Tại sao các gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc đang định hình lại danh mục đầu tư năm 2025

Cảnh quan Thị trường Chứng khoán Trung Quốc

Thị trường chứng khoán của Trung Quốc hoạt động trên nhiều cấp độ: Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE, lớn thứ 3 thế giới), Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (SZSE, tập trung vào công nghệ), Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh (SME trung tâm đổi mới), và Sở Giao dịch Hồng Kông (Cửa ngõ của châu Á). Đối với các nhà đầu tư quốc tế, cổ phiếu H và ADR vẫn là các kênh dễ tiếp cận nhất—không có hạn chế ở đại lục, được định giá bằng HKD/USD, tính thanh khoản cao.

Lựa Chọn Hấp Dẫn Nhất Năm 2025: Phân Tích Dựa Trên Dữ Liệu

Câu chuyện thật sự đằng sau những con số này

Tencent thống trị với doanh thu 87,2 tỷ USD TTM và biên lợi nhuận 25%—việc tích hợp AI Hunyuan của nó trên WeChat và các dịch vụ đám mây đánh dấu một điểm chuyển biến quan trọng. YTD +16,8% phản ánh sự tự tin của thị trường vào lợi thế cạnh tranh của nó.

Cơ cấu lại Alibaba đã giảm biên lợi nhuận ròng xuống 8.3%, nhưng doanh thu 129.5B đô la cho thấy tiềm năng phục hồi. Sự nén P/E (17.1x) khiến đây trở thành một bẫy giá trị hoặc viên ngọc ẩn tùy thuộc vào việc thực hiện.

Tích hợp dọc của BYD—pin, chip, xe điện—tạo ra lợi thế chi phí mà các đối thủ không thể sao chép. Mặc dù biên lợi nhuận 5,1% bị siết chặt bởi các cuộc chiến giá, sự mở rộng quốc tế ( Ấn Độ, Đông Nam Á, Châu Âu ) bù đắp cho sự bão hòa trong nước.

Biên lợi nhuận 12,2% của CATL tỏa sáng giữa tình trạng dư thừa pin—công nghệ natri-ion và bán rắn của nó bảo vệ lợi thế so với các đối thủ mới nổi. Theo dõi phân khúc lưu trữ năng lượng để thấy sự tăng trưởng.

Tăng trưởng 45,5% YTD của Meituan phản ánh sự phục hồi sau sự gián đoạn của Douyin. Hệ số P/E 38 lần kêu gọi là đắt đỏ, nhưng việc mở rộng ở Đông Nam Á vào năm 2025 có thể là yếu tố kích thích tái định giá lợi nhuận.

SMIC giao dịch ở mức -5.4% YTD mặc dù biên lợi nhuận đạt 11.8%—các lệnh trừng phạt của Mỹ vẫn còn ảnh hưởng. Tuy nhiên, nhu cầu EV/chip trong nước ổn định khối lượng nút trưởng thành.

Sự sụt giảm -22,1% của LONGi do thừa công suất năng lượng mặt trời; P/E 50x là không thể biện minh. Xu hướng chuyển đổi năng lượng lâu dài vẫn còn nguyên vẹn, nhưng sự củng cố trong ngắn hạn là khả thi.

Chiến Lược Hai Xô cho Năm 2025

Bucket 1: Các Độc Quyền Cố Hữu (Tencent, Alibaba)

• Phòng thủ, biên lợi nhuận cao, định vị AI
• Tốt nhất cho phân bổ bảo thủ

Bucket 2: Structural Trend Plays (BYD, CATL, LONGi)

• Tính biến động cao hơn, sự ủng hộ của chính phủ Trung Quốc (EV/năng lượng sạch)
• Tốt nhất cho các nhiệm vụ tăng trưởng, chân trời 2-3 năm

Các yếu tố rủi ro chính

• Suy giảm kinh tế Trung Quốc → áp lực biên lợi nhuận trên toàn bộ
• Sự đàn áp quy định → sức ép lợi nhuận công nghệ (chống độc quyền, dữ liệu, trò chơi)
• Căng thẳng Mỹ-Trung → SMIC, sự không chắc chắn trong chuỗi cung ứng chip
• Sự nén định giá → LONGi (50x P/E), Meituan (38x P/E) dễ bị ảnh hưởng bởi việc tăng lãi suất

Kết luận

Cơ hội cổ phiếu Trung Quốc năm 2025 tập trung vào hai câu chuyện: (1) những cỗ máy in tiền đã được chứng minh đang đa dạng hóa sang AI/cloud, và (2) các chuyển đổi cấu trúc được chính phủ bảo trợ (EV/năng lượng tái tạo/vi mạch). Điểm ngọt: Tencent cho chất lượng, Alibaba cho giá trị, BYD+CATL cho sự tiếp xúc với xu hướng lớn. Các trò chơi năng lượng mặt trời và dịch vụ thứ ba cần nhiều niềm tin hơn vào các chất xúc tác trong ngắn hạn.