2024-2025: Làm thế nào các quyết định về lãi suất sẽ định hình lại danh mục đầu tư của bạn

Thị trường lãi suất hiện tại và tác động đến nhà đầu tư

Các lãi suất đang ở mức cao nhất trong hơn một thập kỷ rưỡi. Mỹ duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức 5,50%, trong khi Liên minh Châu Âu đạt 4,50%. Tình hình này đã thay đổi căn bản cách tiếp cận tín dụng và hiệu suất của các loại tài sản khác nhau. Hiện tại, thị trường đặc biệt hấp dẫn vì đã tính đến khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai, tạo ra cơ hội cho cả nhà đầu tư bảo thủ lẫn nhà đầu cơ.

Bối cảnh nền tảng của tình hình này là gì? Bốn năm qua đã đầy biến động: đại dịch toàn cầu làm đình trệ các nền kinh tế, chính phủ phản ứng bằng các gói kích thích tài chính lớn, chuỗi cung ứng bị gián đoạn, giá nguyên liệu tăng cao, và các xung đột địa chính trị làm gia tăng áp lực lạm phát. Kết quả là lạm phát lan rộng, đạt 9,1% tại Mỹ (tháng 6 năm 2022), 10,6% tại Liên minh Châu Âu (tháng 10 năm 2022) và 11,1% tại Vương quốc Anh trong cùng kỳ. Các ngân hàng trung ương đã phản ứng bằng cách tăng mạnh lãi suất để “hạ nhiệt” nhu cầu.

Đến đâu đã đến mức giảm? Tình hình hiện tại của lạm phát

Các ngân hàng trung ương hướng tới mục tiêu lạm phát khoảng 2% hàng năm. Xem xét lạm phát cơ bản (loại trừ thực phẩm và năng lượng), tiến trình có sự khác biệt theo khu vực:

• Mỹ: Lạm phát cơ bản 3,8%, gần gấp đôi mục tiêu. Dù đã giảm so với đỉnh, vẫn còn sức đề kháng để giảm thêm.
• Liên minh Châu Âu: 2,9%, gần mục tiêu hơn, tạo điều kiện cho chính sách tiền tệ linh hoạt hơn.
• Vương quốc Anh: 4,2%, vẫn cần thêm nỗ lực kiểm soát.
• Nhật Bản: 2,6%, mặc dù vậy, các lo ngại tập trung vào tác động của chính sách mới đối với đồng yên.

Sự khác biệt này giữa các khu vực rất quan trọng: cho thấy các chính sách tiền tệ sẽ không đồng bộ, mở ra cơ hội cho các tài sản như tiền tệ và trái phiếu.

Tăng trưởng kinh tế và việc làm: Mặt khác của đồng tiền

Ngoài lạm phát, các ngân hàng trung ương theo dõi tăng trưởng GDP và tỷ lệ thất nghiệp để tránh lãi suất cao gây ra suy thoái.

Tại Mỹ, GDP hàng năm tăng 4,9% (Q4 2023), 3,4% (Q1 2024) và 1,6% (Q2 2024), cho thấy sự chậm lại nhưng vẫn duy trì đà tăng. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp ở mức 4,0%, cho thấy nền kinh tế còn khá vững chắc. Điều này cho thấy FED không vội cắt giảm lãi suất nếu lạm phát chưa hoàn toàn giảm.

Tại Liên minh Châu Âu và Vương quốc Anh, tình hình khác biệt. Cả hai khu vực đều trải qua sự chậm lại rõ rệt từ giữa năm 2022. EU ghi nhận tăng trưởng bằng 0 trong Quý 3 và Quý 4 năm 2023. Sự yếu đi này tạo điều kiện cho các ngân hàng trung ương bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm hơn Mỹ, có thể kích thích phục hồi kinh tế mà không gây ra lạm phát trở lại.

Tại Nhật Bản, tỷ lệ thất nghiệp vẫn kiểm soát tốt, nhưng các chính quyền tập trung vào quản lý đường cong lợi suất hơn là tăng lãi suất mới.

Dự báo lãi suất 2024: Kỳ vọng theo tổ chức

FED (Mỹ)

Cục Dự trữ Liên bang chủ yếu dựa vào dữ liệu lạm phát. Các đợt tăng trong tháng 12 năm 2023 và tháng 3 năm 2024 đã làm chậm kỳ vọng cắt giảm. IMF ước tính lãi suất quỹ liên bang có thể đạt trung bình tối đa 5,40% trước khi giảm dần. Trong dự báo tháng 3, FED dự kiến trung vị 4,60% vào tháng 12, phạm vi 3,90%-5,40%. Các kịch bản lạc quan dự đoán đỉnh điểm 5,25% trong Quý 2 năm 2024, sau đó giảm dần về 3,75% cuối năm nếu lạm phát tiếp tục giảm.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu

Các lo ngại gần đây về lạm phát có thể giữ lãi suất cao hơn dự kiến lâu hơn. Một số nhà phân tích dự đoán giảm xuống 4,25% trong nửa cuối 2024, mặc dù thị trường kỳ vọng giảm mạnh hơn. Các hợp đồng tương lai Euribor 3 tháng dự báo giảm từ 4,00% xuống còn 3,2% cuối năm và 2,6% cuối 2025. Một đợt cắt giảm đầu tiên trong Quý 3 năm 2024 có thể chỉ giảm 25 điểm cơ bản ban đầu.

Ngân hàng Anh

Tháng 5 năm 2024, lãi suất vẫn giữ ở 5,25%, nhưng 2 trong 9 thành viên bỏ phiếu đề xuất cắt giảm, cho thấy khả năng chuyển hướng sang linh hoạt hơn. Các dự báo thị trường dự kiến duy trì đến mùa hè rồi giảm dần về 4,75% cuối năm. NIESR dự đoán chỉ có 2 đợt cắt giảm 0,25% trong năm 2024, do lạm phát còn dai dẳng và tăng lương.

Ngân hàng Nhật Bản

Tháng 3 năm 2024, họ nâng lãi suất mục tiêu lên 0,10%, một bước ngoặt lịch sử sau nhiều năm duy trì lãi suất âm. Tuy nhiên, họ nhấn mạnh cách tiếp cận thận trọng và cam kết chính sách nới lỏng. Các điều chỉnh thêm sẽ hạn chế, và việc quản lý đường cong lợi suất có thể ưu tiên hơn các đợt tăng mới.

Lịch trình dự kiến cho các đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên

Dựa trên dự báo tháng 5 năm 2024, các đợt cắt giảm đầu tiên có thể diễn ra:

• Q2 2024 (trước tháng 6) tại Mỹ và Liên minh Châu Âu
• Q3 2024 (trước tháng 9) tại Vương quốc Anh
• Q4 2024 (trước tháng 12) tại Nhật Bản, mặc dù có thể tăng giá

Việc phân kỳ này chính xác là lý do tạo ra cơ hội trên thị trường tiền tệ.

Dự báo lãi suất 2025: Một năm điều chỉnh lớn

Giả sử xu hướng lạm phát ổn định, năm 2025 sẽ chứng kiến nhiều đợt cắt giảm lãi suất:

• FED: Trung vị 3,60% vào tháng 12, phạm vi 2,40%-5,40%
• BCE: Trung bình hàng năm khoảng 3,3%, giảm từ 4,50% đầu năm xuống còn 2,00% vào tháng 11-12
• Ngân hàng Anh: Dự kiến ổn định trong khoảng 3,00%-3,40%
• Ngân hàng Nhật Bản: Tình hình khó đoán hơn, phụ thuộc vào diễn biến của đồng yên

Các tài sản và ngành cần chú ý để tìm kiếm lợi nhuận

Thị trường Forex: Các khác biệt chính sách tiền tệ sẽ tạo ra các biến động hấp dẫn. Cặp EURUSD sẽ tăng giá nếu ECB giảm lãi suất trước FED. GBPUSD sẽ theo mô hình tương tự. USDJPY đã tăng 5,3% từ tháng 3 năm 2024 sau khi Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi, cho thấy các thay đổi chính sách ảnh hưởng mạnh mẽ đến tỷ giá.

Trái phiếu cố định: Lợi nhuận vốn lớn sẽ đến khi lãi suất giảm liên tục. Ngay cả khi không, trái phiếu chính phủ và tư nhân vẫn tạo ra dòng tiền đều đặn có giá trị trong môi trường lạm phát cao.

Bất động sản và REITs: Ngành bất động sản, bị ảnh hưởng bởi chi phí vay cao, có thể phục hồi khi lãi suất giảm. REITs cung cấp khả năng đầu tư thụ động qua cổ tức hấp dẫn.

Công nghệ: Cổ phiếu công nghệ có thể tiếp tục tăng trong ngắn hạn, nhưng đi kèm rủi ro cao hơn. Tiền điện tử vốn hóa lớn (Bitcoin, Ethereum) liên quan đến công nghệ cũng có thể hưởng lợi từ các đợt cắt giảm trong 2024.

Chỉ số chính: S&P 500, Dow Jones 30 và NASDAQ 100 đang ở mức cao lịch sử. Dù lãi suất cao, thị trường đã tính đến khả năng cắt giảm trong năm nay, duy trì đà tăng.

Rủi ro đe dọa các dự báo về lãi suất

Sự trỗi dậy của lạm phát: Dự báo cắt giảm dựa gần như hoàn toàn vào việc lạm phát tiếp tục giảm. Nếu lạm phát tăng trở lại, thị trường sẽ từ bỏ kỳ vọng tăng và xảy ra điều chỉnh mạnh.

Điều không ngờ luôn xảy ra: Các câu chuyện đầu tư rõ ràng thường thất bại. Năm 2022, các “chuyên gia” dự đoán suy thoái nhưng không xảy ra. Hiện tại, cuộc bầu cử tổng thống Mỹ tháng 11 có thể tạo áp lực chính trị lên FED.

Chu kỳ dài hàng thập kỷ: Trong lịch sử, từ 1940-1980 lãi suất tăng, từ 1980-2020 giảm. Giả định rằng ngân hàng trung ương sẽ quay trở lại mức gần 0 mà không giới hạn là phi lý. Các chu kỳ dài hạn cho thấy lãi suất có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến.

Các bất ngờ địa chính trị: Xung đột bất ngờ có thể kích hoạt lại các áp lực cung, làm phức tạp thêm bức tranh lạm phát.

Khuyến nghị cuối cùng: Linh hoạt trước mọi kịch bản

Đừng chỉ theo một câu chuyện duy nhất. Dù lãi suất thế nào đi nữa, vẫn sẽ có cơ hội cho những ai biết nhận diện. Cả việc cắt giảm lẫn duy trì lãi suất cao đều tạo ra cơ hội trong các loại tài sản khác nhau. Nhà đầu tư thông minh đa dạng hóa, thường xuyên theo dõi dữ liệu kinh tế và điều chỉnh mức độ đầu tư dựa trên thực tế thay vì dự đoán.