Lập luận vững chắc để thận trọng: Tại sao đà thị trường cuối năm có thể gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư năm 2026

Những gì Phục hồi tháng 12 Thực sự Cho Chúng Ta (Và Không)

Thị trường đã thể hiện một mô hình kỳ lạ trong suốt thế kỷ qua: trong tuần cuối cùng của tháng 12 và những ngày mở đầu của tháng 1, cổ phiếu thường có xu hướng tăng trưởng trên trung bình khoảng 80% thời gian, trung bình khoảng 1.3% lợi nhuận. Hiện tượng theo mùa này đã trở thành một phần của lời tiên tri tự thực hiện trên Phố Wall.

Nhưng đây là điều thường bị bỏ qua trong các bình luận—đợt phục hồi này ít hơn là một dự báo về sự thịnh vượng và nhiều hơn là một tín hiệu cho thấy điều kiện thị trường “bình thường”. Theo Giám đốc Chiến lược Thị trường của LPL Financial, Ryan Detrick, sự thật quan trọng đến từ khi mô hình này phá vỡ. Trong sáu lần kể từ giữa thế kỷ 20, khi đà cuối năm không xuất hiện, có năm trong số đó các năm tiếp theo đều ghi nhận lỗ hoặc hiệu suất thấp hơn trung bình. Tháng 1 tiếp theo trong năm đó đã chuyển sang tiêu cực trong năm trong sáu lần đó.

Vì vậy, đúng vậy, nếu đợt phục hồi tháng 12 xuất hiện—như đã xảy ra vào đêm Giáng sinh 2024—nhà đầu tư có thể thở phào nhẹ nhõm một chút. Nhưng đó là một sự an ủi giả tạo.

Bài Học Năm 2022: Tại Sao Các Mô Hình Theo Mùa Không Thay Thế Các Yếu Tố Cơ Bản

Hãy xem điều gì đã xảy ra trước năm 2022. Chỉ số S&P 500 đã có một tuần cuối cùng mạnh mẽ vào cuối năm 2021. Thị trường cảm thấy vững chắc khi bước vào năm mới. Tuy nhiên, chỉ số này đã giảm 19.4% trong suốt năm 2022, trong khi Nasdaq còn chịu mức giảm còn tệ hơn, lên tới 33.1%.

Thị trường gấu đó không phải là một hiện tượng bất thường—nó là hệ quả của áp lực kinh tế cơ bản: lạm phát tăng vọt và Cục Dự trữ Liên bang quyết tâm nâng lãi suất. Đợt phục hồi theo mùa trở nên vô nghĩa trước những dòng chảy vĩ mô mạnh mẽ đó.

Đây là bài học quan trọng: một ý chí mạnh mẽ của thị trường để kết thúc năm với đà tích cực không đảm bảo rằng đà đó sẽ kéo dài sang năm dương lịch tiếp theo. Tính theo mùa là một sự thay thế kém cho phân tích cơ bản.

Cảnh Báo Về Định Giá Cho Năm 2026

Thách thức thực sự đối mặt với thị trường năm 2026 nằm ở các mức định giá cực đoan. Chỉ số S&P 500 hiện đang được định giá khoảng 30 lần lợi nhuận sau thuế—gần 50% cao hơn trung bình dài hạn khoảng 20 lần. Điều này khá cao so với tiêu chuẩn lịch sử.

Những người lạc quan về công nghệ phản bác rằng mức nền tảng cao hơn của thị trường hiện đại là hợp lý. Trong hai thập kỷ qua, với sự thống trị của công nghệ, trung bình P/E đã dao động trong khoảng giữa 20. Họ cũng lập luận rằng các lợi ích năng suất do AI thúc đẩy sẽ tạo ra sự mở rộng lợi nhuận đáng kể, xứng đáng với các mức định giá cao ngày nay.

