Công ty quản lý tài sản Grayscale đã nộp đơn xin IPO tại Mỹ, tài sản tiền điện tử đã đạt được cột mốc trong TradFi.

Công ty quản lý tài sản mã hóa lớn nhất nước Mỹ Grayscale Investments đã chính thức nộp đơn S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, để xin thực hiện đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO).

Công ty dự định niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) với mã cổ phiếu là “GRAY”. Doanh nghiệp tiên phong trong lĩnh vực mã hóa này, được thành lập vào năm 2013 và quản lý khoảng 35 tỷ USD tài sản, chính thức bắt đầu hành trình tiến vào thị trường vốn truyền thống.

01 Thời đại Trump: Các công ty mã hóa đón nhận làn sóng niêm yết

Grayscale nộp đơn xin niêm yết vào thời điểm làn sóng niêm yết các công ty mã hóa tăng cao kể từ khi Trump trở lại Nhà Trắng.

So với môi trường quy định đầy bất định trong bốn năm qua, chính phủ mới đã tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các công ty tài sản số.

Làn sóng IPO tiền mã hóa này được khởi đầu bởi Circle Internet Financial vào tháng 6 năm 2025, công ty này đã có giá cổ phiếu tăng vọt 168% trong ngày giao dịch đầu tiên.

Sau đó, sàn giao dịch tiền mã hóa Bullish được tỷ phú Peter Thiel hỗ trợ đã thành công niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán New York vào tháng 8 năm 2025.

Không chỉ vậy, các công ty tiền mã hóa lớn khác như Gemini, BitGo và Consensys cũng đã nộp đơn xin niêm yết, tạo thành một làn sóng niêm yết công ty mã hóa chưa từng có.

02 Tầm nhìn kinh doanh: Hiệu suất tài chính và thách thức của Grayscale

Theo tài liệu S-1 mà Grayscale nộp cho SEC, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, tài sản mà công ty quản lý khoảng 35 tỷ USD.

Sản phẩm của họ bao gồm 45 loại tài sản mã hóa khác nhau, bao gồm Bitcoin và Ethereum.

Phân tích dữ liệu doanh thu

Về dữ liệu tài chính, Grayscale đã đạt doanh thu 318.7 triệu USD và lợi nhuận ròng 203.3 triệu USD trong chín tháng đầu năm nay.

Số liệu này đã giảm so với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu của công ty trong cùng kỳ năm 2024 là 397,9 triệu USD, lợi nhuận ròng là 223,7 triệu USD.

Mặc dù doanh thu giảm, khả năng sinh lời của Grayscale vẫn rất mạnh mẽ. Trong cả năm 2024, công ty đã đạt được 506 triệu USD doanh thu và 282 triệu USD lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận cao tới 56%.

Cấu trúc thu nhập và rủi ro

Doanh thu của Grayscale phụ thuộc nhiều vào hai sản phẩm chủ lực: Quỹ tín thác Bitcoin Grayscale ETF (GBTC) và Quỹ tín thác Ethereum Grayscale ETF (ETHE).

Đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, hai sản phẩm này chiếm khoảng 70% tài sản do Grayscale quản lý, đóng góp 88% tổng doanh thu.

Cụ thể, GBTC sở hữu 17,3 tỷ USD tài sản, thu phí quản lý 1,5% mỗi năm, chỉ riêng điều này đã mang lại cho công ty khoảng 260 triệu USD doanh thu.

ETHE quản lý 3,4 tỷ USD tài sản, với tỷ lệ phí lên tới 2,5%, đã đóng góp thêm 85 triệu USD doanh thu.

03 Cạnh tranh: Chiến lược chi phí cao đối mặt với thách thức

Grayscale hiện đang đối mặt với thách thức lớn nhất đến từ thị trường ETF mã hóa ngày càng cạnh tranh.

Kể từ khi GBTC chuyển đổi thành ETF vào năm 2024, quỹ này đã trải qua gần 25 tỷ đô la Mỹ tiền rút ra.

Chỉ riêng từ năm 2025, đã có khoảng 3 tỷ USD chảy ra từ GBTC.

Các nhà phân tích cho rằng, tỷ lệ 1.5% của Grayscale cao hơn nhiều so với đối thủ, là lý do chính dẫn đến việc tiền liên tục chảy ra.

So với đó, các đối thủ cạnh tranh như BlackRock chỉ thu phí 0,25% cho ETF Bitcoin.

Cạnh tranh về chi phí này đã nhanh chóng thay đổi cấu trúc thị phần - Quỹ ETF Bitcoin của BlackRock đã vượt qua quy mô tài sản của Grayscale.

