Tại sao các nhà đầu tư thông thái nên bỏ qua IMAX và chọn Disney thay thế

Câu chuyện của hai ông lớn trong ngành giải trí

IMAX (NYSE: IMAX) đã có một năm 2025 xuất sắc, khẳng định vị thế là một trong những nhà biểu diễn nổi bật trong lĩnh vực trình chiếu rạp. Công ty đã phá vỡ các mốc lịch sử trong suốt năm, với tổng doanh thu phòng vé đạt mức chưa từng có. Gần đây nhất, công ty đã đạt một cột mốc khác khi Avatar: Fire and Ash trở thành phim mở màn thứ năm về lượng vé bán ra, được trình chiếu trên 1.703 màn IMAX toàn cầu, lập kỷ lục mới.

Tuy nhiên, bất chấp những thành tựu này, Walt Disney (NYSE: DIS) mang lại một luận điểm đầu tư hấp dẫn hơn về cơ bản cho những ai muốn tiếp xúc với cổ phiếu giải trí.

Nền tảng vững chắc nhưng hẹp của IMAX

Đà tăng trưởng của IMAX là điều không thể phủ nhận. Báo cáo tài chính quý 3 nhấn mạnh sức sống này, với doanh thu tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt gần $107 triệu đô la—một kỷ lục trong quý. Lợi nhuận ròng theo phương pháp không GAAP còn ấn tượng hơn, tăng 39% lên vượt quá $26 triệu đô la, cả hai con số đều vượt xa dự đoán của Wall Street.

Tuy nhiên, thách thức vẫn nằm ở cấu trúc. IMAX hoạt động trong một hệ sinh thái hẹp hơn so với Disney. Mặc dù công ty đã thành công trong việc đa dạng hóa ngoài các hệ thống rạp chiếu truyền thống, vận may của họ vẫn phụ thuộc vào xu hướng khách xem phim và chu kỳ ngành công nghiệp điện ảnh—những yếu tố nằm ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của họ.

Đế chế doanh thu của Disney

Quy mô của Disney kể một câu chuyện khác. Tập đoàn giải trí này đã tạo ra hơn $94 tỷ đô la doanh thu trong năm tài chính 2025, tăng trưởng hữu cơ 3%. Quan trọng hơn, cả ba bộ phận báo cáo—giải trí, thể thao và trải nghiệm—đều mở rộng lợi nhuận hoạt động với tốc độ cao hơn. Lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP của công ty tăng gần 58% lên $12 tỷ đô la, thể hiện khả năng đòn bẩy hoạt động trong toàn bộ danh mục của họ.

Bộ phận phát trực tuyến Disney+ cuối cùng đã đạt lợi nhuận vào năm 2024 sau nhiều năm đầu tư lớn, loại bỏ một mối lo ngại kéo dài của nhà đầu tư. Nhìn về phía trước, ban quản lý Disney dự báo rằng phân khúc lớn nhất của họ—giải trí—sẽ mở rộng lợi nhuận hoạt động theo tỷ lệ phần trăm hai chữ số trong suốt năm tài chính 2026, cùng với các bộ phận khác cũng góp phần tăng trưởng.

Nơi định giá gặp gỡ các yếu tố cơ bản

Các chỉ số tài chính kể một câu chuyện rõ ràng. Disney giao dịch với hệ số giá trên giá trị sổ sách là 1.84 và hệ số giá trên doanh thu là 2.2—cả hai đều hợp lý hơn nhiều so với các định giá tương ứng của IMAX là 5.8 và 5.5. Trên cơ sở dự phóng lợi nhuận theo giá, khoảng cách còn rõ rệt hơn nữa: Disney ở mức 17x so với IMAX ở mức 22x.

Sự chênh lệch về định giá này còn nổi bật hơn khi xem xét đến cơ sở tài sản và đa dạng hóa doanh thu của Disney. Công ty khai thác sở hữu trí tuệ qua các buổi ra mắt phim, nền tảng phát trực tuyến, trải nghiệm tại công viên giải trí, cấp phép hàng hóa, và thể thao phát sóng—tạo ra nhiều hướng tăng trưởng.

Trong khi đó, IMAX tập trung sức mạnh lợi nhuận vào một mô hình kinh doanh duy nhất, dù đã được thực hiện tốt, phụ thuộc vào xu hướng trình chiếu rạp.

Nhà vô địch rõ ràng cho phân bổ vốn dài hạn

Trong khi IMAX xứng đáng được ghi nhận là một doanh nghiệp quản lý tốt với những yếu tố hỗ trợ ngắn hạn thực sự, Disney vận hành trên một quy mô hoàn toàn khác. “Ngôi nhà của Chuột” sở hữu một rào cản cạnh tranh sâu hơn, một mô hình hoạt động bền vững hơn, và tiềm năng lợi nhuận tài chính vượt trội.

Nhà đầu tư bị hấp dẫn bởi màn trình diễn gần đây của IMAX nên cân nhắc bỏ qua sức hút của một nhà trình diễn duy nhất. Đế chế đa dạng của Disney, vị thế chiếm lĩnh thị trường đã được thiết lập, và các chỉ số định giá hấp dẫn dựa trên các yếu tố cơ bản mạnh mẽ khiến nó trở thành lựa chọn tối ưu cho các nhà phân bổ cổ phiếu muốn tiếp xúc ý nghĩa với ngành giải trí.

Cuối cùng, sự lựa chọn nghiêng về đế chế giải trí đã được thiết lập hơn là nhà trình chiếu chuyên biệt.