng vốn lớn hơn, và các dao động giá tuyệt đối cũng cao hơn. Độ biến động thấp không có nghĩa là "thị trường trong im lặng," mà cho thấy thị trường đã trưởng thành đủ để hấp thụ dòng vốn cấp tổ chức và không còn phản hồi theo kiểu "chuỗi phản ứng" như trong các chu kỳ đầu.
Hôm nay, ETF, quỹ dự trữ của các công ty, và các nhà quản lý được quy định đã trở thành "hòn đá tảng" của thanh khoản thị trường, trong khi các nhà nắm giữ dài hạn tiếp tục phân bổ lại tài sản vào hạ tầng này.
Kết quả cuối cùng là: lợi nhuận hàng ngày của Bitcoin ngày càng ổn định hơn, nhưng vốn hóa thị trường của nó vẫn đạt hàng trăm tỷ đô la—đủ để gây ra một đợt giảm giá 80% vào năm 2018 hoặc 2021.
Độ biến động tiếp tục giảm
Dữ liệu độ biến động hàng năm của K33 ghi nhận quá trình chuyển đổi này. Năm 2013, lợi nhuận trung bình hàng ngày của Bitcoin là 7,58%, phản ánh một thị trường với sổ lệnh mỏng và cơn sốt đầu cơ. Đến năm 2017, con số này giảm xuống còn 4,81%; năm 2020 là 3,98%; trong đợt tăng giá do đại dịch năm 2021, nó đã tăng nhẹ trở lại lên 4,13%. Năm 2022, các vụ sụp đổ của Luna, Three Arrows Capital, và FTX đã đẩy độ biến động lên mức 3,34%. Kể từ đó, độ biến động có xu hướng giảm: 2,94% năm 2023, 2,80% năm 2024, và xuống còn 2,24% năm 2025. Các biểu đồ giá theo thang logarithm còn xác nhận xu hướng này. Từ 2022 đến 2025, Bitcoin không trải qua các kịch bản "tăng vọt rồi giảm mạnh" cực đoan mà chỉ di chuyển đều theo kênh tăng. Mặc dù có các điều chỉnh—giá giảm xuống dưới $50.000 vào tháng 8 năm 2024 và xuống còn $80.500 vào tháng 10 năm 2025—chúng không dẫn đến các "sự tăng vọt parabol và sụp đổ hệ thống."
Phân tích cho thấy mức giảm khoảng 36% vào tháng 10 năm 2025 vẫn nằm trong phạm vi điều chỉnh bình thường của lịch sử Bitcoin.
Sự khác biệt là: trong quá khứ, các đợt điều chỉnh 36% thường xảy ra khi độ biến động cao khoảng 7%, nhưng lần này, nó xảy ra ở mức độ thấp là 2,2%. Điều này tạo ra một "khoảng cách nhận thức": giảm 36% trong sáu tuần vẫn cảm thấy dữ dội; nhưng so với các chu kỳ đầu (nơi dao động hàng ngày 10% là bình thường), các biến động thị trường năm 2025 tương đối nhẹ. Công ty quản lý tài sản Bitwise chỉ ra rằng độ biến động thực tế của Bitcoin đã giảm xuống dưới Nvidia, định nghĩa lại Bitcoin từ một "công cụ đầu cơ thuần túy" thành một "tài sản vĩ mô beta cao."
Tăng trưởng vốn hóa thị trường, dòng vốn tổ chức, và phân bổ lại tài sản
Quan điểm cốt lõi của K33 là sự giảm độ biến động thực tế không phải do dòng vốn vào giảm, mà vì giờ đây cần quy mô vốn lớn hơn để đẩy giá lên. Biểu đồ "Thay đổi vốn hóa thị trường Bitcoin trong 3 tháng" của công ty cho thấy ngay cả trong các giai đoạn độ biến động thấp, vốn hóa thị trường vẫn có thể dao động hàng trăm tỷ đô la. Trong các đợt giảm từ tháng 10 đến tháng 11 năm 2025, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã bốc hơi khoảng $570 tỷ đô la, gần như khớp với mức điều chỉnh $568 tỷ đô la vào tháng 7 năm 2021.
Cường độ dao động giá chưa thay đổi; điều thay đổi là khả năng của thị trường trong việc hấp thụ các dao động này. Ba yếu tố cấu trúc đã thúc đẩy sự giảm độ biến động:
Thứ nhất là hiệu ứng "tích lũy" của ETF và các tổ chức.
