Dự đoán thị trường 2026: Tại sao sự hỗn loạn của Ngân hàng Trung ương lại gây rủi ro lớn hơn thuế quan của Trump hoặc các quá mức của AI

Một Năm Quảng Cáo Che Giấu Những Rủi Ro Sâu Hơn

Thị trường cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận ấn tượng để kết thúc năm 2025, với Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq Composite ghi nhận mức tăng từ 13% đến 20% tính đến thời điểm hiện tại. Trên bề mặt, đợt tăng này phản ánh sự lạc quan hợp lý: sự nhiệt huyết về các ứng dụng trí tuệ nhân tạo, ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, và lời hứa về chi phí vay mượn giảm cho các doanh nghiệp. Tuy nhiên, bên dưới vẻ ngoài mạnh mẽ này, áp lực ngày càng gia tăng có thể kích hoạt sự biến động giảm đáng kể trong năm tới.

Những Kẻ Thường Trực: Các Câu Chuyện Thuế Quan và Bóng Ma Bong Bóng AI

Khi các nhà đầu tư bàn về các yếu tố có thể gây ra suy thoái năm 2026, hai câu chuyện chiếm lĩnh cuộc trò chuyện. Câu chuyện thứ nhất xoay quanh chương trình thuế quan và thương mại của Tổng thống Trump. Thuế quan phổ quát 10% cùng với các “thuế trả đũa” biến đổi đối với các đối tác thương mại nhằm bảo vệ các nhà sản xuất trong nước và khuyến khích sản xuất của Mỹ. Trong khi mục đích là để nâng cao khả năng cạnh tranh, bằng chứng lịch sử cho thấy một câu chuyện cảnh báo. Phân tích từ các nhà kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang New York xem xét các mức thuế của Trump đối với Trung Quốc trong giai đoạn 2018-2019 cho thấy các chính sách này làm tăng chi phí cho các nhà sản xuất trong nước thay vì giảm chúng. Các công ty bị ảnh hưởng bởi thuế quan sau đó đã trải qua sự suy giảm rõ rệt về năng suất, mức độ tuyển dụng, hiệu suất bán hàng và lợi nhuận cho đến năm 2021. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp yếu đi trên một thị trường đã giao dịch ở mức định giá cao, hậu quả có thể rất nghiêm trọng.

Yếu tố thứ hai liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Các nhà cung cấp hạ tầng như Nvidia đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư với các GPU của họ thúc đẩy cuộc cách mạng AI. Có vẻ như có một AI cho điều đó—hoặc ít nhất là cảm nhận của thị trường—nhưng quá trình trưởng thành vẫn còn xa vời. Trong khi PwC ước tính AI có thể bổ sung $15 nghìn tỷ vào nền kinh tế toàn cầu vào năm 2030, việc áp dụng của các doanh nghiệp vẫn còn sơ khai và chưa có lợi nhuận. Lịch sử cho thấy, các công nghệ biến đổi thường gây ra bong bóng trước khi đạt được tăng trưởng bền vững. Mô hình này lặp lại: các nhà đầu tư đánh giá quá cao thời gian để đạt đến độ chín muồi, sự đầu cơ quá mức tích tụ, và cuối cùng là sự điều chỉnh trở lại. Kho dự trữ GPU của Nvidia cho thấy nhu cầu hiện tại rất mạnh mẽ, nhưng các chỉ số ROI của doanh nghiệp lại kể một câu chuyện khác.

Mối Nguy Hiểm Thực Sự: Một Ngân Hàng Trung Ương Rạn Nứt

Tuy nhiên, không phải thuế quan hay sự đầu cơ công nghệ là lực lượng gây mất ổn định lớn nhất tiềm ẩn trong năm 2026. Điều đó thuộc về Cục Dự trữ Liên bang—cụ thể, sự chia rẽ trong tổ chức đang gây rối trong ngân hàng trung ương của Mỹ.

Nhiệm vụ của Fed có vẻ đơn giản: tối đa hóa việc làm và duy trì ổn định giá cả. Nhưng việc thực thi lại phức tạp hơn nhiều. Cơ chế hoạt động của chính sách tiền tệ là lãi suất quỹ liên bang—lãi suất cho vay qua đêm ảnh hưởng đến tất cả các chi phí vay mượn sau đó. Vào ngày 10 tháng 12, FOMC đã bỏ phiếu 9-3 để giảm lãi suất xuống còn 3.50%-3.75%, đánh dấu lần cắt giảm thứ ba liên tiếp 25 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, tỷ lệ phiếu bầu sít sao này che giấu những vấn đề sâu xa hơn. Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid và Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee phản đối bất kỳ lần cắt giảm nào, trong khi Thống đốc Stephen Miran ủng hộ một đợt giảm lớn hơn 50 điểm cơ bản. Đây chỉ là lần thứ ba trong 35 năm các cuộc bất đồng của FOMC chỉ ra các hướng đi trái ngược—một mô hình bất đồng hiếm thấy trong chính sách tiền tệ hiện đại.

Tại Sao Sự Mâu Thuẫn Trong Ngân Hàng Trung Ương Gây Nguy Hiểm Cho Thị Trường

Wall Street hoạt động tốt nhất khi ngân hàng trung ương dự báo hướng đi thống nhất. Ngay cả khi các quyết định của Fed sai lầm—một hiện tượng thường xuyên do dựa vào dữ liệu quá khứ—thị trường vẫn lấy niềm tin từ sự đồng thuận tổ chức. Một Fed chia rẽ báo hiệu sự nhầm lẫn ở cấp cao nhất và làm suy yếu tính minh bạch mà các nhà đầu tư yêu cầu.

Tình hình càng trở nên căng thẳng khi nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Tổng thống Trump đã chỉ trích cách tiếp cận thận trọng của Fed đối với các đợt cắt giảm lãi suất và có khả năng đề cử một người thay thế ủng hộ chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ hơn. Sự chuyển giao lãnh đạo này, kết hợp với sự chia rẽ nội bộ hiện tại, đe dọa làm sâu sắc thêm sự bất ổn tổ chức đúng vào thời điểm các thị trường tài chính cần sự ổn định vững chắc.

Sự Hội Tụ của Các Yếu Tố Rủi Ro

Thuế quan có thể gây áp lực lên lợi nhuận doanh nghiệp. Định giá quá cao của AI có thể sẽ điều chỉnh cuối cùng. Nhưng một Ngân hàng Trung ương hoạt động mà không có hướng dẫn nhất trí—đối mặt với chia rẽ nội bộ, thay đổi lãnh đạo, và áp lực chính trị—đại diện cho một điểm yếu chưa từng có. Mức tăng từ 13% đến 20% của các chỉ số chính che giấu sự mong manh ngày càng tăng. Khi sự rõ ràng từ các cơ quan tiền tệ biến mất, các nhà đầu tư mất đi công cụ định hướng quan trọng của mình.

Các nhà đầu tư bước vào năm 2026 nên chuẩn bị cho sự biến động ít bị kích hoạt bởi các yếu tố bên ngoài rõ ràng hơn là do sự suy yếu của tính nhất quán tổ chức tại ngân hàng trung ương của quốc gia. Đó chính là nơi chờ đợi sự đối mặt thực sự.