Một bữa tiệc đáng lẽ được thắp lửa bởi báo cáo tài chính nổi bật và các điểm dữ liệu lý tưởng, nhưng lại bất ngờ biến thành một cuộc bán tháo tàn khốc. Qua đêm, thị trường chứng khoán Mỹ đã diễn ra một cuộc đảo chiều trong phiên giao dịch gây sốc nhất trong nhiều tháng khiến các nhà đầu tư không kịp trở tay.

Vào thứ Năm, dưới tác động tích cực từ báo cáo tài chính vượt kỳ vọng của gã khổng lồ chip NVIDIA và một báo cáo việc làm không nông thôn kiểu "Cô gái vàng", thị trường chứng khoán Mỹ đã mở cửa tăng mạnh. Chỉ số S&P 500 đã có lúc tăng 1,9% trong giờ giao dịch đầu tiên, tuy nhiên tâm lý lạc quan không duy trì được lâu. Thị trường đã biến động mạnh, chỉ số quay đầu giảm xuống, cuối cùng đóng cửa giảm 1,5%, giá trị vốn hóa thị trường trong ngày đã bốc hơi hơn 20 ngàn tỷ USD từ đỉnh điểm đến đáy. Giá cổ phiếu NVIDIA đã tăng hơn 5% nhưng sau đó đã giảm xuống khi kết thúc phiên, Bitcoin đã giảm xuống dưới 90.000 USD, các tài sản rủi ro đều chịu áp lực.

Đây là mức biến động trong ngày lớn nhất kể từ khi thị trường chứng khoán Mỹ biến động vào tháng 4, chỉ số sợ hãi VIX đã một thời gian tăng vọt lên trên 26. Cú sụt giảm đột ngột này khiến các nhà giao dịch bối rối, thị trường tràn ngập những lời giải thích khác nhau, từ nghi ngờ về triển vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đến lo ngại về rủi ro tín dụng cá nhân.

Tuy nhiên, theo Goldman Sachs, một chất xúc tác đơn lẻ không đủ để giải thích sự đảo ngược mạnh mẽ này. Đối tác của Goldman Sachs, John Flood, trong báo cáo gửi khách hàng đã thẳng thắn nói: "Hiện tại, thị trường đang gặp rất nhiều khó khăn." Ông chỉ ra rằng các nhà đầu tư đã hoàn toàn vào "chế độ bảo vệ lợi nhuận và thua lỗ", quá tập trung vào việc phòng ngừa rủi ro từ thị trường đông đúc.

Ông cho rằng, báo cáo tài chính mạnh mẽ của Nvidia không giống như kỳ vọng của các nhà giao dịch trở thành tín hiệu "dỡ bỏ cảnh báo" về sự ưa thích rủi ro, mà ngược lại đã thúc đẩy họ tìm kiếm các biện pháp phòng ngừa để tránh những thiệt hại hơn nữa.

Chín nguyên nhân gây thảm họa: Tổng quan toàn diện của các giao dịch viên Goldman Sachs
Về việc tại sao thị trường đảo chiều mạnh mẽ, các nhà giao dịch của Goldman Sachs đã chỉ ra chín yếu tố liên kết trong một báo cáo, chúng tạo thành bối cảnh cho đợt bán tháo này.

NVIDIA "tin tốt đã hết": mặc dù báo cáo tài chính vượt kỳ vọng, nhưng giá cổ phiếu NVIDIA mở cửa cao rồi giảm, cuối cùng giảm 3%, không thể đóng vai trò như một "tín hiệu tăng giá rõ ràng" như thị trường mong đợi. Nhà giao dịch hàng đầu của Goldman Sachs, John Flood, đã bình luận rằng, "tin tốt thực sự không được đền đáp thường là một điềm xấu."

