MercadoLibre vào năm 2025: Khi quy mô gặp phải phức tạp

Nghịch lý của tăng trưởng dưới áp lực

MercadoLibre từ lâu đã được xem là trung tâm thương mại kỹ thuật số hàng đầu của Mỹ Latinh. Tuy nhiên, năm 2025 hé lộ một thực tế phức tạp hơn. Nền tảng thương mại điện tử và fintech tiếp tục mang lại những con số ấn tượng—doanh thu ròng tăng 39% so với cùng kỳ lên 7.4 tỷ đô la trong quý 3—nhưng bên dưới bề mặt, luận điểm đầu tư đã thay đổi căn bản. Đây không còn là câu chuyện tăng trưởng đơn thuần nữa. Thay vào đó, MercadoLibre đối mặt với một thử thách khó khăn hơn: duy trì đà tăng trưởng trong khi bảo vệ lợi nhuận trong một thị trường ngày càng đông đúc.

Áp lực cạnh tranh là có thật

Cảnh tranh đua trong khu vực đã trở nên gay gắt hơn nhiều. Ở Brazil, Shopee đã chiếm lĩnh thị trường theo khối lượng, sử dụng các chương trình khuyến mãi mạnh mẽ và các tính năng mua sắm giải trí để thu hút người tiêu dùng nhạy cảm về giá. Trong khi đó, Temu—được hậu thuẫn bởi PDD Holdings—liên tục tràn vào Mỹ Latinh với hàng nhập khẩu siêu rẻ trực tiếp từ Trung Quốc. Về phía fintech, sự mở rộng nhanh chóng của Nubank đặt ra mối đe dọa trực tiếp đến tham vọng ví điện tử của Mercado Pago.

Áp lực cạnh tranh này buộc MercadoLibre phải đưa ra một sự đánh đổi đắt đỏ. Để bảo vệ thị phần tại Brazil, công ty đã giảm ngưỡng miễn phí vận chuyển từ 79 reais xuống còn 19 reais. Chiến thuật này đã thành công—giá trị hàng hóa bán ra (GMV) tăng gần 35% theo tỷ giá trung lập, và số người mua duy nhất đạt 77 triệu mỗi quý (tăng 26% so với cùng kỳ). Nhưng chiến thắng đi kèm với cái giá.

Vấn đề xói mòn biên lợi nhuận

Biên lợi nhuận hoạt động của MercadoLibre mới là câu chuyện thực sự. Nó đạt đỉnh ở mức 13.5% trong quý 4 năm 2024, rồi sụt giảm còn 9.8% vào quý 3 năm 2025. Các khoản trợ cấp logistics tăng cao chính là thủ phạm. Thêm vào đó, những chi phí này có thể sẽ không trở lại mức bình thường trong tương lai gần. Miễn là các đối thủ cạnh tranh còn giảm giá và tăng tốc giao hàng, MercadoLibre có khả năng sẽ duy trì các khoản hỗ trợ vận chuyển cao—tạo ra một lực cản cấu trúc đối với lợi nhuận.

Tình hình này đặt ra rủi ro đặc biệt trong các thị trường nhạy cảm về giá, nơi sức mua của người tiêu dùng vẫn còn hạn chế. Nếu công ty phải lựa chọn giữa tăng trưởng và biên lợi nhuận, biên lợi nhuận sẽ bị mất đi.

Fintech vẫn là điểm sáng

Có một điểm tích cực thực sự: quỹ tín dụng của Mercado Pago vẫn duy trì sức mạnh. Danh mục tín dụng tăng 83% so với cùng kỳ lên 11.0 tỷ đô la, trong khi tỷ lệ nợ xấu 90 ngày cải thiện từ 7.8% xuống còn 6.8%. Người dùng hoạt động hàng tháng đạt 72 triệu, với khách hàng ngày càng sử dụng nền tảng cho các khoản thanh toán hàng ngày, tiết kiệm và vay mượn—không chỉ riêng thương mại điện tử.

Sự gắn bó của hệ sinh thái này rất quan trọng. Mạng lưới marketplace, logistics và thanh toán tích hợp tạo ra các chi phí chuyển đổi thực sự cho cả người mua và người bán, khiến nền tảng khó bị thay thế hơn so với các đối thủ cạnh tranh độc lập.

Chi phí vốn tăng cao

Song song đó, MercadoLibre đang đẩy nhanh việc tái đầu tư. Kế hoạch chi tiêu năm 2025 dự kiến khoảng 13.2 tỷ đô la trong việc phân bổ vốn, tập trung tại Brazil, Mexico và Argentina. Mục tiêu: các trung tâm logistics, hạ tầng công nghệ và nâng cấp nền tảng.

Về dài hạn, các khoản đầu tư này củng cố các rào cản cạnh tranh—giao hàng nhanh hơn giúp giữ chân khách hàng, tích hợp fintech sâu hơn thúc đẩy sự gắn bó, và công nghệ tốt hơn cho phép mở rộng quy mô. Trong ngắn hạn? Chi phí cố định cao hơn và chi phí vốn tăng làm MercadoLibre dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc kinh tế vĩ mô, đặc biệt ở các khu vực chịu ảnh hưởng của lạm phát, biến động tiền tệ và bất ổn pháp lý.

Thực thi hiện tại quan trọng hơn tăng trưởng

Các luận điểm đầu tư chưa hẳn đã xấu đi, nhưng đã thay đổi căn bản. MercadoLibre không còn là cổ phiếu tăng trưởng “cài đặt và quên đi” nơi biên lợi nhuận tự nhiên mở rộng hàng năm nữa. Nó đang trở thành câu chuyện về thực thi—nơi kỷ luật vốn, chiến lược cạnh tranh và quản lý tín dụng quan trọng hơn tốc độ tăng trưởng đơn thuần.

Đối với các nhà đầu tư xem xét tiếp xúc với quá trình chuyển đổi kỹ thuật số của Mỹ Latinh, MercadoLibre vẫn rất hấp dẫn. Nhưng lợi nhuận kỳ vọng có thể đi kèm với độ biến động cao hơn và ít xu hướng tăng trưởng đảm bảo hơn. Điều đó không làm cổ phiếu trở nên không thể đầu tư. Nó chỉ đòi hỏi phải xem xét kỹ lưỡng hơn và quản lý rủi ro chủ động hơn.

Câu hỏi mà các nhà đầu tư cần trả lời: Bạn có sẵn sàng theo dõi thực thi chặt chẽ không, hay bạn thích các câu chuyện tăng trưởng đơn giản hơn? Câu trả lời đó sẽ quyết định xem MercadoLibre có phù hợp với danh mục của bạn hay không.