Gần đây, có ba điều trên thị trường kết hợp lại, trông khá kỳ lạ: vàng cứ quanh quẩn ở mức 4000 USD mãi mà không phá vỡ, cuộc chiến thuế nóng bỏng bỗng nhiên lại nói là đã dịu lại, và Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn tiếp tục hạ lãi suất như thể không mất tiền.

Nhìn thoáng qua có vẻ không liên quan, nhưng thực ra ba việc này giống như những sợi dây xoắn lại với nhau - Mỹ vừa muốn bơm máu cho nền kinh tế, vừa lo sợ vị thế thống trị của đồng đô la bị lung lay, mỗi bước đi đều phải tính toán kỹ lưỡng.

Trước tiên nói về việc cắt giảm lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang (FED) bề ngoài nắm quyền chủ động, nhưng thực tế lại bị dữ liệu và Nhà Trắng dẫn dắt. Điều chỉnh lãi suất vốn nên giống như một thầy thuốc Trung Quốc bắt mạch, nhưng dữ liệu kinh tế luôn đến muộn, Trump thì đứng bên cạnh đưa ra ý kiến vô căn cứ. Sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 năm ngoái, CPI so với tháng trước giảm từ 0,4% xuống 0,3%, so với cùng kỳ năm ngoái là 3% còn thấp hơn dự đoán của thị trường là 3,1%, Powell muốn kiên trì cũng không tìm ra lý do, đến cuối tháng 10 chỉ còn cách cắt giảm thêm. Vấn đề là từ năm 2024 đến nay đã cắt giảm 5 lần, đạn sắp hết - mục tiêu lạm phát 2% là một ranh giới đỏ, nếu thực sự vượt qua thì sẽ gặp rắc rối.

Điều đáng lo ngại hơn là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) phải dựa vào dữ liệu để có được uy tín. Ngay khi diễn biến thị trường không khớp với dự đoán, Nhà Trắng lập tức nắm lấy điều này để gây áp lực. Vì vậy, việc giảm lãi suất, thay vì nói là điều chỉnh chủ động, thì nên nói là ứng phó bị động.

Về việc chiến tranh thương mại đột ngột dịu xuống? Nói thẳng ra là để tạo không gian giảm lãi suất. Chiêu này có lịch sử để tham khảo - hồi đó, Greenspan thực hiện nới lỏng tiền tệ mà vẫn kiềm chế được lạm phát, dựa vào hàng hóa nhập khẩu giá rẻ toàn cầu. Giờ đây, logic này lại được lôi ra: thuế quan và giảm lãi suất giống như chiếc đu quay, thuế quan càng cao thì lạm phát càng dễ bùng nổ, giảm lãi suất thì không còn sức để đẩy xuống. Hơn nữa, chi phí của chiến tranh thương mại cao đến mức vô lý, có số liệu đo lường rằng cứu một vị trí việc làm thì phải để người dân chi thêm 50.000 đô la, càng đánh thì lợi ích biên càng thấp.

Vì vậy, Mỹ đã đơn giản thay đổi cách chơi, biến đòn thuế thành một con bài trên bàn đàm phán, vừa nới lỏng cho nền kinh tế trong nước, vừa tạo ra không gian thao tác cho Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất.