Tại sao việc hiểu về các lệnh tạm ngưng giao dịch lại quan trọng hơn bao giờ hết trong thị trường biến động

Thị trường chứng khoán không chỉ giảm một cách trơn tru—đôi khi nó sụp đổ. Và khi điều đó xảy ra, có một lưới an toàn được thiết kế để bắt lấy nó: ngừng giao dịch, còn gọi là circuit breakers. Sự biến động gần đây của thị trường đã đưa cơ chế đã tồn tại hàng thập kỷ này trở lại trung tâm chú ý, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn chưa hiểu rõ cách thức hoạt động hoặc lý do tại sao nó lại gây tranh cãi như vậy.

Cơ Chế: Circuit Breakers Thực Sự Hoạt Động Như Thế Nào

Ngừng giao dịch là các khoảng tạm dừng thị trường tự động được kích hoạt khi các chỉ số chứng khoán giảm mạnh trong một phiên giao dịch duy nhất. Được giới thiệu sau vụ sụp đổ Black Monday năm 1987, các quy tắc này nhằm ngăn chặn việc bán tháo tự do bằng cách cho thị trường thời gian để ổn định lại.

Dưới đây là cách hoạt động của nó: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thiết lập ba mức khác nhau:

• Mức 1: Giảm 7% trong ngày so với mức đóng cửa trước đó kích hoạt ngừng giao dịch 15 phút (nếu xảy ra trước 3:25 chiều EST)
• Mức 2: Giảm 13% trong ngày kích hoạt ngừng giao dịch 15 phút khác (nếu xảy ra trước 3:25 chiều EST)
• Mức 3: Giảm 20% trong ngày sẽ tạm dừng tất cả hoạt động giao dịch cho phần còn lại của ngày giao dịch đó, bất kể thời gian

Logic của nó rất đơn giản: khi người mua hoặc người bán bị quá tải và cạn kiệt, việc tạm dừng giao dịch sẽ ngăn chặn sự hoảng loạn lan rộng thành sụp đổ toàn thị trường. Nó được thiết kế để khôi phục cân bằng.

Khi Hệ Thống Được Thử Thách: Điều Kiện Thị Trường Hiện Tại

Môi trường thị trường gần đây đã tạo ra các điều kiện mà ngừng giao dịch có thể thực tế kích hoạt. Chỉ số biến động VIX đã đạt mức chưa từng thấy kể từ cuộc Khủng hoảng Tài chính 2008, báo hiệu sự sợ hãi cực độ của nhà đầu tư. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq Composite đều giảm hơn 20% so với đỉnh gần nhất, với thị trường mất đi 6,6 nghìn tỷ đô la giá trị trong hai ngày giao dịch—là mức mất giá trị cổ đông lớn nhất trong hai ngày theo dữ liệu của Dow Jones.

Vào một thứ Hai gần đây, chỉ số S&P 500 đã tạm thời rơi vào thị trường gấu (giảm 20%), và các cổ phiếu riêng lẻ cũng không tránh khỏi. Đến giữa buổi sáng, hơn 160 cổ phiếu và quỹ ETF (quỹ ETF) trên các sàn giao dịch lớn đã bị ngừng, cho thấy hệ thống không chỉ là lý thuyết—nó hoạt động thường xuyên khi độ biến động tăng cao.

Sự Tranh Cãi: Ai Thật Sự Có Lợi?

Đây là nơi mọi thứ trở nên phức tạp. Ngừng giao dịch ngày càng gây tranh cãi trong giới tham gia thị trường, đặc biệt sau vụ GameStop (GME) vào năm 2021.

Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ phối hợp để ép các nhà bán khống nhằm vào GME, cổ phiếu này đã tăng 104% trong 90 phút. Robinhood và các nhà môi giới khác đã ngừng giao dịch cổ phiếu này hai lần trong đợt tăng giá đó. Các nhà giao dịch nhỏ lẻ lập tức phản đối, cho rằng các lệnh ngừng giao dịch đã bảo vệ các nhà đầu tư tổ chức (đặc biệt là quỹ phòng hộ gặp khó Melvin Capital) trong khi ngăn cản người bình thường tận dụng lợi thế từ các khoản lợi nhuận của họ.

Tạp chí Luật Doanh nghiệp & Tài chính Fordham nhận định rằng hành động của Robinhood “tự nó thể hiện sự đứng về phía người giàu và lấy đi của người nghèo,” mâu thuẫn với sứ mệnh đã tuyên bố của họ về việc dân chủ hóa đầu tư. Sự kiện này đã đặt ra những câu hỏi khó chịu: Liệu ngừng giao dịch có thực sự bảo vệ sự ổn định của thị trường, hay chỉ bảo vệ một số thành phần nhất định?

Vấn Đề Hai Mặt của Ngừng Giao Dịch

Các nhà phê bình chỉ ra hai vấn đề tồn tại:

Thứ nhất, các nhà đầu tư tổ chức hưởng lợi nhiều hơn. Khi hoạt động giao dịch được tiếp tục sau khi ngừng, các nhà giao dịch tinh vi có dữ liệu tốt hơn và khả năng thực hiện lệnh nhanh hơn so với nhà đầu tư nhỏ lẻ, tạo ra một sân chơi không công bằng.

Thứ hai, ngừng giao dịch có thể thực sự làm tăng độ biến động sau khi hệ thống hoạt động trở lại chứ không giảm nó. Khoảng dừng bắt buộc có thể làm tăng áp lực bán khi giao dịch tiếp tục, vì các nhà đầu tư không thể thực hiện lệnh trong thời gian ngừng, đôi khi tạo ra đợt giảm mạnh hơn so với việc thị trường cứ tiếp tục hoạt động bình thường.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Nhà Đầu Tư?

Hiểu rõ về ngừng giao dịch là rất quan trọng vì chúng có thể ảnh hưởng đáng kể đến khả năng mua hoặc bán của bạn trong những thời điểm quan trọng. Trong khi mục đích ban đầu—ngăn chặn các vụ sụp đổ do hoảng loạn—vẫn còn hợp lý, thì cách thực thi đã trở nên mơ hồ hơn.

Hệ thống này không biến mất, nhưng cũng không được mọi người ca ngợi. Khi thị trường tiếp tục biến động mạnh, dự kiến cuộc tranh luận này sẽ ngày càng gay gắt hơn, đặc biệt nếu xảy ra một sự kiện khác như GameStop hoặc nếu một lần ngừng giao dịch cấp độ 3 thực sự ảnh hưởng toàn bộ thị trường trong phần còn lại của ngày giao dịch.