Biên Bản Họp FOMC Tháng 12 Hé Lộ Nỗi Lo Âm Thầm Của Fed Về Thanh Khoản Ngắn Hạn

Biên bản cuộc họp chính sách tháng 12/2025 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa được công bố đã cho thấy một mối quan tâm quan trọng nhưng ít khi xuất hiện trên các tiêu đề lớn: rủi ro thị trường tài trợ ngắn hạn có thể “đóng băng” do thiếu tiền mặt, ngay cả khi lãi suất gần như không thay đổi. Bức Tranh Kinh Tế Chung: Tương Đối Ổn Định Theo biên bản cuộc họp FOMC diễn ra trong hai ngày 9–10/12, các quan chức Fed nhìn chung khá hài lòng với bối cảnh kinh tế hiện tại. Nhà đầu tư vào thời điểm đó đã gần như chắc chắn rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, đồng thời kỳ vọng sẽ có thêm các đợt giảm lãi suất trong năm 2026. Trong suốt giai đoạn giữa hai cuộc họp, kỳ vọng về lãi suất hầu như không biến động mạnh. Tuy nhiên, phần đáng chú ý của biên bản không nằm ở lãi suất chính sách, mà ở những lo ngại sâu hơn về hoạt động của hệ thống tài chính phía sau hậu trường. Thị Trường Vốn Ngắn Hạn Bắt Đầu Căng Thẳng Fed đặc biệt theo dõi sát sao thị trường tài trợ ngắn hạn — nơi các ngân hàng và tổ chức tài chính vay mượn tiền mặt qua đêm để phục vụ các giao dịch hằng ngày. Đây là mạch máu của hệ thống tài chính, và bất kỳ sự gián đoạn nào cũng có thể nhanh chóng lan rộng ra toàn thị trường. Trọng tâm của mối lo này là lượng tiền mặt trong hệ thống ngân hàng, hay còn gọi là dự trữ. Biên bản cho biết mức dự trữ đã giảm xuống ngưỡng mà Fed gọi là “đủ dồi dào”. Nghe có vẻ an toàn, nhưng trên thực tế đây là vùng nhạy cảm: chỉ cần nhu cầu tiền mặt tăng nhẹ cũng có thể khiến chi phí vay qua đêm tăng vọt và gây áp lực lên thanh khoản. Những Dấu Hiệu Cảnh Báo Sớm Biên bản họp đã liệt kê hàng loạt tín hiệu cho thấy áp lực đang gia tăng: Lãi suất repo qua đêm ở mức cao và biến động mạnhKhoảng cách ngày càng lớn giữa lãi suất thị trường và các mức lãi suất do Fed điều hànhSự phụ thuộc ngày càng tăng vào các nghiệp vụ repo thường trực của Fed Một số thành viên FOMC còn lưu ý rằng các áp lực này đang hình thành nhanh hơn so với giai đoạn Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán trong các năm 2017–2019. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng thị trường vốn ngắn hạn có thể xấu đi rất nhanh nếu Fed không hành động kịp thời. Yếu Tố Thời Vụ Làm Rủi Ro Gia Tăng Ngoài các yếu tố cấu trúc, các yếu tố thời vụ cũng khiến Fed đặc biệt cảnh giác. Dự báo của đội ngũ Fed cho thấy: Áp lực cuối nămNhững điều chỉnh mạnh vào cuối tháng 1Đặc biệt là dòng tiền lớn vào mùa xuân khi các khoản thuế chảy vào tài khoản của Bộ Tài chính Mỹ tại Fed Những yếu tố này có thể hút một lượng lớn dự trữ ra khỏi hệ thống ngân hàng. Nếu không có biện pháp bù đắp, dự trữ có nguy cơ rơi xuống dưới mức “thoải mái”, từ đó làm tăng khả năng gián đoạn thị trường qua đêm. Fed Cân Nhắc Hành Động Chủ Động Để giảm thiểu rủi ro, các quan chức Fed đã thảo luận về khả năng mua vào trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn nhằm duy trì mức dự trữ dồi dào trong trung hạn. Fed nhấn mạnh rằng đây không phải là một hình thức nới lỏng tiền tệ mới, mà chỉ nhằm đảm bảo kiểm soát lãi suất tốt hơn và giúp thị trường vận hành trơn tru. Theo các khảo sát được trích dẫn trong biên bản, quy mô mua vào có thể lên tới khoảng 220 tỷ USD trong năm đầu tiên. Song song đó, Fed cũng muốn nâng cao hiệu quả của cơ chế repo thường trực — một công cụ cung cấp thanh khoản khi thị trường căng thẳng. Các đề xuất bao gồm việc gỡ bỏ trần sử dụng tổng thể và cải thiện truyền thông, để thị trường xem đây là công cụ vận hành bình thường, chứ không phải tín hiệu “cứu trợ khẩn cấp”. Thị Trường Chờ Đợi Quyết Định Tiếp Theo Hiện tại, biên độ lãi suất mục tiêu của Fed đang ở mức 3,50%–3,75%. Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 27–28/01/2026. Theo công cụ FedWatch của CME Group tính đến ngày 1/1, thị trường đang đặt 85,1% xác suất Fed giữ nguyên lãi suất, và 14,9% khả năng cắt giảm thêm 0,25 điểm phần trăm. Kết Luận Biên bản họp tháng 12 cho thấy Fed không chỉ nhìn vào lạm phát hay tăng trưởng, mà còn rất cảnh giác với những rủi ro âm thầm trong hệ thống tài chính. Thanh khoản ngắn hạn, dù ít được chú ý, lại có thể trở thành điểm yếu chí mạng nếu bị bỏ qua. Những động thái sắp tới của Fed nhiều khả năng sẽ tập trung vào việc “giữ cho dòng tiền luôn chảy”, ngay cả khi chính sách lãi suất vẫn đứng yên.