Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang: “Phần lớn” các quan chức dự kiến sau tháng 12 sẽ phù hợp để tiếp tục giảm lãi suất, một số ủng hộ giữ nguyên “một thời gian”

null

Tác giả bài viết: 李丹

Nguồn bài viết: 华尔街见闻

Biên bản cuộc họp cho thấy, vượt qua những bất đồng nội bộ lớn, cách đây ba tuần, hầu hết các quan chức dự kiến, nếu xu hướng giảm lạm phát phù hợp với dự đoán của họ, thì trong tương lai sẽ thích hợp để tiếp tục giảm lãi suất. Tuy nhiên, một số nhà hoạch định chính sách cho rằng, hành động giảm lãi suất nên tạm dừng “một thời gian”, thể hiện thái độ thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang đối với việc giảm lãi suất vào đầu năm tới.

Vào ngày 30 tháng 11 theo giờ Đông Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ từ ngày 9 đến 10 tháng 12, trong đó viết rằng, khi thảo luận về triển vọng chính sách tiền tệ, các thành viên tham dự đã thể hiện các quan điểm khác nhau về lập trường chính sách của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

「Hầu hết các thành viên (Most) cho rằng, nếu lạm phát giảm dần như dự kiến thì có thể phù hợp để」giảm lãi suất thêm nữa.

Về phạm vi và thời điểm giảm lãi suất thêm nữa, 「một số」(some) thành viên cho biết, dựa trên dự báo về triển vọng kinh tế của họ, sau khi giảm lãi suất tại cuộc họp này, 「có thể cần một thời gian (for some time) giữ nguyên (khoảng mục tiêu) của lãi suất quỹ liên bang (Federal Funds Rate)」。

「Một số」(a few) thành viên chỉ ra rằng, cách làm này có thể giúp các nhà hoạch định chính sách đánh giá, tác động trễ của lập trường chính sách trung tính hơn gần đây của Ủy ban (FOMC) đối với thị trường lao động và hoạt động kinh tế, đồng thời cũng giúp các nhà hoạch định chính sách có thời gian để tự tin hơn về khả năng đưa lạm phát trở lại 2%.

Tất cả các thành viên (All participants) nhất trí cho rằng, chính sách tiền tệ không phải là đã định sẵn, mà sẽ được xây dựng dựa trên các dữ liệu mới nhất, các triển vọng kinh tế thay đổi liên tục và các cân nhắc về rủi ro.

「Hầu hết」(Most) các thành viên ủng hộ việc giảm lãi suất vào tháng 12, trong đó một số người có thể ủng hộ giữ nguyên lãi suất.

Ba tuần trước, như thị trường dự đoán, Cục Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản lần thứ ba liên tiếp tại cuộc họp FOMC, nhưng lần đầu tiên trong sáu năm có ba phiếu phản đối quyết định lãi suất. Trong số những người phản đối, Ủy viên do Trump bổ nhiệm, ông Milan, tiếp tục đề xuất giảm 50 điểm cơ bản, hai chủ tịch chi nhánh Fed ủng hộ giữ nguyên, cùng với biểu đồ dự báo điểm, bốn quan chức không có quyền biểu quyết cũng cho rằng nên giữ nguyên lãi suất, tổng cộng có bảy người phản đối quyết định này. Với số lượng này, Fed đã xuất hiện những bất đồng nội bộ lớn nhất trong 37 năm.

Biên bản cuộc họp lần này cũng tiết lộ sự bất đồng trong quyết định của Fed về việc giảm lãi suất vào tháng 12.

Biên bản viết rằng, các thành viên chỉ ra rằng, tỷ lệ lạm phát đã tăng lên kể từ đầu năm nay và duy trì ở mức cao, các chỉ số hiện tại cho thấy hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ nhẹ nhàng. Họ nhận thấy, tăng trưởng việc làm trong năm nay đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp đến tháng 9 đã tăng nhẹ. Các thành viên đánh giá rằng, các chỉ số gần đây phù hợp với các tình huống này, đồng thời, 「gần đây, rủi ro giảm của thị trường lao động đã tăng lên.」

Trong bối cảnh đó, 「hầu hết」(most) các thành viên ủng hộ việc giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12, còn 「một số」(some) thì thiên về giữ nguyên lãi suất. 「Trong số các thành viên ủng hộ giảm lãi suất, một số (a few) ám chỉ rằng, quyết định này đã được cân nhắc cẩn thận, hoặc nói cách khác, họ có thể ủng hộ giữ nguyên (khoảng mục tiêu) của lãi suất quỹ liên bang.」

Các thành viên ủng hộ giảm lãi suất 「đồng tình cho rằng, quyết định này là phù hợp, vì trong vài tháng gần đây, rủi ro giảm của thị trường lao động đã tăng lên, trong khi rủi ro tăng của lạm phát đã giảm từ đầu năm 2025 hoặc gần như giữ nguyên.」

Biên bản cho thấy, các nhà hoạch định chính sách có xu hướng không giảm lãi suất vào tháng 12 lo ngại về tiến trình lạm phát, họ cho rằng, hoặc là tiến trình giảm lạm phát năm nay đã đình trệ, hoặc là cần có thêm niềm tin vào khả năng lạm phát giảm về mục tiêu 2% của Fed. Các thành viên này cũng chỉ ra rằng, nếu lạm phát không thể trở lại 2% kịp thời, kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể tăng lên.

