【Lưu thông USDe của Ethena giảm mạnh, rủi ro hệ thống gia tăng】Stablecoin thuật toán Ethena đã giảm hơn 40% nguồn cung lưu thông của USDe trong tháng 10, từ gần 15 tỷ USD giảm xuống khoảng 8,5 tỷ USD. Điều này phơi bày sự mong manh của mô hình thu nhập của nó trong thời kỳ thị trường không ổn định và sự phụ thuộc quá mức vào niềm tin của người kinh doanh chênh lệch giá.

USDe của Ethena chủ yếu dựa vào lợi suất dương từ phí tài chính của hợp đồng tương lai vĩnh viễn để duy trì tỷ suất sinh lợi cao.

Nhưng sự biến động của thị trường đã dẫn đến việc tỷ lệ phí vốn giảm xuống, thậm chí chuyển sang âm, làm cho tỷ suất lợi nhuận của người dùng giảm theo, gây ra sự rút tiền hàng loạt và gỡ bỏ thế chấp, dẫn đến sự thu hẹp mạnh mẽ của nguồn cung. Sự sụt giảm đột ngột này đã phơi bày những rủi ro hệ thống tiềm ẩn của mô hình USDe. Khi tâm lý thị trường chuyển sang tránh rủi ro hoặc giảm đòn bẩy, cơ chế lợi nhuận của nó sẽ khuếch đại áp lực rút tiền theo chiều ngược lại, tạo ra sự tương phản rõ rệt với xu hướng tăng phát hành của các stablecoin truyền thống như USDC và USDT. Mặc dù tâm lý thị trường tổng thể đang ấm lên, nhưng sự giảm mạnh nguồn cung của USDe nhắc nhở các nhà đầu tư cần phải cảnh giác với các sản phẩm stablecoin có cơ chế kinh doanh chênh lệch giá phức tạp với đòn bẩy cao.