Nhưng trường hợp bi quan cũng có lý. Nếu chi phí vốn đột ngột tăng—dù là do lãi suất tăng hoặc các bất ngờ về lạm phát—thì các mô hình xây dựng hạ tầng AI có thể nhanh chóng trở nên kém khả thi. Các trung tâm dữ liệu và nhà máy chế tạo bán dẫn đều cực kỳ đắt đỏ. Một sự gia tăng kéo dài trong chi phí vay vốn có thể buộc các công ty phải trì hoãn mở rộng, gây tổn hại đến các câu chuyện tăng trưởng hiện tại để biện minh cho các mức định giá cao này. Đối với các cổ phiếu công nghệ có đòn bẩy cao, nhiều lần định giá cao, đó có thể là một tín hiệu cảnh báo cho đợt điều chỉnh tiếp theo.

Giai đoạn tháng 11 năm 2020, khi định giá tạm thời chạm mức 36 lần lợi nhuận, đã là một bài học cảnh báo. Thị trường không thể duy trì mức độ căng thẳng đó mãi mãi.

Ba Thách Thức Có Thể Thử Thách Các Nhà Đầu Tư Kiên Nhẫn Trong Năm 2026

Thứ nhất, năm 2026 là năm bầu cử giữa kỳ. Cả năm 2018 và 2022, cũng là năm giữa kỳ, đều chứng kiến căng thẳng và suy giảm đáng kể của thị trường. Điều này không phải là ngẫu nhiên—sự không chắc chắn về chính sách thường ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường.

Thứ hai, quá trình chuyển giao lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang có thể gây ra biến động quanh kỳ vọng lạm phát và dự báo lãi suất. Các thị trường gấu trong năm 2018 và 2022 đều bắt nguồn từ các lo ngại về lạm phát và việc tăng lãi suất. Nếu hướng dẫn mới của Fed báo hiệu chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, hoặc nếu lạm phát tái tăng tốc, thị trường sẽ gặp khó khăn.

Thứ ba, vấn đề vốn đầu tư đòi hỏi của AI không thể bỏ qua. Nếu chi phí vốn của một công ty đột ngột tăng, các kế hoạch mở rộng quy mô hạ tầng tính toán lớn có thể bị đình trệ. Tăng trưởng chậm lại trong môi trường định giá cao thường mang lại hậu quả tiêu cực. Theo dõi lạm phát nên là trung tâm của bất kỳ luận điểm đầu tư nào cho năm 2026.

Phương Pháp Đúng Đắn: Bỏ Qua Lịch, Theo Dõi Các Yếu Tố Cơ Bản

Dù đà cuối năm có duy trì hay không, các nhà đầu tư nên dựa chiến lược năm 2026 của mình trên các chỉ số rõ ràng: quỹ đạo lợi nhuận, các mức định giá so với kỳ vọng tăng trưởng, và xu hướng của lạm phát cùng lãi suất thực. Những yếu tố này rất khó dự báo chính xác, chính vì vậy việc theo đuổi các đợt phục hồi theo mùa hoặc các tín hiệu ngắn hạn là một trò chơi thua cuộc.

Việc xây dựng của cải lâu dài mạnh mẽ nhất đến từ việc đầu tư đều đặn, kỷ luật vào các công ty chất lượng, duy trì qua cả thị trường tăng và giảm. Các khoản đóng góp đều đặn vào các vị trí cổ phiếu của các công ty quản lý tốt, giữ qua các chu kỳ thị trường, thường vượt xa các chiến lược giao dịch ngắn hạn dựa trên các bất thường theo lịch cuối năm.

Một đợt phục hồi tháng 12, dù mạnh mẽ đến đâu, cũng không phải lý do để phá vỡ kỷ luật đó. Và việc không có đợt phục hồi cũng chắc chắn không nên gây hoảng loạn. Điều quan trọng là liệu các yếu tố cơ bản của năm 2026—tăng trưởng lợi nhuận, chi phí vốn, và động thái của lạm phát—có thể duy trì giá thị trường hiện tại hay không. Đó mới là các chỉ số cần theo dõi, chứ không phải hành vi của các chỉ số trong tuần cuối cùng của năm.