Thống kê của K33 cho thấy trong năm 2025, ETF đã mua ròng khoảng 160.000 Bitcoin (dù ít hơn so với hơn 630.000 vào năm 2024, quy mô vẫn đáng kể). ETF và quỹ dự trữ của các công ty cùng nhau tăng lượng nắm giữ khoảng 650.000 Bitcoin, chiếm hơn 3% nguồn cung lưu hành. Các quỹ này tham gia thị trường qua "cân bằng lại theo chương trình," không bị thúc đẩy bởi FOMO của nhà đầu tư cá nhân. K33 đặc biệt lưu ý rằng ngay cả khi giá Bitcoin giảm khoảng 30%, lượng nắm giữ ETF chỉ giảm theo tỷ lệ phần trăm đơn vị, không có các đợt rút vốn hoảng loạn hay thanh lý bắt buộc.
Thứ hai là quỹ dự trữ của các công ty và phát hành có cấu trúc. Đến cuối năm 2025, quỹ dự trữ của các công ty nắm khoảng 473.000 Bitcoin (chậm lại trong nửa cuối). Nhu cầu mới chủ yếu đến từ cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi, chứ không phải mua trực tiếp bằng tiền mặt—vì các đội ngũ tài chính theo chiến lược cấu trúc vốn theo quý, khác với các nhà giao dịch theo xu hướng ngắn hạn.
Thứ ba là phân bổ lại tài sản từ các nhà nắm giữ ban đầu sang nhóm rộng hơn. Phân tích "Thời gian giữ tài sản" của K33 cho thấy kể từ đầu năm 2023, các Bitcoin không hoạt động đã giữ hơn hai năm bắt đầu "kích hoạt" đều đặn. Trong hai năm qua, khoảng 1,6 triệu Bitcoin nắm giữ dài hạn đã tham gia lưu thông. Năm 2024 và 2025 là hai năm lớn nhất cho việc kích hoạt các "tài sản ngủ quên." Báo cáo đề cập rằng vào tháng 7 năm 2025, Galaxy Digital đã bán 80.000 Bitcoin, và Fidelity đã bán 20.400 Bitcoin. Các đợt bán này phù hợp với "nhu cầu cấu trúc" từ ETF, quỹ dự trữ của các công ty, và các nhà quản lý được quy định—những người dần xây dựng vị thế qua nhiều tháng. Quá trình phân phối lại này rất quan trọng: các nhà nắm giữ ban đầu tích trữ Bitcoin ở mức $100 đến $10.000, với tài sản tập trung trong vài ví; khi họ bán, tài sản chảy vào cổ đông ETF, bảng cân đối của các công ty, và khách hàng có giá trị ròng cao thực hiện các mua nhỏ đa dạng hóa.
Kết quả cuối cùng là: lượng nắm giữ Bitcoin trở nên phân tán hơn, độ sâu của sổ lệnh tăng lên, và vòng phản hồi "chuỗi phản ứng" yếu đi. Trong các chu kỳ đầu, bán 10.000 Bitcoin trong thị trường mỏng có thể gây giảm giá 5-10%, kích hoạt các lệnh dừng lỗ và thanh lý bắt buộc; nhưng năm 2025, các đợt bán như vậy thu hút các lệnh mua từ nhiều kênh tổ chức, thậm chí đẩy giá tăng 2-3%, làm yếu các vòng phản hồi và giảm độ biến động hàng ngày. Việc xây dựng danh mục, tác động đòn bẩy, và sự kết thúc của các "chu kỳ parabol" đã thực sự làm giảm độ biến động thực tế, thay đổi cách các tổ chức đánh giá "kích thước nắm giữ Bitcoin."
Lý thuyết danh mục hiện đại đề xuất rằng trọng số phân bổ tài sản nên dựa trên "góp phần rủi ro" chứ không phải "tiềm năng lợi nhuận." Với cùng mức phân bổ 4% Bitcoin: nếu độ biến động hàng ngày là 7%, thì đóng góp vào rủi ro danh mục cao hơn nhiều so với 2,2%. Điều này buộc các nhà phân bổ tài sản phải chọn lựa: hoặc tăng lượng Bitcoin nắm giữ, hoặc sử dụng quyền chọn và các sản phẩm có cấu trúc (giả định rằng độ biến động của tài sản cơ sở ổn định hơn).
Biểu đồ hiệu suất đa tài sản của K33 cho thấy năm 2025, Bitcoin xếp gần cuối về lợi nhuận tài sản—dù đã vượt trội trong nhiều năm ở các chu kỳ trước, nhưng năm 2025 lại tụt lại sau vàng và cổ phiếu.
Sự "kém hiệu quả" này kết hợp với độ biến động thấp đã chuyển vị trí của Bitcoin từ một "tài sản phụ thuộc vào đầu cơ" thành một "tài sản vĩ mô cốt lõi"—rủi ro tương tự cổ phiếu nhưng với các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận không liên quan đến các tài sản khác.
