#ETF与衍生品 Hyperliquid giảm từ 80% xuống 20%, một bước ngoặt đáng xem. Nhìn bề ngoài đó là mất thị phần, nhưng về bản chất đó là sự thay đổi trọng tâm chiến lược - chuyển từ cạnh tranh trực tiếp trong B2C sang mô hình cơ sở hạ tầng B2B.

Trong ngắn hạn, đó thực sự là một tổn thất. Bật lửa đã nắm bắt cửa sổ chuyển đổi và dựa vào các ưu đãi và tích hợp theo chiều dọc để nhanh chóng nắm bắt giao thông, trong khi HL đã không có kế hoạch khuyến khích chính thức trong hơn một năm. Nhưng từ góc độ theo dõi dữ liệu trên chuỗi, tôi chú ý nhiều hơn đến logic đằng sau nó:

**Sức mạnh tổng hợp giữa HIP-3 và Builder Code đang hình thành**。 Cổ phiếu vĩnh cửu của Trade.xyz, thiết bị đầu cuối giao dịch USDe của Hyena và các thị trường thử nghiệm khác nhau đang được triển khai lần lượt, tất cả đều đang xác nhận tính khả thi của cơ sở hạ tầng mở. Khi các ứng dụng này được kết nối với các ví như Phantom và MetaMask thông qua Builder Codes, việc tổng hợp lại thanh khoản sẽ cho thấy sự tăng trưởng phi tuyến tính.

Các số liệu chính cần theo dõi: thị phần khối lượng giao dịch trên thị trường HIP-3, số lượng giao diện người dùng mới được tích hợp bởi Builder Code và tiến độ truy cập vào các ứng dụng không phải tiền điện tử. Nếu những dữ liệu này có điểm uốn tăng rõ ràng trong quý 1 năm 2026, thì sự phục hồi cổ phiếu của Hyperliquid không phải là vấn đề xác suất mà là vấn đề thời gian.

Suy thoái hiện nay về cơ bản là nỗi đau của di cư sinh thái.