Cuộc tranh luận về phần thưởng stablecoin của Mỹ ngày càng gay gắt khi Trung Quốc tiến nhanh với lợi suất đồng nhân dân tệ kỹ thuật số

Các nhà hoạch định chính sách và những người ủng hộ tiền điện tử đang xung đột về phần thưởng stablecoin, với mối lo ngại ngày càng tăng rằng sự thiếu hành động của Mỹ có thể làm yếu vị thế của quốc gia này trước chiến lược tiền kỹ thuật số ngày càng mở rộng của Trung Quốc.

Ngân hàng Mỹ thúc đẩy hạn chế lợi suất stablecoin

Các ngân hàng truyền thống của Mỹ, đại diện bởi Viện Chính sách Ngân hàng mạnh mẽ (BPI), đã vận động từ tháng 8 để hạn chế lãi suất trên stablecoin dựa trên USD. Họ muốn các nhà lập pháp sửa đổi luật về stablecoin gọi là Đạo luật GENIUS, hoặc thêm giới hạn trong các cuộc đàm phán đang diễn ra về dự luật cấu trúc thị trường crypto rộng hơn.

Lập luận chính của họ là lợi suất hấp dẫn trên chuỗi có thể kích hoạt dòng vốn chảy khỏi tiền gửi ngân hàng vào các tài sản ổn định, làm suy yếu khả năng mở rộng tín dụng của họ. Hơn nữa, họ cảnh báo rằng việc giảm tiền gửi có thể trực tiếp ảnh hưởng đến việc cho vay đối với các doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình trên toàn nước Mỹ.

BPI bác bỏ các tuyên bố rằng những đồng đô la kỹ thuật số này chủ yếu được sử dụng ở nước ngoài và ít gây rủi ro trong nước. Thay vào đó, họ cảnh báo các nhà lập pháp rằng bất kỳ mức độ nào của việc chấp nhận stablecoin đều có thể thay thế các khoản tiền gửi, cảnh báo rằng tác động sẽ tăng lên nếu việc sử dụng token trở nên “nổi bật và mang tính chuyển đổi” theo thời gian.

Ngành công nghiệp crypto lập luận về cạnh tranh, không phải rủi ro

Ở phía bên kia, các tiếng nói trong ngành công nghiệp crypto cáo buộc các ngân hàng cố gắng chặn cạnh tranh hơn là bảo vệ sự ổn định tài chính. Họ lưu ý rằng nhiều stablecoin hàng đầu có thể cung cấp lợi suất trên 3%, trong khi hầu hết các ngân hàng Mỹ vẫn cung cấp dưới 1% cho các tài khoản tiết kiệm tiêu chuẩn.

Những người ủng hộ khẳng định rằng các tài sản kỹ thuật số này, thường được sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới và giao dịch, đã phổ biến hơn ở các thị trường nước ngoài so với ngân hàng bán lẻ trong nước. Điều đó cho thấy, họ lập luận, dấu chân quốc tế này làm tăng nhu cầu đối với các token liên kết đô la và do đó hỗ trợ ảnh hưởng tiền tệ của Mỹ ở nước ngoài.

Một nhà vận động nổi bật gần đây đã cảnh báo rằng stablecoin của Mỹ phải duy trì tính cạnh tranh toàn cầu để giữ được sức hấp dẫn của chúng. Theo quan điểm này, việc giới hạn lợi nhuận hiện tại sẽ tạo ra cơ hội rõ ràng cho các đồng tiền nước ngoài và các tài sản kỹ thuật số không phải của Mỹ.

Từ cạnh tranh sang khung cảnh an ninh quốc gia

Khi cuộc chiến chính sách leo thang, một số chuyên gia pháp lý và chính sách đang xem lại cuộc thảo luận như một vấn đề lợi ích quốc gia. Một chuyên gia pháp lý về crypto lập luận rằng các ưu đãi đối với token dựa trên đô la hiện nay thuộc phạm vi “an ninh quốc gia”, không chỉ là tranh chấp về “hào quang pháp lý của các nhà tiên phong”.

Ông nhấn mạnh rằng Đạo luật GENIUS, được thông qua vào tháng 7, đánh dấu một chiến thắng lớn cho sự thống trị của đô la Mỹ toàn cầu. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng việc giảm lãi suất trên các tài sản này sẽ thực chất chuyển chiến thắng đó sang các cường quốc đối thủ, đặc biệt là Trung Quốc.