Thị trường quyền chọn cũng phản ánh sự chuyển đổi này: độ biến động ngụ ý của các quyền chọn Bitcoin gần đây đã giảm cùng với độ biến động thực tế, giảm chi phí phòng hộ và làm cho các sản phẩm cấu trúc tổng hợp trở nên hấp dẫn hơn. Trước đây, các bộ phận tuân thủ thường hạn chế phân bổ Bitcoin do "độ biến động quá cao"; giờ đây, các cố vấn có cơ sở định lượng: năm 2025, độ biến động của Bitcoin thấp hơn Nvidia, thấp hơn nhiều cổ phiếu công nghệ, và tương đương các ngành có beta cao. Điều này mở ra các kênh đầu tư mới cho Bitcoin: bao gồm trong các kế hoạch nghỉ hưu 401(k), các phân bổ của cố vấn đầu tư đăng ký (RIA), và các danh mục bảo hiểm có giới hạn độ biến động nghiêm ngặt. Dữ liệu dự báo của K33 cho thấy khi các kênh này mở ra, dòng vốn ETF ròng năm 2026 sẽ vượt qua năm 2025, tạo thành một "chu trình tự củng cố": dòng vốn tổ chức nhiều hơn → độ biến động giảm → mở khóa nhiều hơn các nhiệm vụ của tổ chức → dòng vốn nhiều hơn. Nhưng "sự yên tĩnh" của thị trường là điều kiện. Phân tích phái sinh của K33 cho thấy trong suốt năm 2025, lãi suất mở của hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin liên tục tăng trong môi trường "độ biến động thấp, đợt tăng mạnh", kết thúc bằng sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10—xóa sạch $19 tỷ đô la các vị thế mua dài có đòn bẩy trong một ngày.
Đợt bán tháo này liên quan đến các tuyên bố thuế của Tổng thống Trump và tâm lý "trú ẩn an toàn" lan rộng, nhưng cơ chế cốt lõi vẫn là phái sinh: đòn bẩy quá mức của các vị thế mua dài, thanh khoản cuối tuần thấp, và các cuộc gọi ký quỹ. Ngay cả khi độ biến động thực tế chỉ 2,2%, các ngày biến động cực đoan do thanh lý đòn bẩy vẫn có thể xảy ra ẩn trong các ngày có độ biến động cao.
Điều khác biệt hiện nay là: các sự kiện như vậy được giải quyết trong vòng vài giờ thay vì vài tuần; và với nhu cầu giao ngay từ ETF và quỹ dự trữ của các công ty cung cấp "sàn giá", thị trường có thể phục hồi nhanh chóng.
Triển vọng cấu trúc cho năm 2026 ủng hộ quan điểm rằng "độ biến động sẽ duy trì ở mức thấp hoặc giảm thêm": K33 dự đoán rằng khi nguồn cung Bitcoin hai năm ổn định, các nhà nắm giữ ban đầu sẽ bán ít hơn; thêm vào đó, các tín hiệu quy định tích cực—đạo luật CLARITY của Mỹ, việc thực thi toàn diện của MiCA của châu Âu, Morgan Stanley và Bank of America mở các kênh 401(k) và quản lý tài sản.
Dự báo "Cơ hội Vàng" của K33 dự đoán rằng Bitcoin sẽ vượt trội hơn các chỉ số chứng khoán và vàng trong năm 2026—nhờ các đột phá về quy định và dòng vốn mới, sẽ vượt qua áp lực bán từ các nhà nắm giữ hiện tại. Dù dự báo này có thành hiện thực hay không vẫn còn chưa rõ, nhưng các cơ chế thúc đẩy nó—độ sâu thanh khoản, cải thiện hạ tầng tổ chức, rõ ràng quy định—thật sự hỗ trợ cho độ biến động thấp.
Cuối cùng, Bitcoin sẽ rời xa "đường biên giới đầu cơ" của năm 2013 hoặc 2017 để hướng tới một "tài sản vĩ mô thanh khoản cao, dựa trên tổ chức."
Điều này không có nghĩa là Bitcoin trở nên "nhàm chán" (ví dụ, lợi nhuận thấp hoặc thiếu câu chuyện), mà là "quy tắc chơi đã thay đổi": các đường giá mượt mà hơn, thị trường quyền chọn và dòng chảy ETF quan trọng hơn tâm lý nhà đầu tư cá nhân, và các thay đổi cốt lõi trong thị trường được phản ánh trong cấu trúc, mức đòn bẩy, và thành phần các bên tham gia giao dịch.
Năm 2025, mặc dù trải qua cuộc đại tu quy định và cấu trúc lớn nhất trong lịch sử, Bitcoin đã trở thành một "tài sản tổ chức được quy định, ổn định" xét về độ biến động. Giá trị của việc hiểu rõ sự chuyển đổi này nằm ở chỗ: độ biến động thực tế thấp không phải là dấu hiệu của "tài sản mất đi sức sống," mà là dấu hiệu cho thấy "thị trường đã trưởng thành đủ để hấp thụ vốn tổ chức mà không sụp đổ." Chu kỳ chưa kết thúc; chỉ có "chi phí" để thúc đẩy độ biến động thị trường đã tăng lên.