Điều gì đang kìm hãm giá Nickel vào năm 2026? Các yếu tố cơ bản của thị trường cho thấy sự yếu kém tiếp tục

Câu chuyện về giá nickel hướng tới 2026 kể một câu chuyện quen thuộc: dư cung tiếp tục chiếm ưu thế, trong khi tăng trưởng nhu cầu gặp khó khăn. Trong suốt năm 2025, nickel giao dịch quanh mức US$15.000 mỗi tấn, bị hạn chế bởi các yếu tố vĩ mô mang tính cấu trúc ít có dấu hiệu giảm bớt. Hiểu rõ những yếu tố hình thành giá nickel trong năm tới đòi hỏi phải xem xét ba yếu tố then chốt: phá huỷ nhu cầu ở các thị trường cuối quan trọng, các chính sách thay đổi làm giảm đà chuyển đổi năng lượng, và tồn kho dư thừa dai dẳng đã định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường.

Khủng hoảng Nhu cầu: Tại sao Nhu cầu Nickel truyền thống lại yếu đi

Điều bất ngờ lớn nhất đối với các nhà theo dõi nickel không phải là tăng trưởng nguồn cung—mà là sự sụt giảm trong nhu cầu từ các ngành dự kiến sẽ thúc đẩy tiêu thụ. Thép không gỉ, chiếm hơn 60 phần trăm tổng tiêu thụ nickel toàn cầu, phụ thuộc nhiều vào hoạt động xây dựng của Trung Quốc. Nhưng thị trường nhà ở Trung Quốc vẫn còn đổ vỡ. Doanh số bán hàng tháng 11 năm 2025 giảm 36 phần trăm so với cùng kỳ năm trước, với mức giảm tích lũy 19 phần trăm trong 11 tháng đầu năm. Dù Bắc Kinh đã cố gắng thực hiện các biện pháp ổn định trong suốt 2024 và 2025, ngành này vẫn chưa phục hồi sau sự sụp đổ năm 2020. Nếu không có sự phục hồi của ngành bất động sản, nhu cầu thép không gỉ—và theo đó, hỗ trợ giá nickel—sẽ tiếp tục yếu.

Điều đáng lo ngại hơn đối với các nhà đầu cơ nickel là sự thay đổi trong công thức pin EV. Trong nhiều năm, pin (NMC) (niken-mangan-cobalt) được xem là lựa chọn cao cấp, mang lại mật độ năng lượng cao hơn và phạm vi di chuyển lớn hơn. Sau đó, công nghệ lithium-iron-phosphate (LFP) phát triển nhanh chóng. Các xe sử dụng LFP hiện đạt phạm vi vượt quá 750 km, xóa bỏ khoảng cách về công thức hóa học trong khi giảm chi phí sản xuất và nâng cao độ an toàn. Dữ liệu cho thấy: vào tháng 9 năm 2025, nhu cầu pin nickel tăng chỉ 1 phần trăm so với cùng kỳ, trong khi nhu cầu LFP tăng 7 phần trăm. Điều đáng lo ngại nhất, các chính sách gần đây đã thúc đẩy xu hướng này nhanh hơn. Việc loại bỏ khoản tín dụng thuế EV của Mỹ vào tháng 9 đã làm giảm mạnh doanh số EV của Mỹ—giảm 46 phần trăm trong quý 4 so với quý 3, và giảm 37 phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Ford Motor đã giảm đầu tư vào EV với khoản ghi giảm 19,5 tỷ USD, trong khi EU từ bỏ mục tiêu loại bỏ động cơ đốt trong nội bộ vào năm 2035. Những động thái này báo hiệu sự chậm lại trong các chính sách chuyển đổi năng lượng, điều này trực tiếp làm suy yếu luận điểm tăng trưởng của nickel.

Áp lực cung: Tại sao sản lượng Indonesia vẫn là yếu tố bất ngờ

Vai trò của Indonesia trong việc làm giảm giá nickel không thể xem nhẹ. Quốc gia này sản xuất khoảng 2,2 triệu tấn mỗi năm—tăng gấp 2,75 lần so với 800.000 tấn sản xuất năm 2019. Tháng 2 năm 2025, Jakarta điều chỉnh hệ thống hạn ngạch, nâng công suất khai thác quặng nickel lên 298,5 triệu WMT từ 271 triệu WMT năm 2024. Kết quả: tồn kho nickel trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) đã tăng vọt lên 254.364 MT vào cuối tháng 11, so với 164.028 MT đầu năm.