Các nhà bình luận chính sách khác cũng đồng tình, nói rằng một sai lầm trong các cuộc đàm phán tại Thượng viện về dự luật cấu trúc thị trường crypto có thể trao lợi thế quan trọng cho các stablecoin không phải của Mỹ và các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, hay CBDC, tại một thời điểm địa chính trị nhạy cảm.

Yêu cầu của Trung Quốc về đồng nhân dân tệ kỹ thuật số gia tăng áp lực

Cuộc tranh luận trở nên gay gắt hơn sau khi một báo cáo của Bloomberg tiết lộ rằng các ngân hàng thương mại Trung Quốc sẽ bắt đầu trả lãi trên số dư trong ví điện tử đồng nhân dân tệ kỹ thuật số (E-CNY). Theo báo cáo, thay đổi này sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1, biến token do nhà nước hậu thuẫn thành một công cụ rõ ràng có lãi suất.

Đối với những người ủng hộ crypto của Mỹ, quyết định của Trung Quốc về việc giới thiệu lợi suất đồng nhân dân tệ kỹ thuật số xác nhận rằng các ưu đãi token hiện nay là một công cụ của cạnh tranh tiền tệ. Hơn nữa, họ lập luận rằng nếu Bắc Kinh sẵn sàng trả tiền cho người dùng để chấp nhận đồng tiền có thể lập trình của mình, Washington sẽ gặp nguy cơ tụt lại phía sau bằng cách làm yếu các tính năng tương tự trên các tài sản liên kết đô la.

Các nhà vận động ngành công nghiệp hiện thường mô tả cuộc tranh luận về phần thưởng stablecoin như một vấn đề cốt lõi của “an ninh quốc gia”, khẳng định rằng các quyết định đưa ra vào năm 2025 có thể định hình thứ tự của các loại tiền kỹ thuật số trong nhiều năm tới.

Phần thưởng stablecoin trên thị trường Mỹ

Bất chấp sức ép từ phe phản đối vận động hành lang ngân hàng, thị trường Mỹ đã có nhiều sản phẩm đô la kỹ thuật số có lãi suất. Hiện tại, Coinbase trả lợi nhuận trên USDC, trong khi PayPal vận hành chương trình riêng của mình cung cấp lợi nhuận trên số dư PYUSD.

Các sản phẩm này đã phát triển cùng với ngành rộng lớn hơn. Tổng thị trường stablecoin đã mở rộng từ $254 tỷ lên $307 tỷ sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng 7, nhấn mạnh nhu cầu về các token liên kết đô la có quy định. Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng khối lượng tăng lên càng làm rõ khả năng tác động hệ thống đối với các ngân hàng truyền thống.

Ngoài các dịch vụ tập trung, tài chính phi tập trung cũng đang mở rộng phạm vi hoạt động. Các token như sUSDS của Maple và BUIDL của BlackRock, cả hai đều được cấu trúc như các công cụ có lãi suất, đã tăng gấp đôi từ $6B đến hơn $12B trong năm 2025, làm nổi bật nhu cầu ngày càng tăng về lợi suất trên chuỗi.

Ngã rẽ chính sách cho quy định stablecoin của Mỹ

Cuộc tranh chấp hiện tại về phần thưởng stablecoin đang nằm tại điểm giao nhau của quy định tài chính, cạnh tranh ngân hàng và chính sách đối ngoại của Mỹ. Các nhà lập pháp phải cân bằng giữa mối lo về tạo tín dụng và ổn định tiền gửi với lợi ích chiến lược của một ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số dựa trên đô la thống trị, sáng tạo.

Tuy nhiên, cả hai bên đều đồng ý rằng kết quả của cuộc tranh luận về Đạo luật GENIUS, và bất kỳ sửa đổi nào trong tương lai, sẽ xác định cách các token liên kết Mỹ cạnh tranh với E-CNY của Trung Quốc và các sản phẩm toàn cầu khác. Giai đoạn tiếp theo của các cuộc đàm phán của Quốc hội do đó sẽ được theo dõi chặt chẽ bởi các ngân hàng, các công ty crypto và các nhà hoạch định chính sách quốc tế.

Tóm lại, sự gia tăng của các stablecoin có lãi, quyết định của Trung Quốc về việc trả lợi nhuận trên đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, và sức ép liên tục từ ngành ngân hàng đảm bảo rằng các lựa chọn chính sách của Mỹ trong lĩnh vực này sẽ mang lại hậu quả kinh tế và địa chính trị đáng kể.