Liệu cổ phiếu Sirius XM có thể phục hồi? 3 năm tới sẽ quyết định

Gã khổng lồ đài phát thanh vệ tinh Sirius XM (NASDAQ: SIRI) đã bị đánh tụt mạnh. Trong ba năm qua, cổ phiếu của họ đã giảm 68%, xóa sạch gần hai phần ba tài sản của cổ đông. Ngay cả khi tính đến các khoản cổ tức đã trả dọc đường, lợi nhuận tổng cộng chỉ còn lại mức lỗ 64% đầy ảm đạm.

Nhưng điều làm cho tình hình này trở nên thú vị là gì: với cổ phiếu đang giao dịch ở mức định giá siêu rẻ, lợi suất cổ tức hấp dẫn 5,2%, và Warren Buffett cùng Berkshire Hathaway hiện kiểm soát 37,1% công ty, câu chuyện có thể thay đổi hoàn toàn trong vài năm tới. Vậy điều gì quyết định liệu Sirius XM có phục hồi hay tiếp tục vòng xoáy tử thần?

Vấn đề cốt lõi: Mất người nghe, không phải thu hút thêm

Vấn đề cơ bản của Sirius XM là rõ ràng nhưng cứng đầu. Số lượng thuê bao đạt đỉnh trước đại dịch và đã giảm kể từ đó. Sự giảm sút diễn ra chậm—việc hủy bỏ của khách hàng nằm trong phạm vi bình thường lịch sử—nhưng đây mới là điểm chết: công ty không thu hút đủ người nghe mới để thay thế những người rời đi.

Sự trì trệ về doanh thu này thật tàn nhẫn. Bạn phải quay lại hơn một thập kỷ để tìm lần cuối Sirius XM ghi nhận tăng trưởng doanh thu hai chữ số. Giờ đây, họ đang co lại trong năm thứ ba liên tiếp.

Tuy nhiên, về mặt tài chính, câu chuyện không hoàn toàn bi đát. Sirius XM vẫn tạo ra dòng tiền tự do khổng lồ mỗi năm. Công ty trả phần lớn số tiền đó cho cổ đông qua các chương trình mua lại cổ phiếu và cổ tức hàng quý lớn. Mối lo ngại là liệu ban quản lý có nên tập trung trả nợ thay vì giữ giá cổ phiếu đang sụp đổ hay không.

Trường hợp tiêu cực: Khi các ông vua nội dung ngừng cung cấp

Đây là luận điểm giảm giá: Lối chơi cạnh tranh của Sirius XM đang bị xói mòn nhanh hơn dự kiến.

Hợp đồng thứ năm và cuối cùng của Howard Stern kết thúc vào đầu năm 2026. Nếu ông rời đi, công ty sẽ tiết kiệm một khoản tiền mặt nhưng có khả năng mất khách hàng. Ban quản lý đang kỳ vọng vào các tài năng podcast mới và nội dung hướng đến giới trẻ để lấp đầy khoảng trống, nhưng nếu những cược này thất bại, Sirius XM sẽ bị nghiền nát. Các ứng dụng phát trực tuyến rẻ hơn đã chiếm lĩnh ô tô hiện đại, và mỗi khách hàng mất đi là một người nghe cao cấp ít trả tiền cho radio vệ tinh hơn.

Nguy hiểm thực sự không phải là một cú nhảy đột ngột xuống vực—mà là một sự mờ nhạt chậm rãi. Khi số người nghe giảm, ngay cả việc tăng giá cũng sẽ thúc đẩy sự rời bỏ. Một sự suy giảm dần dần có thể kiểm soát được khi bạn vẫn tạo ra dòng tiền tự do hàng chục tỷ đô la mỗi năm, nhưng sẽ trở thành một cuộc hành trình tử thần nếu không có chiến lược chuyển đổi thực sự. Ban quản lý có thể phải mua lại đắt đỏ hoặc thực hiện các chiến dịch marketing quyết liệt không mang lại kết quả, đồng thời tiêu tốn tiền mặt trong quá trình đó.

Trường hợp tích cực: Các yếu tố vĩ mô có thể thúc đẩy phục hồi

Bây giờ hãy lật lại câu chuyện. Điều gì xảy ra nếu mọi thứ suôn sẻ?

Các yêu cầu làm việc tại văn phòng có thể đưa nhiều người đi làm trở lại đường. Sirius XM luôn phát triển mạnh khi các người nghe chương trình sáng thức dậy nghe trong chuyến đi hàng ngày. Giá xăng có thể duy trì ở mức hợp lý. Một nền kinh tế bền vững đồng nghĩa với việc chi tiêu cho giải trí cao cấp sẽ tăng lên. Nội dung mới có thể cuối cùng giúp Sirius XM khác biệt so với các đối thủ rẻ hơn.

Các nhà phân tích dự báo doanh thu chỉ tăng 0,8% đến năm 2028—hầu như không đổi—nhưng điều thú vị là: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể tăng 11% trong cùng khoảng thời gian đó. Khoảng cách này cho thấy tiềm năng lợi nhuận nằm ở đâu: hiệu quả hoạt động và lợi nhuận dòng tiền trả cổ đông.

Yếu tố bất ngờ từ Berkshire Hathaway

Rồi còn có yếu tố Buffett. Cổ phần 37,1% của Berkshire Hathaway là con voi trong phòng. Nếu Buffett bắt đầu bán ra, điều đó báo hiệu vấn đề huy động vốn và gây tổn thương tâm lý cho cổ phiếu. Nhưng điều gì xảy ra nếu ngược lại? Nếu Berkshire tăng cường mua vào và mua toàn bộ công ty? Hoặc đàm phán với một công ty cổ phần tư nhân để đưa Sirius XM về tư nhân?

Không kịch bản nào yêu cầu một khoản phí cao ngay lập tức, nhưng cổ đông có thể sẽ nhận được một khoản mua lại thỏa thuận trên mức hiện tại—đồng thời vẫn nhận các khoản cổ tức lớn đều đặn hàng quý.

Kết luận: Rẻ, nhưng có lý do của nó

Sirius XM giao dịch với mức thấp hơn 7 lần lợi nhuận dự kiến—khu vực cực kỳ rẻ. Doanh nghiệp vẫn tạo ra dòng tiền lớn ngay cả khi khách hàng rời bỏ. Lợi suất cổ tức vẫn hấp dẫn. Và cổ phần khổng lồ của Berkshire thêm một lớp khả năng tăng giá tiềm năng.

Câu hỏi thực sự không phải là Sirius XM có thể phục hồi hay không—mà là liệu số người rời bỏ có tăng tốc thành rơi tự do hay sẽ ổn định thành một sự giảm sút có thể kiểm soát được. Miễn là số người nghe không bị đẩy xuống vực thẳm, cấu hình lợi suất cao này có thể trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các nhà đầu tư giá trị sẵn sàng đặt cược vào một quá trình chuyển đổi kéo dài nhiều năm. Ba năm tới sẽ là yếu tố quyết định.