Các mức cung này đã đẩy giá nickel gần mức đáy sinh lợi cho các mỏ khai thác chi phí thấp nhất của Indonesia. Đến tháng 11, giá nickel đã giảm xuống còn US$14.295. Áp lực giá này đặt ra câu hỏi thú vị: liệu Jakarta có thực sự cắt giảm sản lượng trong năm 2026 không? Theo các nguồn từ Thị trường Kim loại Thượng Hải, các quan chức Indonesia đang xem xét giảm sản lượng quặng xuống khoảng 250 triệu MT—một mức giảm đáng kể so với mục tiêu 379 triệu WMT trong năm 2025. Tuy nhiên, các cuộc thảo luận vẫn còn sơ bộ, và mục tiêu cuối cùng chưa được xác định rõ.

Ngay cả khi các cắt giảm xảy ra, nhà chiến lược hàng hóa Ewa Manthey của ING cảnh báo rằng chúng có thể không tạo ra ảnh hưởng lớn. “Thị trường toàn cầu vẫn dự báo sẽ còn dư thừa—khoảng 261.000 MT trong năm 2026—nên các cắt giảm thêm sẽ cần phải lớn để thay đổi các yếu tố cơ bản.” Bà lưu ý rằng Indonesia có thể thích phương án chờ đợi khi hai chính sách mới có hiệu lực: một cấu trúc phí royalties linh hoạt (14-18 phần trăm, tùy thuộc vào mức giá nickel) được giới thiệu vào tháng 4 năm 2025, và việc rút ngắn thời hạn giấy phép khai thác (từ ba năm xuống còn một năm) được thực hiện vào tháng 10. Các cơ chế này giúp Jakarta kiểm soát sản lượng tốt hơn mà không cần cam kết cắt giảm ngay lập tức.

Dự báo giá: Tại sao US$16.000 vẫn là mức trần

Điều gì cần để cải thiện đáng kể triển vọng giá nickel? Sự phối hợp cung lớn. Các quan chức Indonesia đã chỉ ra phạm vi giá ưu tiên của họ nằm giữa US$18.000 (để tránh việc thay thế nhà sản xuất pin EV) và US$15.000 (để bảo vệ lợi nhuận của các nhà luyện kim). Các nhà sản xuất phương Tây, ngược lại, cần giá duy trì trên US$20.000 để đảm bảo hoạt động liên tục—họ bắt đầu cắt giảm trong năm 2024 khi giá LME trung bình là US$16.812. Đạt tới mức đó sẽ đòi hỏi xóa bỏ phần lớn hoặc toàn bộ dư thừa dự kiến—một quy mô hàng trăm nghìn tấn, điều này có vẻ khó xảy ra nếu không có hành động phối hợp.

Dự báo cơ bản của Manthey cho thấy giá nickel sẽ gặp khó khăn trong suốt năm 2026. “Chúng tôi dự đoán giá sẽ gặp khó khăn để duy trì trên US$16.000 do dư thừa. Mức duy trì trên US$19.000 có vẻ không khả thi dưới các yếu tố cơ bản hiện tại. Chúng tôi dự kiến trung bình giá sẽ là US$15.250 trong năm 2026.” Điều này phù hợp với dự báo của Ngân hàng Thế giới về mức US$15.500 trong năm 2026, có thể tăng lên US$16.000 vào năm 2027. Nornickel, một trong những nhà sản xuất nickel lớn nhất thế giới, dự báo thị trường sẽ dư thừa 275.000 MT nickel tinh chế trong năm 2026—xác nhận luận điểm giảm giá.

Các rủi ro tăng giá tồn tại nhưng có vẻ hạn chế. Các gián đoạn nguồn cung bất ngờ hoặc nhu cầu mạnh hơn dự kiến từ thép không gỉ và ứng dụng pin có thể hỗ trợ giá, nhưng các yếu tố cơ bản hiện tại không hỗ trợ sự phục hồi đáng kể. Cho đến khi các thay đổi cấu trúc làm thay đổi động thái thị trường, giá nickel có vẻ sẽ tiếp tục chịu áp lực trong năm 2026 và có thể xa hơn nữa.