Lo ngại về tín dụng tư nhân: Thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang Lisa Cook đã công khai cảnh báo về "các điểm yếu tiềm ẩn trong định giá tài sản" trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, cũng như những rủi ro có thể phát sinh từ mối liên hệ phức tạp của nó với hệ thống tài chính, điều này đã khiến thị trường cảnh giác. Qua đêm, thị trường tín dụng xấu đi, chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu đầu tư và trái phiếu thu nhập cao đã mở rộng.

Dữ liệu việc làm không thể "định tâm": Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 mặc dù tổng thể ổn định nhưng không cung cấp hướng đi rõ ràng cho quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, xác suất giảm lãi suất chỉ tăng nhẹ lên 35%.

Sụp đổ tiền điện tử: Bitcoin đã giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 90.000 USD, dẫn đến việc bán tháo các tài sản rủi ro rộng rãi hơn.

Việc bán tháo CTA tăng tốc: Quỹ tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA) vốn đã ở trạng thái mua cực độ, khi thị trường phá vỡ ngưỡng kỹ thuật ngắn hạn, việc bán của họ bắt đầu tăng tốc, thị trường đang theo dõi chặt chẽ mức quan trọng trung hạn 6456 điểm, nơi mà phần lớn áp lực bán tập trung.

Nhà đầu tư bán khống quay lại: Khi động lực thị trường đảo chiều, các vị thế bán khống bắt đầu hoạt động trở lại.

Thị trường nước ngoài hoạt động kém: Sự thể hiện yếu kém của các cổ phiếu công nghệ chủ chốt ở thị trường châu Á như SK Hynix và SoftBank đã không mang lại môi trường tích cực cho thị trường chứng khoán Mỹ.

Tình trạng thiếu hụt thanh khoản trên thị trường: Độ sâu thị trường đã giảm đáng kể. Theo dữ liệu của Goldman Sachs, quy mô thanh khoản của các lệnh mua bán hàng đầu trong chỉ số S&P 500 đã giảm xuống khoảng 5 triệu USD, thấp hơn nhiều so với mức trung bình khoảng 11 triệu USD trong năm nay, khiến cho thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi các giao dịch lớn.

Giao dịch vĩ mô dẫn dắt thị trường: Tỷ lệ khối lượng giao dịch của quỹ giao dịch trên sàn (ETF) đã tăng vọt lên 41%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 28% trong năm, điều này cho thấy giao dịch thị trường chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô, chứ không phải bởi cơ bản của từng cổ phiếu.

Cảnh báo kỹ thuật: Cạn kiệt thanh khoản và áp lực bán từ CTA
Ngoài chín yếu tố trên, danh sách phân tích kỹ thuật của Goldman Sachs còn tiết lộ cấu trúc kỹ thuật yếu ớt của thị trường, đây cũng là lý do chính dẫn đến việc xu hướng giảm bị khuếch đại.

Đầu tiên là áp lực bán hệ thống của quỹ tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA). Theo mô hình của Goldman Sachs dự đoán, bất kể thị trường sẽ phát triển như thế nào trong tuần tới, quỹ CTA sẽ là bên bán ròng. Các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ mức điểm quan trọng trung hạn của chỉ số S&P 500 ở mức 6457 điểm, một khi phá vỡ, có thể kích hoạt làn sóng bán tự động quy mô lớn hơn.

Tiếp theo là tình trạng thiếu thanh khoản nghiêm trọng. Tính thanh khoản của các lệnh mua bán hàng đầu của chỉ số S&P 500 đã giảm xuống khoảng 6 triệu đô la, nằm dưới mức 20% của năm qua. Tình trạng "không có thanh khoản" này có nghĩa là khả năng thị trường hấp thụ các lệnh bán rất kém, việc bán ra quy mô nhỏ có thể dẫn đến biến động giá lớn.

