Tại sao Quỹ Boston Bỏ rơi Vị trí $15M Delek Trong Bối cảnh Tăng 60%

Delek US Holdings (NYSE:DK) đã có một chuỗi thành tích ấn tượng, tăng 60% trong 12 tháng qua và vượt xa mức tăng 16% của thị trường chung. Tuy nhiên, ngay cả khi cổ phiếu đạt mức 29,66 đô la, một nhà đầu tư tổ chức đã thực hiện một động thái bất ngờ theo hướng ngược lại.

Chiến lược thoái lui của Quỹ

Callodine Capital Management tiết lộ trong một hồ sơ SEC rằng họ đã hoàn toàn thoái vốn khỏi cổ phần Delek trong quý 3, bán hết 717.245 cổ phiếu trị giá khoảng 15,19 triệu đô la. Vị trí này đã chiếm 1,57% tài sản của quỹ trong quý trước, đánh dấu việc giảm tiếp xúc có chủ ý với ngành lọc dầu.

Thời điểm này đặt ra một câu hỏi quan trọng: tại sao lại rút lui khỏi một vị thế thắng lợi?

Hiểu về sự chuyển dịch danh mục

Các khoản nắm giữ hàng đầu còn lại của quỹ kể câu chuyện. Các vị trí lớn nhất hiện nay gồm có:

• SPB với 90,09 triệu đô la (7,9% tổng tài sản quỹ)
• WWW với 74,13 triệu đô la (6,5% tổng tài sản quỹ)
• VTRS với 68,72 triệu đô la (6,0% tổng tài sản quỹ)

Các khoản nắm giữ này thiên về các doanh nghiệp tiêu dùng, tài chính và doanh nghiệp nhẹ về tài sản — một hồ sơ khác biệt rõ rệt so với hoạt động lọc dầu đòi hỏi vốn lớn của Delek.

Delek thực sự hoạt động như thế nào

Delek hoạt động như một công ty năng lượng hạ nguồn với ba nguồn doanh thu chính: tinh chế dầu thô thành xăng, dầu diesel và nhiên liệu hàng không; dịch vụ logistics phân phối dầu mỏ; và mạng lưới cửa hàng tiện lợi nhiên liệu bán lẻ. Mô hình tích hợp dọc này bao gồm các nhà máy lọc dầu ở miền Nam và miền Trung nước Mỹ, phục vụ các tập đoàn dầu mỏ lớn, các nhà tiếp thị độc lập và các cơ quan liên bang.

Các số liệu tài chính gần đây cho thấy công ty tạo ra 10,67 tỷ đô la doanh thu trong kỳ, nhưng ghi nhận khoản lỗ ròng 514,90 triệu đô la. Công ty cũng trả cổ tức với tỷ lệ 3%.

Vấn đề chu kỳ

Lợi nhuận 1 triệu đô la của quý trước trông ấn tượng so với khoản lỗ 76,8 triệu đô la của năm trước, nhưng phần lớn sự biến động này đến từ lợi ích miễn thuế của chính phủ trị giá 280,8 triệu đô la chứ không phải từ cải thiện hoạt động. Sự phụ thuộc vào hỗ trợ của chính phủ và giá hàng hóa khiến doanh nghiệp dễ bị ảnh hưởng bởi thời điểm thị trường.

Thị trường năng lượng vẫn biến động mạnh, biên lợi nhuận lọc dầu bị nén không dự đoán trước được. Trong khi các phân khúc logistics và bán lẻ cung cấp một số sự ổn định, chúng không thể hoàn toàn giảm thiểu rủi ro khi nhu cầu nhiên liệu giảm hoặc giá năng lượng biến động mạnh. Đối với một quỹ theo định hướng định giá và cơ hội, những đặc điểm này có thể đã kích hoạt việc thoái lui.

Kết luận

Quyết định của Callodine giữ lại lợi nhuận và tái phân bổ vốn phản ánh việc quản lý danh mục đầu tư có kỷ luật. Delek có thể tiếp tục vượt trội trong ngắn hạn, nhưng lợi nhuận của nó vẫn không đều, mang tính chu kỳ và phụ thuộc nhiều vào thời điểm thị trường bên ngoài hơn là sự tăng trưởng đều đặn — chính những đặc điểm này khiến các nhà đầu tư tổ chức thận trọng và rút lui.