Dự báo cổ phiếu Fluor: Những điều gì đang chờ đợi FLR trong năm 2026?

Thực tế năm 2025

Fluor Corporation (NYSE: FLR), một tập đoàn lớn trong lĩnh vực dịch vụ kỹ thuật và xây dựng toàn cầu, đã đối mặt với một năm 2025 đầy thử thách. Trong khi chỉ số S&P 500 tăng 17%, cổ phiếu FLR giảm 20%, đánh dấu sự khác biệt đáng kể về hiệu suất. Điểm ngoặt đến vào đầu tháng 8 khi báo cáo lợi nhuận quý II của công ty không đạt kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận.

Vấn đề cốt lõi? Fluor tiết lộ các chi phí vượt mức ngày càng tăng, trì hoãn thời gian thực hiện và các phức tạp kỹ thuật trên các hợp đồng hạ tầng chủ chốt—đặc biệt là Cầu Gordie Howe và nhiều dự án đường cao tốc tại Texas. Đồng thời, lượng công việc còn lại trong danh mục dự án tương lai giảm sút, cho thấy khó khăn trong việc thu hút khách hàng mới giữa bối cảnh gặp khó khăn trong thực thi.

Những gì đã xảy ra: Một năm đấu tranh kéo dài

Phân tích hành trình của Fluor trong năm 2024 và 2025 cho thấy những thách thức cấu trúc sâu hơn:

Xu hướng doanh thu kể một phần câu chuyện. Năm 2024, tổng doanh thu tăng nhẹ 5%, nhờ vào bộ phận giải pháp đô thị. Tuy nhiên, EBITDA điều chỉnh—chỉ số rõ ràng hơn về lợi nhuận hoạt động—giảm 14% do ngành năng lượng chu kỳ yếu đi và các hợp đồng thắng lợi chậm lại.

Sự khác biệt giữa lợi nhuận theo chuẩn GAAP và các chỉ số điều chỉnh là rõ ràng. EPS theo GAAP tăng từ $0.54 (2023) lên $12.30 (2024), nhưng phần tăng này hoàn toàn đến từ việc bán cổ phần trong NuScale Power (NYSE: SMR), một dự án công nghệ hạt nhân. Loại bỏ các khoản lợi nhuận một lần này, hoạt động kinh doanh cơ bản thể hiện sự biến động trong suốt năm 2025.

Phân tích theo quý cho thấy sự suy giảm:

Lượng backlog giảm liên tiếp trong bốn quý—một dấu hiệu cảnh báo cho thấy Fluor hoàn thành công việc hiện tại nhanh hơn so với việc thu hút các hợp đồng mới. Thỏa thuận trị giá $653 triệu đô la với Santos (một công ty dầu khí của Úc) trong quý 3 cũng ảnh hưởng nặng nề đến doanh thu, được ghi nhận như một khoản giảm doanh thu thay vì chi phí đơn thuần.

Áp lực cộng hưởng

Ba yếu tố đã làm trầm trọng thêm khó khăn của Fluor:

Sai sót trong thực thi làm giảm lòng tin. Các chi phí vượt mức và lỗi thiết kế trong các dự án lớn không chỉ làm giảm kết quả năm 2025—chúng còn có khả năng làm mất lòng tin của khách hàng tiềm năng. Một vụ kiện tập thể từ các nhà đầu tư cáo buộc các tuyên bố “gây hiểu lầm đáng kể” về triển vọng tăng trưởng còn thêm một lớp bất ổn nữa.

Chiến lược phân tâm qua NuScale. Sự tham gia của ban quản lý vào phát triển lò phản ứng nhỏ mô-đun (SMR) của NuScale tại Romania có thể đã làm phân tâm khỏi các thách thức vận hành cốt lõi tại Michigan và Texas.

Chuyển hướng danh mục sang các hợp đồng rủi ro thấp hơn. Để ổn định hoạt động, Fluor đã cố ý chuyển sang các dự án nhỏ hơn, ít phức tạp hơn, giảm doanh thu ngắn hạn nhưng giảm thiểu rủi ro thực thi.

Cổ phiếu FLR kỳ vọng năm 2026 và sau đó

Dù gặp nhiều khó khăn, vẫn có những lý do để lạc quan thận trọng:

Định giá mang lại sự phòng vệ. Với giá trị doanh nghiệp khoảng 4,5 tỷ đô la, Fluor giao dịch ở mức khoảng chín lần EBITDA dự kiến năm 2026 của các nhà phân tích và dưới một lần doanh thu dự kiến năm 2026. Mức chiết khấu này có thể hạn chế thiệt hại thêm và tạo không gian cho sự phục hồi.

Kỳ vọng của các nhà phân tích cho thấy sự ổn định. Dự báo chung cho rằng doanh thu năm 2025 giảm 4% và EBITDA giảm 19%, sau đó năm 2026 sẽ có mức tăng doanh thu 7% và tăng trưởng EBITDA 10%. Nếu thực hiện thành công, sự đảo chiều này sẽ báo hiệu rằng những ngày tồi tệ nhất đã qua.

Áp lực từ các nhà hoạt động có thể mở khóa giá trị. Starboard Value, đã xây dựng vị thế gần 5% vào tháng 10 năm 2025, đang thúc đẩy Fluor bán bớt cổ phần 39% trong NuScale qua các phương thức bán trên thị trường hoặc tách riêng không chịu thuế. Sử dụng số tiền thu được để mua lại cổ phiếu mạnh mẽ trong khi cổ phiếu đang ở mức thấp có thể nâng cao các chỉ số trên mỗi cổ phiếu đáng kể.

Cổ phiếu FLR có thể giao dịch ở mức nào

Kết hợp các yếu tố này, cổ phiếu Fluor có vẻ đang hướng tới sự tăng trưởng dần đều trong 12 tháng tới—không phải là những đợt tăng mạnh, mà là sự phục hồi ổn định. Con đường này phụ thuộc vào ba yếu tố thúc đẩy:

1. Chứng minh năng lực thực thi trong các dự án còn gặp khó khăn
2. Xây dựng lại backlog qua các hợp đồng thành công
3. Tận dụng việc bán NuScale để nâng cao lợi nhuận cho cổ đông

Các nhà đầu cơ giảm giá vẫn còn những lý do để lo ngại—rủi ro dự án còn tồn đọng, bất ổn pháp lý, và chu kỳ chi tiêu hạ tầng rộng lớn vẫn là những mối lo. Nhưng đối với các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro, cơ hội rủi ro- lợi nhuận ngày càng nghiêng về phía tăng trưởng.

Thất bại của Fluor năm 2025 thật sự đau đớn, nhưng định giá hiếm khi bị kéo dài quá mức về phía tiêu cực mà không sớm hoặc muộn sẽ điều chỉnh lại. Liệu FLR có trở thành câu chuyện chuyển đổi hấp dẫn hay một bài học cảnh báo phụ thuộc vào khả năng thực thi trong ngắn hạn và khả năng của ban quản lý trong việc lấy lại niềm tin của nhà đầu tư vào năng lực kỹ thuật và xây dựng của mình.