FED đã đi đến bước buộc phải sớm tìm lý do cho vòng bơm tiền tiếp theo.

Nhưng lần này sẽ không còn một đợt QE lộ liễu nữa—thứ đó quá chói mắt, về mặt chính trị cũng quá nhạy cảm. Họ sẽ gói ghém các hoạt động cho thật kỹ thuật, thật kín đáo.

Có thể ngay trong cuộc họp FOMC lần này sẽ lộ ra vài dấu hiệu.

Thực ra FED đã bắt đầu điều chỉnh lặng lẽ từ lâu rồi:

Từ ngày 1/12 năm ngoái, các khoản nợ tổ chức và MBS đến hạn không còn được tái đầu tư, toàn bộ chuyển sang mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn; còn các khoản trái phiếu kho bạc đến hạn thì tiếp tục gia hạn, không chủ động thu hẹp bảng cân đối.

Bàn giao dịch của FED New York trực tiếp ra tay: từ tháng 12 bắt đầu mua trực tiếp T-bills trên thị trường thứ cấp để tái đầu tư, đồng thời công khai kế hoạch mỗi tháng.

Trong cuộc họp trước, các quan chức nói rất rõ ràng—tăng tỷ trọng T-bills sẽ giúp chính sách linh hoạt hơn, tăng dư địa quản lý thanh khoản mà không cần nâng quy mô dự trữ.

Bài phát biểu của Williams hồi tháng 11 còn nói trắng ra: một khi xác nhận dự trữ đã "đủ", bước tiếp theo là mua tài sản dần dần.

Nói cách khác, rất có thể trong vài tháng tới sẽ xuất hiện một thứ "không gọi là QE nhưng hiệu quả y hệt QE".

Giờ phố Wall bàn tán sôi nổi nhất về RMP—mua vào để quản lý dự trữ.

Lý do FED đưa ra rất đơn giản:

Kinh tế mở rộng, nhu cầu tiền tệ trong xã hội tự nhiên tăng lên; để tránh hệ thống ngân hàng thiếu tiền khiến lãi suất ngắn hạn tăng vọt, FED cần bị động mua thêm trái phiếu ngắn hạn để "bơm thêm" dự trữ.

Mục tiêu nghe có vẻ rất kiềm chế: phòng tránh hệ thống thanh toán bị tắc nghẽn.

Cách làm cũng trông rất nhẹ nhàng: chỉ mua trái phiếu ngắn hạn, không động vào tài sản dài hạn.

Vậy tại sao thị trường lại coi đây là "QE phiên bản đổi tên"?

Vì logic nền tảng giống hệt nhau:

QE: in tiền → mua trái phiếu → tiền mặt chảy vào thị trường

RMP: in tiền → mua trái phiếu → tiền mặt chảy vào thị trường

Khác biệt chỉ là tên gọi và quy mô nhỏ hơn, nhưng hướng đi hoàn toàn giống: bảng cân đối được mở rộng, thanh khoản lại trở về thị trường.

Đối với tài sản rủi ro, sự khác biệt trên danh nghĩa này chẳng quan trọng. Chỉ cần FED "đang mua", mực nước thị trường sẽ được đẩy lên.