Việc phân loại lại cần sa thay đổi triển vọng thị trường: Tiếp theo là gì cho Tilray Brands sau đà tăng 200%?

Một Bước Đột Phá Chính Sách Thay Đổi Mọi Thứ

Ngành công nghiệp cần sa đã chịu đựng nhiều năm thất vọng về quy định, nhưng bối cảnh đã thay đổi đáng kể trong nửa cuối năm 2025. Lệnh hành pháp của Tổng thống Trump về việc phân loại lại cần sa đại diện cho một bước ngoặt quan trọng đối với ngành. Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), một nhà trồng cần sa hàng đầu có trụ sở tại Canada, thể hiện rõ điều này—cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 200% trong sáu tháng qua, phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư về những gì có thể xảy ra trong 28 tháng tới và xa hơn nữa.

Nhưng liệu gió thuận quy định này có chuyển thành một lý do đầu tư hấp dẫn không? Các nhà đầu tư cần phải đi sâu hơn nữa.

Hiểu Rõ Khung Phân Loại Lại

Theo luật liên bang Hoa Kỳ, các chất kiểm soát được phân vào năm lịch trình dựa trên công dụng y tế và tiềm năng lạm dụng của chúng. Cần sa hiện đang ở Lịch trình 1—là phân loại nghiêm ngặt nhất, ngụ ý không có ứng dụng y tế được chấp nhận và rủi ro lạm dụng tối đa. Lệnh hành pháp đề xuất chuyển cần sa sang Lịch trình 3, một thay đổi có ý nghĩa nhưng không mang tính cách mạng.

Việc phân loại lại này mở khóa ba lợi thế quan trọng cho các công ty cần sa:

Mở Rộng Nghiên Cứu: Trạng thái Lịch trình 3 loại bỏ các rào cản liên bang trong việc nghiên cứu các ứng dụng điều trị của cần sa, có thể xác nhận các trường hợp sử dụng y tế mới.

Tiếp Cận Ngân Hàng: Các tổ chức tài chính sẽ dễ dàng phục vụ các doanh nghiệp cần sa hơn, giảm bớt các rắc rối về xử lý tiền mặt hiện đang gây khó khăn cho ngành.

Cải Thiện Thuế: Lợi ích lớn nhất. Luật hiện tại từ chối các nhà phân phối chất thuộc Lịch trình 1 và 2 được khấu trừ chi phí kinh doanh tiêu chuẩn. Dưới phân loại Lịch trình 3, các công ty cần sa sẽ lấy lại lợi thế thuế này, nâng cao biên lợi nhuận hoạt động đáng kể.

Vị Thế của Tilray Trong Thị Trường Đang Thay Đổi

Hiện tại, phạm vi hoạt động của Tilray tại Mỹ chủ yếu tập trung vào các sản phẩm chiết xuất từ cây gai dầu, tránh các hạn chế liên bang do hàm lượng THC thấp. Công ty cũng hoạt động như một trong năm nhà máy bia thủ công lớn nhất quốc gia, cung cấp một hạ tầng phân phối đã được thiết lập, có thể thúc đẩy nhanh quá trình gia nhập thị trường cần sa.

Điều đáng nói nhất, Tilray chiếm lĩnh thị phần hàng đầu trong ngành cần sa của Canada—một thành tích đã được chứng minh trong một thị trường đã trưởng thành và có quy định rõ ràng. Việc chuyển đổi vị thế đó sang thị trường Mỹ, lớn hơn nhiều về quy mô, có thể định hình lại quy mô và lợi nhuận của công ty một cách căn bản.

Việc mở rộng vào thị trường cần sa Mỹ vẫn là một câu hỏi quan trọng mà các nhà đầu tư cần theo dõi. Liệu Tilray có tự thân xây dựng vị thế, hay sẽ theo đuổi các thương vụ mua lại—chiến lược ưa thích để mở rộng phạm vi hoạt động tại Canada?

Những Thách Thức Làm Dịu Lại Sự Lạc Quan

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều trở ngại lớn. Thứ nhất, việc phân loại lại không hợp pháp hóa cần sa ở cấp liên bang. Việc vận chuyển giữa các bang vẫn bị cấm, hạn chế tính linh hoạt của chuỗi cung ứng và hiệu quả thị trường. Điều này tạo ra ma sát vận hành sẽ còn kéo dài trong nhiều năm.

Thứ hai, thị trường cần sa tại Mỹ đã có các đối thủ cạnh tranh có vốn hóa lớn và đã ổn định. Trạng thái Lịch trình 3 có thể sẽ thu hút nhiều đối thủ hơn nữa, có khả năng lặp lại vấn đề dư cung của Canada—xuất hiện sau khi hợp pháp hóa và làm giảm sức mạnh định giá trong toàn ngành.

Thứ ba, triển vọng tài chính của Tilray gây lo ngại. Trong năm năm qua, lợi nhuận vẫn còn xa vời trong hầu hết các quý, với kết quả hoạt động liên tục gây thất vọng. Tăng trưởng doanh thu chưa chuyển đổi thành sức mạnh về lợi nhuận ròng, cho thấy các thách thức về vận hành hoặc quản lý chi phí.

Phán Xét Dành Cho Các Nhà Đầu Tư

Sự tăng vọt cổ phiếu của Tilray phản ánh sự nhiệt tình hợp lý về tiến trình quy định. Tuy nhiên, sự nhiệt tình đơn thuần không đủ để biện minh cho một khoản đầu tư. Sự kết hợp giữa các hạn chế liên bang kéo dài, cạnh tranh ngày càng gay gắt và hiệu quả tài chính yếu kém trong quá khứ của Tilray tạo ra một cân bằng rủi ro-lợi nhuận không ủng hộ việc tích lũy ở mức định giá hiện tại.

Các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với tiềm năng tăng trưởng của ngành cần sa có thể tìm kiếm các cơ hội khác có vị thế tốt hơn. Tiềm năng của Tilray là có thật, nhưng cũng đi kèm với các rủi ro thực thi.