Để đối phó với thách thức này, Grayscale đã ra mắt Bitcoin Mini Trust ETF (BTC) vào năm 2024, quỹ này có tỷ lệ phí chỉ 0,15%, hiện đã tích lũy được khoảng 5 tỷ USD tài sản.

04 Kế hoạch tương lai: Chiến lược phát triển của Grayscale

Trong tài liệu S-1, Grayscale đã trình bày cho các nhà đầu tư chiến lược phát triển trong tương lai của mình.

Công ty nhấn mạnh rằng, họ đã là người tiên phong trong lĩnh vực này từ trước khi tài sản mã hóa trở thành chủ đạo, nhờ vào lợi thế tiên phong, họ chiếm khoảng 50% và 70% thị phần doanh thu trong các danh mục ETF Bitcoin và Ethereum.

Để tái tăng tốc tăng trưởng, Grayscale dự định ra mắt nhiều sản phẩm ETF mã hóa hơn, bao gồm sản phẩm tài sản đơn và quỹ chỉ số đa tài sản.

Công ty cũng đã thảo luận về kế hoạch ra mắt nhiều chiến lược quản lý chủ động hơn, thậm chí xem xét việc đầu tư vào tài sản mã hóa hoặc quỹ của Grayscale.

Vào tháng 10 năm 2025, Grayscale đã hoàn thành đợt phát hành riêng 250 triệu đô la cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi.

Các khoản tiền này sẽ hỗ trợ các kế hoạch đầu tư chính của họ, cho phép công ty sử dụng bảng cân đối kế toán của chính mình để đầu tư.

05 Chi tiết niêm yết: Sắp xếp cụ thể của Grayscale IPO

IPO của Grayscale sẽ áp dụng cấu trúc Up-C, có nghĩa là số tiền quyên góp sẽ được sử dụng để mua cổ phần từ các cổ đông trước IPO hiện tại, thay vì trả trực tiếp cho Grayscale.

Công ty dự định áp dụng cấu trúc cổ phần kép.

Cổ phiếu loại A có một quyền biểu quyết mỗi cổ phiếu, trong khi cổ phiếu loại B do công ty mẹ Digital Currency Group sở hữu có mười quyền biểu quyết mỗi cổ phiếu, nhưng không có quyền lợi kinh tế nào.

Sắp xếp này có nghĩa là Digital Currency Group sẽ tiếp tục giữ quyền kiểm soát biểu quyết đa số sau khi niêm yết.

Theo quy định của Sở giao dịch chứng khoán New York, Grayscale sẽ được phân loại là “công ty kiểm soát”.

Nhà bảo lãnh chính cho đợt phát hành này là Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies và Cantor.

06 Ảnh hưởng ngành: Thời đại thể chế hóa của mã hóa tiền tệ

Grayscale đã nộp đơn niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc hội nhập giữa ngành mã hóa và thị trường tài chính truyền thống.

Dưới chính sách hỗ trợ mã hóa của chính quyền Trump, sự rõ ràng trong môi trường quản lý và sự công nhận của các tổ chức đã tạo ra một tình huống chưa từng có kể từ thời kỳ bong bóng internet.

Đến tháng 1 năm 2025, 86% các nhà đầu tư tổ chức đã nắm giữ tài sản kỹ thuật số hoặc dự định phân bổ vào cuối năm đó.

Điều này đánh dấu một sự chuyển biến lớn trong thái độ của nhà đầu tư đối với việc đầu tư vào mã hóa, khác với thái độ nghi ngờ trước đây.

Các nhà phân tích thị trường dự đoán rằng IPO của Grayscale sẽ diễn ra vào cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, tùy thuộc vào tình hình thị trường và tình trạng phê duyệt quy định.

Các chuyên gia trong ngành dự đoán rằng giá trị công ty sẽ ở mức từ 3 đến 3,3 tỷ USD.

Triển vọng tương lai

Với sự rõ ràng của môi trường quản lý và sự công nhận ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức, thị trường tiền mã hóa đang trải qua một cuộc cách mạng sâu sắc từ biên giới đến chính thống.

Grayscale quản lý 350 tỷ USD tài sản và nhận được sự hỗ trợ từ các nhà bảo trợ chính trên Phố Wall, có khả năng chiếm vị trí thuận lợi trong kỷ nguyên vàng của IPO mã hóa mà các chuyên gia trong ngành dự đoán.

Việc niêm yết thành công không chỉ mang lại nguồn vốn mới cho Grayscale, mà còn đặt một viên đá nền tảng khác cho tính hợp pháp của toàn bộ ngành mã hóa trong lĩnh vực tài chính truyền thống.