Cuối cùng, tỷ lệ giao dịch ETF tăng vọt cũng đã bật đèn đỏ. Khi thị trường giảm, tỷ lệ giao dịch ETF đã tăng lên 40%, điều này thường có nghĩa là các quỹ thụ động và quỹ dẫn dắt theo vĩ mô đang chi phối thị trường, làm gia tăng động lực giảm chung.

Tâm lý thị trường yếu: Sự sụp đổ toàn diện từ cổ phiếu công nghệ lớn đến tiền điện tử
Thị trường vào thứ Năm đã rõ ràng thể hiện sự yếu ớt cực độ của tâm lý thị trường, làn sóng bán tháo nhanh chóng lan sang các loại tài sản khác.

Các cổ phiếu công nghệ lớn bị ảnh hưởng đầu tiên. Nhờ vào báo cáo tài chính của Nvidia, các ông lớn công nghệ Mỹ - "Mag7" đã có lúc tăng vọt khi mở cửa, nhưng khi gần đến giờ đóng cửa của thị trường châu Âu, việc bán ra bắt đầu diễn ra, và cuối cùng diễn biến của chúng giảm theo xu hướng chung, tạo nên một màn trình diễn điển hình của "tăng trước giảm sau".

Trong khi đó, các cổ phiếu "Meme" và cổ phiếu có động lực cao mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ ưa chuộng đã bị tổn thất nặng nề, với danh mục đầu tư liên quan ghi nhận hiệu suất ngày tồi tệ nhất kể từ "Ngày sụp đổ giải phóng thuế".

Tất cả các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đã vượt qua đường trung bình 50 ngày khi mở cửa và hiện đang kiểm tra (hoặc phá vỡ) đường trung bình 100 ngày.

Điều đáng chú ý hơn nữa là sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử dường như xảy ra trước thị trường chứng khoán. Theo dữ liệu từ Bloomberg, Bitcoin đã bị bán tháo mạnh mẽ sau khi giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 90.000 USD, thời điểm giảm của nó đi trước sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ, ám chỉ rằng chuỗi truyền dẫn tâm lý rủi ro có thể bắt đầu từ lĩnh vực có rủi ro cao này.

Hợp đồng quyền chọn lớn sắp hết hạn, thị trường trong tình trạng sẵn sàng.
Sự phức tạp của thị trường còn gia tăng do sự đến gần của một đợt đáo hạn quyền chọn khổng lồ. Goldman Sachs dự đoán rằng vào thứ Sáu này sẽ có ngày đáo hạn quyền chọn tháng 11 lớn nhất trong lịch sử, với 31.000 tỷ USD giá trị danh nghĩa quyền chọn đáo hạn, bao gồm 17.000 tỷ USD quyền chọn chỉ số SPX và 725 tỷ USD quyền chọn cổ phiếu.

Khi các tùy chọn lớn hết hạn, chúng thường mang lại sự biến động cho thị trường và có thể tạo ra hiệu ứng "hấp dẫn" đối với giá của tài sản cơ sở. Từ góc độ dòng tiền, tâm lý phòng thủ của thị trường cũng được xác nhận. Theo dữ liệu từ nền tảng giao dịch Goldman Sachs, quỹ dài hạn (LOs) có xu hướng bán ra trong suốt cả ngày, trong khi quỹ đầu cơ (HFs) đã chuyển từ việc mua ròng 10% khi mở cửa sang bán ròng khi đóng cửa, cho thấy sự chuyển hướng nhanh chóng của tiền thông minh trong ngày.

Đối với các nhà đầu tư, sự đảo ngược mạnh mẽ trong phiên giao dịch này là một lời nhắc nhở nghiêm túc: trong một thị trường có cấu trúc kỹ thuật yếu kém và tâm lý nhà đầu tư căng thẳng, những tin tức cơ bản đơn thuần có thể không đủ để duy trì đà tăng giá. Trong vài ngày tới, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ động thái của CTA, ảnh hưởng từ việc đáo hạn quyền chọn và liệu tình trạng thanh khoản có tiếp tục xấu đi hay không.