Biên bản tiếp tục đề cập rằng, 「một số」(Some) các thành viên ủng hộ hoặc có thể ủng hộ giữ nguyên lãi suất cho rằng, trong khoảng thời gian giữa hai cuộc họp FOMC tiếp theo, sẽ có nhiều dữ liệu về thị trường lao động và lạm phát được công bố, điều này sẽ giúp đánh giá xem có cần giảm lãi suất hay không. Một số ít (A few) thành viên cho rằng, việc giảm lãi suất vào tháng 12 là không hợp lý, vì dữ liệu nhận được trong khoảng thời gian giữa các cuộc họp tháng 11 và tháng 12 không cho thấy thị trường lao động có bất kỳ suy yếu rõ rệt nào.

Hầu hết các thành viên cho rằng, việc giảm lãi suất sẽ giúp ngăn chặn tình trạng lao động xấu đi, còn một số người nhấn mạnh rủi ro của lạm phát ăn sâu vào nền kinh tế.

Mặc dù thể hiện sự bất đồng nội bộ, nhưng biên bản cuộc họp này không phản ánh mức độ nghiêm trọng như một số người bên ngoài đã gợi ý.

Trước tiên, biên bản cuộc họp trước tháng 11 cho thấy, tại cuộc họp FOMC đó, nhiều (Many) thành viên cho rằng, có thể phù hợp để giữ nguyên lãi suất trong năm nay, còn một số (several) thì cho rằng phù hợp để tiếp tục giảm lãi suất. Nhà báo Nick Timiraos, được gọi là “Thông tấn xã Fed mới”, chỉ ra rằng, số người trong nhóm “many” nhiều hơn “several”, chỉ là phần lớn (most) các quan chức vẫn cho rằng trong tương lai nên giảm lãi suất, bất kể có phải tháng 12 hay không.

Và biên bản lần này cho thấy, tại cuộc họp tháng 12, đa số (most) các thành viên đều ủng hộ việc giảm lãi suất trong tháng đó, trong đó có một số quan chức trước đó thiên về tạm dừng giảm lãi suất trong tháng này.

Thứ hai, biên bản còn cho thấy, về việc lạm phát và thất nghiệp, các nhà hoạch định chính sách của Fed có sự bất đồng đáng kể về mối đe dọa đối với nền kinh tế Mỹ. Trong đó, phần lớn cho rằng, giảm lãi suất sẽ giúp tránh tình trạng xấu đi của thị trường lao động. Biên bản viết rằng:

「Khi thảo luận về các yếu tố rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách tiền tệ, các thành viên đều cho rằng, rủi ro tăng của lạm phát vẫn còn cao, trong khi rủi ro giảm của thị trường lao động cũng cao, và đã tăng kể từ giữa năm 2025.」Hầu hết (Most) các thành viên chỉ ra rằng, chuyển sang chính sách trung tính hơn sẽ giúp ngăn chặn thị trường lao động có thể bị suy thoái nghiêm trọng. Trong số các thành viên này, nhiều người (Many) còn cho rằng, các bằng chứng hiện tại cho thấy khả năng áp lực lạm phát do thuế quan gây ra đã giảm.

Ngược lại, các quan chức Fed ủng hộ việc không giảm lãi suất nhấn mạnh rủi ro của lạm phát. Biên bản viết rằng:

「Một số (several) thành viên cho rằng, có rủi ro lạm phát trở nên ăn sâu vào nền kinh tế, và cho rằng, trong bối cảnh dữ liệu lạm phát còn cao, việc giảm lãi suất thêm nữa có thể bị hiểu nhầm, ám chỉ rằng, các nhà hoạch định chính sách đã giảm cam kết với mục tiêu 2% của lạm phát.」Các thành viên này cho rằng, cần thận trọng cân nhắc các rủi ro, và nhất trí cho rằng, kỳ vọng lạm phát dài hạn vững chắc là điều then chốt để đạt được mục tiêu kép của Ủy ban.

Dư dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ

Tại cuộc họp tháng 12, như dự đoán của các nhà phân tích trên phố Wall, Fed đã bắt đầu quản lý dự trữ (RMP), quyết định mua vào trái phiếu ngắn hạn vào cuối năm để đối phó với áp lực thị trường tiền tệ. Thông báo của cuộc họp viết rằng:

「(FOMC) cho rằng, dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ, và sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn theo nhu cầu để duy trì cung cấp dự trữ đủ đà.」

Biên bản cuộc họp lần này cũng nhấn mạnh lại điều kiện để bắt đầu RMP, viết rằng,

Trong khi thảo luận về các vấn đề liên quan đến bảng cân đối kế toán, các thành viên nhất trí cho rằng, 「dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ」, và 「FOMC sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn theo nhu cầu để duy trì cung cấp dự trữ đủ đà.」