Sức yếu của đồng đô la gia tăng: DXY ghi nhận năm tồi tệ nhất kể từ 2017 khi cắt giảm lãi suất định hình lại thị trường tiền tệ

Những Con Số Đằng Sau Sự Suy Giảm Mạnh Mẽ của Đồng Đô La

Chỉ số US Dollar (DXY) kết thúc năm 2025 ở mức 98.28, giảm 9.6% trong năm—đánh dấu hiệu suất hàng năm tồi tệ nhất kể từ mức giảm 10% vào năm 2017. Dữ liệu từ Trading Economics và Reuters xác nhận sự giảm này, với Barchart ghi nhận 9.37%, xác nhận sự đồng thuận trên các nền tảng tài chính lớn.

Điều này chỉ là giai đoạn yếu giá liên tiếp đáng kể thứ hai trong gần hai thập kỷ, với đợt giảm tương tự cuối cùng xảy ra vào năm 2006-2007. Bắt đầu năm 2025 ở mức 109.39 vào ngày 2 tháng 1, DXY đã trải qua một quỹ đạo giảm liên tục và gia tốc trong quý 4.

Nới Lỏng Của Cục Dự Trữ Liên Bang: Động Lực Chính

Sự mất giá chủ yếu bắt nguồn từ ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Cục Dự Trữ Liên Bang. Mỗi lần giảm 25 điểm cơ bản, được thực hiện vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12, đưa lãi suất quỹ liên bang về mức 3.50%-3.75% vào cuối năm.

Việc nới lỏng tiền tệ này đã nén chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Mỹ và trái phiếu nước ngoài, một chỉ số quan trọng cho định giá tiền tệ. Khi lợi suất của Mỹ thu hẹp so với các nền kinh tế cạnh tranh, lợi thế của đồng đô la trong các hoạt động carry-trade biến mất. Các nhà đầu tư toàn cầu nhanh chóng chuyển vốn sang các lựa chọn sinh lợi cao hơn, làm giảm nhu cầu đối với các tài sản denominated bằng đô la.

Chính sách chuyển hướng của Fed đã thay đổi cơ bản cơ chế thị trường tiền tệ—biến điều từng là một nơi trú ẩn an toàn thành một nguồn thanh khoản rút ra.

Căng Thẳng Thương Mại và Thách Thức Tài Chính

Chính quyền Trump đã áp đặt chế độ thuế quan gây ra nhiều ma sát đối với dòng chảy thương mại toàn cầu. Các biện pháp nhắm vào Trung Quốc, châu Âu và các khu vực khác đã tạo ra gián đoạn chuỗi cung ứng và nâng cao kỳ vọng lạm phát. Những ma sát này đã làm giảm lòng tin vào vị thế lãnh đạo kinh tế của Mỹ.

Song song đó, áp lực tài chính gia tăng. Thâm hụt ngân sách năm tài chính 2025 đạt 1.8 nghìn tỷ USD, trong đó doanh thu từ thuế quan chỉ bù đắp một phần nhỏ cho chi tiêu. Khoảng cách tài chính ngày càng mở rộng này thường gây áp lực lên các đồng tiền dự trữ—gửi đi tín hiệu về những lo ngại về tính bền vững lâu dài đối với các nhà nắm giữ nước ngoài.

Cùng nhau, việc nới lỏng tiền tệ và mất cân đối tài chính đã tạo ra một sức cản cấu trúc mà DXY không thể vượt qua.

Điều Chỉnh Tỷ Giá và Động Lực Xuất Khẩu

Sự sụt giảm của đồng đô la đã kích hoạt việc định giá lại lớn của các đồng tiền. Đồng euro đã tăng 13-14% so với đô la trong năm 2025, trong khi các đồng tiền G10 khác cũng tăng giá tương tự. Sự điều chỉnh này phản ánh cả tác động cơ học của lãi suất Mỹ thấp hơn và những thay đổi trong kỳ vọng kinh tế tương đối.

Đối với các nhà xuất khẩu Mỹ, đồng đô la yếu hơn đã mang lại lợi thế—hàng hóa Mỹ trở nên cạnh tranh hơn về giá trên thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, các nhà nhập khẩu lại đối mặt với áp lực biên lợi nhuận khi hàng hóa nước ngoài trở nên đắt đỏ hơn tính theo đô la. Động thái này làm nổi bật các đánh đổi về lạm phát: trong khi khả năng cạnh tranh xuất khẩu được cải thiện, rủi ro truyền giá nhập khẩu lại gia tăng.

Cấu Trúc So Với Chu Kỳ: Tư Cách Dự Trữ Vẫn Vững Chắc

Các nhà phân tích thị trường phân biệt giữa biến động tỷ giá theo chu kỳ và các thay đổi mang tính cấu trúc. Mặc dù DXY giảm 9.6% hàng năm, các ý kiến đồng thuận xem đây là một sự định giá lại theo chu kỳ chứ không phải là một thách thức cơ bản đối với tư cách dự trữ của đồng đô la.

Phân tích năm 2017 hỗ trợ cho cách hiểu này. Năm đó, sự yếu giá tương tự xuất hiện trong các giai đoạn Fed tạm dừng và phục hồi toàn cầu đồng bộ. Sau đó, đồng đô la đã ổn định mà không mất đi vị thế thống trị trong thanh toán quốc tế và dự trữ.

Dự báo cho năm 2026 vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều. Một số chiến lược gia dự đoán sự ổn định nếu Fed tạm dừng chu kỳ cắt giảm. Những người khác cảnh báo về khả năng giảm nhẹ hơn nữa nếu chênh lệch lãi suất tiếp tục thu hẹp. Rất nhiều phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế Mỹ sắp tới và hướng dẫn dự báo của Fed.

Nhìn Về Phía Trước: Điểm Giao của Năm 2026

Khi năm 2026 bắt đầu, DXY đối mặt với một thử thách quan trọng. Nếu Fed báo hiệu tạm dừng cắt giảm lãi suất, các động lực carry-trade có thể đảo chiều, hỗ trợ nhu cầu đô la. Ngược lại, các lo ngại về tăng trưởng mới hoặc các cú sốc địa chính trị có thể kéo dài sự yếu giá gần đây.

Sự giảm 9.6% của đồng đô la trong năm 2025 nhấn mạnh cách chính sách tiền tệ, điều kiện tài chính và động lực thương mại liên kết với nhau để thúc đẩy hiệu suất của tiền tệ. Liệu DXY có ổn định hay tiếp tục giảm sẽ phụ thuộc vào quỹ đạo chính sách và khả năng phục hồi kinh tế trong các quý tới.