Bristol Myers Squibb năm 2026: Liệu Gã Khổng Lồ Dược Phẩm Này Có Thể Hồi Phục?

Thực tế: Gióng lên của Doanh thu dù Quy mô Thị trường lớn

Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) đã gặp nhiều khó khăn trong năm năm qua. Việc mất bằng sáng chế cho các sản phẩm chủ lực—đặc biệt là thuốc điều trị ung thư Revlimid từng chiếm ưu thế—đã tạo ra những thách thức lớn về doanh thu. Nhìn vào hiệu suất hiện tại, bức tranh vẫn phức tạp: trong chín tháng đầu năm 2025, công ty ghi nhận tổng doanh thu 35,7 tỷ USD, giảm 1% so với cùng kỳ năm trước. Đường đi xuống này đặt ra những câu hỏi quan trọng về triển vọng ngắn hạn của gã khổng lồ dược phẩm.

Thách thức không rõ ràng ngay lập tức khi bạn xem xét các sản phẩm hàng đầu. Eliquis, một thuốc chống đông máu được tiếp thị chung với Pfizer, đạt doanh số $11 tỷ USD trong giai đoạn chín tháng này với mức tăng trưởng 8%. Opdivo, một liệu pháp ung thư, đạt doanh thu 7,4 tỷ USD, cũng tăng 8%. Cả hai thuốc này chiếm hơn một nửa tổng doanh thu của Bristol Myers Squibb—nhưng toàn bộ công ty vẫn đang giảm. Sự chênh lệch này báo hiệu một sự phụ thuộc nguy hiểm: ngay cả khi các sản phẩm chủ lực tăng trưởng, các khoản lỗ ở các nơi khác đang vượt quá những lợi ích đó.

Khủng hoảng sắp tới của Đường cong Bằng sáng chế

Còn nhiều sóng gió phía trước. Trước khi kết thúc thập kỷ, Bristol Myers Squibb đối mặt với việc hết hạn bằng sáng chế cho ít nhất hai nguồn doanh thu chính: Eliquis và Opdivo. Khi độc quyền kết thúc, các biosimilar và đối thủ gốc sẽ tràn vào thị trường, thường chiếm 20-40% thị phần trong vòng vài tháng. Đối với một công ty đã thấy tăng trưởng doanh thu không đổi, điều này là một mối đe dọa sinh tử.

Toán học rõ ràng. Hai sản phẩm này hiện mang lại 18,4 tỷ USD mỗi năm. Mất đi 30% doanh thu đó sẽ loại bỏ khoảng 5,5 tỷ USD doanh số hàng năm—tương đương 15% doanh thu hiện tại. Nếu không có sự tăng trưởng bù đắp ở nơi khác, Bristol Myers Squibb đối mặt với một vách đá doanh thu có thể khiến vài năm tới trở nên đau đớn cho các cổ đông.

Kế hoạch chuyển đổi: Công thức mới và Độ sâu của Dòng sản phẩm

Ban lãnh đạo không ngồi yên. Chiến lược của công ty dựa trên ba trụ cột: tái cấu trúc các thuốc hiện có, mở rộng dòng sản phẩm ung thư, và đa dạng hóa vào các thị trường lân cận.

Sự tiến hóa của Opdivo minh họa cho cách tiếp cận này. Cuối năm ngoái, công ty đã được phê duyệt cho Opdivo Qvantig, một dạng tiêm dưới da của dạng truyền tĩnh mạch ban đầu. Sáng kiến này mang ý nghĩa vận hành: trong khi phiên bản ban đầu cần được quản lý tại cơ sở y tế với nhân viên truyền dịch có đào tạo, dạng mới có thể được tiêm tại nhà và chỉ mất vài phút thay vì 30 phút. Duy trì hiệu quả tương đương trong khi nâng cao sự tiện lợi sẽ giúp dạng này chiếm một phần đáng kể trong phạm vi chỉ định của thuốc ban đầu, có thể giảm thiểu cạnh tranh biosimilar khi chúng xuất hiện.

Trong lĩnh vực ung thư, Bristol Myers Squibb đang theo đuổi khối lượng hơn là dựa vào các thuốc blockbuster. Hai thuốc ung thư—Opdualag và Breyanzi—đang hướng tới $1 tỷ USD doanh số hàng năm cho năm tài chính 2025. Reblozyl, một thuốc điều trị thiếu máu cho bệnh nhân beta-thalassemia, đã bước vào lĩnh vực blockbuster. Quan trọng hơn, công ty duy trì hàng chục thử nghiệm ung thư đang diễn ra với nhiều dự kiến phê duyệt và mở rộng nhãn hiệu trong tầm nhìn. Độ sâu của dòng sản phẩm này, bao gồm cả miễn dịch học và thần kinh học, cho thấy ban lãnh đạo có đủ nguồn lực để thay thế ít nhất một phần doanh thu Eliquis theo thời gian.

Sức hấp dẫn của Thu nhập: Lợi thế Cổ tức như một Tấm đệm

Đối với các nhà đầu tư thận trọng, Bristol Myers Squibb cung cấp đặc điểm thu nhập hấp dẫn. Lợi suất cổ tức dự kiến vượt quá 4,6%, vượt xa mức trung bình 1,2% của S&P 500. Công ty đã mở rộng khoản trả cổ tức gần 66% trong thập kỷ qua, thể hiện cam kết lâu dài với các cổ đông. Với tỷ lệ chi trả tiền mặt khoảng 35%, ban lãnh đạo còn giữ được sự linh hoạt đáng kể để tăng cổ tức và đầu tư vào R&D.

Tấm đệm cổ tức này đặc biệt quan trọng trong các giai đoạn chuyển đổi. Ngay cả khi doanh thu tạm dừng trong 2-3 năm trong khi các sản phẩm mới mở rộng, các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập vẫn hưởng lợi từ khoản trả đều đặn và tăng trưởng theo thời gian.

Phán đoán Đầu tư: Một Trò chơi Kiên nhẫn

Bristol Myers Squibb không mang lại câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn các nhà đầu tư theo đà. Việc phát triển dòng sản phẩm mất nhiều năm để chuyển đổi thành doanh thu. Ngay cả các thuốc mới được phê duyệt cũng cần thời gian để mở rộng sản xuất và được các bác sĩ chấp nhận. Đường cong bằng sáng chế của Eliquis sẽ đến dù ban lãnh đạo đã sẵn sàng hay chưa.

Tuy nhiên, vị thế phòng thủ của công ty—các dạng mới mở rộng các dòng sản phẩm hiện có, dòng ung thư ngày càng sâu, và chính sách cổ tức thân thiện với cổ đông—tạo ra một lý do hợp lý cho những ai có thời gian trung hạn và khả năng chịu rủi ro thấp.

Đối với các nhà đầu tư hướng tới tăng trưởng mong muốn tăng giá nhanh, Bristol Myers Squibb vẫn ít hấp dẫn hơn. Đối với những nhà đầu tư tìm kiếm cổ tức sẵn sàng giữ trong 2-3 năm có thể chịu áp lực doanh thu, cổ phiếu này xứng đáng được xem xét vào năm 2026.