Tâm lý, Không phải các yếu tố cơ bản: Tại sao thị trường tiền điện tử tăng giá đang đóng băng từ bên trong

Sự sụp đổ không bị kích hoạt bởi công nghệ bị hỏng. Tài sản kỹ thuật số không giảm mạnh vì đổi mới ngừng hoạt động. Những gì thực sự đang xảy ra còn mang tính cơ học hơn — và còn mang tính phá hoại hơn: Toàn bộ thị trường đã định giá kết thúc chu kỳ tăng trước khi chu kỳ đó hoàn tất. Sự đồng thuận sớm này giờ đây là lực lượng chi phối định hình lại giá cả.

Tâm lý của cái chết chu kỳ sớm

Các nhà giao dịch crypto hoạt động dựa trên nhận diện mẫu hình sâu sắc đã ăn sâu vào tiềm thức. Mỗi đợt tăng giá đều kết thúc theo cùng một cách trong ký ức tập thể: những đợt giảm kéo dài, làm kiệt quệ tinh thần. Mẫu hình đó tồn tại trong mô hình tư duy của mọi nhà giao dịch. Dù khung chu kỳ 4 năm nghiêm ngặt đang dần nới lỏng, hành vi giá vẫn bị nô lệ hóa bởi kỳ vọng của con người, chứ không phải các mô hình toán học.

Thị trường không giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản. Họ giao dịch dựa trên những gì mọi người nghĩ sẽ xảy ra tiếp theo. Hiện tại, câu chuyện đã được khóa chặt trong:

“Đỉnh đã đến. Bây giờ là lúc đau đớn.”

Niềm tin duy nhất này tạo ra áp lực đủ lớn để làm yếu giá mà không cần bất kỳ chất xúc tác bên ngoài nào.

Quán tính chu kỳ như một lực đẩy giảm giá

Hãy quan sát những gì đang diễn ra dưới bề mặt:

• Kích thước vị thế thu hẹp khi các nhà quản lý rủi ro tái diễn các kịch bản sụp đổ trong quá khứ
• Các quản lý danh mục lợi nhuận sớm thay vì giữ đà tăng cao hơn
• Người mua mới hoãn nhập cuộc, săn tìm mức giá có thể không bao giờ xuất hiện
• Mỗi đợt phục hồi nhỏ gặp phải lượng bán ra nhiều hơn so với lần bật trước

Chu kỳ tự củng cố này không cần tin xấu. Thị trường tự làm yếu chính nó qua hành động kỳ vọng yếu kém. Quán tính chu kỳ trở thành trọng lực.

Tại sao cả các nhà bò cấu trúc cũng từ chối cam kết

Phân tích lịch sử cho thấy một mô hình không thoải mái: sau mỗi đỉnh vĩ mô, không có sự giảm xuống theo trật tự. Thay vào đó là sự tàn phá. Giá giảm xa hơn mức các nhà giao dịch coi là mức hỗ trợ “hợp lý”. Ký ức sẹo đó làm tê liệt ngay cả các nhà bò tin tưởng. Họ nhớ rằng các “đáy” trước đây đã phản bội họ — đến mức sâu hơn nhiều so với dự kiến. Vì vậy, họ cứ ngồi yên. Nhưng ngồi yên cũng là một dạng áp lực bán ra. Vốn chờ đợi là vốn chưa được triển khai. Và sự thiếu vắng mua vào quyết liệt đó làm tăng đà giảm.

Gió ngược vĩ mô đang biến nỗi sợ thành vũ khí

Xếp lớp sự mong manh tâm lý lên trên rủi ro thực tế từ các tiêu đề:

• Các đợt tăng lãi suất của ngân hàng trung ương lan rộng từ Nhật Bản qua các thị trường phát triển
• Giao dịch trí tuệ nhân tạo đang cho thấy các vết nứt căng thẳng
• Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn làm tăng tín hiệu cầu mà không liên quan đến các mua spot thực tế
• Áp lực câu chuyện ngày càng tăng quanh các nhà nắm giữ Bitcoin lớn
• Các lo ngại về nợ quốc gia trồi lên trong các cuộc thảo luận chính sách
• Các công ty nghiên cứu phát tán các mục tiêu giảm giá cực đoan

Khi các mạng lưới tài chính lớn đưa ra dự báo Bitcoin ở mức $10K như một kịch bản, độ chính xác không còn quan trọng. Hạt giống tâm lý đã được gieo trồng. Nỗi sợ lan truyền mà không cần hỗ trợ hợp lý. Nó chỉ cần phân phối.

Vùng nguy hiểm: Khi biến động trở thành bẫy

Giai đoạn thị trường đặc biệt này là nơi phá hủy vốn lặng lẽ gia tăng. Đây không phải là giai đoạn để giao dịch bò mạnh mẽ. Đây là giai đoạn mà sự tự tin quá mức tích tụ thành thanh lý tài khoản. Thị trường đang giao dịch như thể đợt tăng crypto đã kết thúc. Giả định cấu trúc đó thay đổi mọi thứ:

• Các đợt tăng được xem như cơ hội bán khống
• Rủi ro được đánh đổi nhanh hơn trong các giai đoạn tăng trưởng
• Độ sâu của sổ lệnh xấu đi
• Sự sống còn trở thành thước đo duy nhất còn quan trọng

Đây là nơi các nhà giao dịch nhầm lẫn các dao động momentum thành “giao dịch hồi quy trung bình” và dần mất máu.

Phép tính không thoải mái

Liệu đợt tăng giá có thực sự kết thúc hay chỉ tạm dừng gần như không còn quan trọng nữa. Điều quan trọng là thị trường hành xử như thể đã kết thúc. Thị trường thực hiện theo niềm tin xa trước cả khi xác nhận thực tế. Hiện tại không phải thời điểm để giao dịch dựa trên niềm tin. Không phải thời điểm để theo đuổi câu chuyện. Không phải thời điểm để đóng vai anh hùng. Đó là thời điểm để bảo tồn vốn. Chu kỳ không kết thúc khi giá sụp đổ. Chúng kết thúc khi niềm tin sụp đổ. Và sự tự tin — hiện tại — hầu như không còn khả năng hoạt động.