#美联储政策 Nhìn thấy biên bản cuộc họp của ngân hàng trung ương, suy nghĩ của tôi quay trở lại một số nút quan trọng của những năm đó.

Tôi nhớ rất rõ đợt nới lỏng vào năm 2015 - ngay từ khi bắt đầu cắt giảm RRR, thị trường đã từng nghĩ rằng một con quái vật lũ lụt đang đến, nhưng hóa ra nó lại là điểm khởi đầu của làn sóng đó của thị trường. Ngôn ngữ "nới lỏng vừa phải" ngày nay nhắc nhở tôi về logic của Fed sau năm 2008, nhưng mốc thời gian thì khác. Điều thú vị nhất là những người coi thường nó sau này đã hối hận.

Nhưng lần này có một chi tiết đáng suy ngẫm: không phải ngẫu nhiên mà ba yếu tố quốc tế hóa nhân dân tệ, nhân dân tệ kỹ thuật số và hệ thống thanh toán xuyên biên giới xuất hiện trong biên bản cuộc họp cùng một lúc. Tôi đã thấy quá nhiều dự án chết vì cú sốc thanh khoản, và tôi cũng đã thấy một số dự án tái sinh vì cửa sổ chính sách mở ra. Bản thân chu kỳ nới lỏng không quyết định sự sống hay chết của dự án, mấu chốt là tính nhất quán của định hướng chính sách và dòng vốn.

Dựa trên lịch sử, đợt điều chỉnh năm 2017 xảy ra khi chính sách đối nội chuyển từ lỏng lẻo sang trung lập. Ngược lại, kỳ vọng nới lỏng bền vững có xu hướng kéo dài chu kỳ thị trường, giúp các dự án được hỗ trợ cơ bản có thêm thời gian để chứng tỏ bản thân. Hướng chung của quốc tế hóa nhân dân tệ có nghĩa là các kênh quỹ xuyên biên giới đang mở rộng, điều này sẽ cải thiện đáng kể sức hấp dẫn của một số đường đi.

Tuy nhiên, kinh nghiệm đã dạy tôi rằng nới lỏng chính sách là cách dễ nhất để làm tê liệt phán đoán. Khi thanh khoản dồi dào, các dự án rác cũng có thể tồn tại tốt cho đến thời điểm chu kỳ quay đầu. Đó là lý do tại sao tôi đánh giá cao khả năng phục hồi của chính dự án hơn là cổ tức chính sách ngắn hạn.