Morpho: Kiến trúc sư im lặng định nghĩa lại cho vay trên chuỗi thực

Khi tôi bắt đầu khám phá @MorphoLabs, tôi đã làm như vậy với tâm lý “chỉ là một giao thức cho vay khác.” Tôi đã so sánh nó với những cái tên quen thuộc—các pool, lãi suất biến đổi, các chức năng tài sản thế chấp đơn giản. Nhưng càng sử dụng lâu, tôi càng nhận ra Morpho đang hoạt động trên một mặt phẳng khác: dưới giao diện người dùng và tiếp thị hào nhoáng, nó đang tạo ra một nguyên mẫu mới cho việc cho vay phi tập trung. Nó không hét lên, nhưng nó đang xây dựng điện dung. Nó không chỉ cung cấp một dịch vụ cho vay—mà là kiến trúc cho cách cho vay nên hoạt động trên on-chain. Những tương tác đầu tiên của tôi là với lớp Tối ưu hóa của #Morpho: Tôi đã cung cấp tài sản, vay mượn, và theo dõi cách mà tỷ lệ lãi suất hơi tốt hơn so với các pool tiêu chuẩn như Aave hoặc Compound. Trên lý thuyết, sự khác biệt là hiệu quả vốn. Trong thực tế, tôi nhận thấy động cơ khớp hoạt động: người cho vay được ghép cặp trực tiếp với người vay khi có thể, quay lại pool khi không. Một bài viết đã mô tả điều này: “Khi một người cho vay mới gửi tiền, thuật toán cố gắng ghép họ với những người vay hiện tại đang trả lãi suất cao nhất… khi một người vay mới lấy khoản vay, thuật toán cố gắng tìm kiếm thanh khoản từ những người cho vay nhận lãi suất thấp nhất.” Logic đằng sau điều đó đã gây ấn tượng với tôi - điều đó có nghĩa là những sự không hiệu quả tiêu chuẩn của các pool cho vay ( sự chênh lệch rộng giữa cung/cầu, thanh khoản nhàn rỗi ) đang bị tấn công. Sau đó, tôi đã phát hiện ra phiên bản tiếp theo của nó: $MORPHO Blue. Khi đọc blog của họ, tôi đã tìm thấy triết lý: “thiết kế lại việc cho vay phi tập trung từ gốc lên.” Theo kinh nghiệm của tôi, đây là nơi mà Morpho thực sự chuyển từ “dịch vụ” sang “cơ sở hạ tầng.” Morpho Blue cung cấp việc tạo thị trường không cần sự cho phép: bất kỳ ai (hoặc bất kỳ dự án nào )có thể tạo ra một thị trường cho vay, định nghĩa tài sản thế chấp, tài sản cho vay, các tham số thanh lý, mô hình rủi ro—và lõi giao thức là tối thiểu, không thay đổi và giảm thiểu quản trị. Đối với tôi, điều đó có nghĩa là: thay vì một bể phù hợp cho tất cả, bạn có nhiều thị trường được tùy chỉnh, mỗi thị trường tách biệt với nhau. Sự tách biệt đó quan trọng vì sự lây lan rủi ro giữa các thị trường được giảm thiểu. Trong quá trình sử dụng của tôi, tôi đã triển khai trong một thị trường ( như một thử nghiệm ) với cặp tài sản thế chấp / khoản vay không thường thấy, và tôi nhận thấy chi phí gas thấp hơn, hợp đồng đơn giản hơn, và logic thị trường khá đơn giản so với các giao thức cũ với các mã nguồn phức tạp. Bản trắng của Morpho thậm chí còn nói rằng lõi là “650 dòng Solidity” trong một số trường hợp. Sự đơn giản này là điều an tâm—nó có nghĩa là ít phần di chuyển hơn, ít rủi ro nâng cấp hơn. Từ góc độ hiệu suất, tôi thấy các chỉ số khá tốt: hiệu quả vốn, tỷ lệ cải thiện và chi phí vay cạnh tranh hơn so với các giao thức tương tự. Một tóm tắt cho biết rằng mô hình Tối ưu hóa của Morpho cung cấp “tỷ lệ cho vay cao hơn và tỷ lệ vay thấp hơn” nhờ vào việc ghép cặp đồng peer. Đối với người dùng, điều này có nghĩa là khi tôi khóa vốn hoặc vay thì cảm giác có phần “chặt chẽ” hơn một chút - ít sự lỏng lẻo hơn so với một pool điển hình.

Tôi cũng đã xem xét tiến độ hiện tại của họ. Theo blog của họ, Morpho gần đây đã huy động được nguồn vốn đáng kể (US$50 M) và đạt hơn 1.7 tỷ đô la trong các khoản tiền gửi trên lớp cơ sở của mình trong vòng sáu tháng, với việc triển khai gần đây hơn trên ví dụ như chuỗi Base đạt ~$120 M tiền gửi trong một tháng. Loại động lực đó cho thấy rằng đây không chỉ là khái niệm mà là sự thực thi. Thị trường đang áp dụng các nguyên tắc cơ bản của họ.

Nhìn về tương lai, từ góc nhìn của tôi với tư cách là một người xây dựng theo dõi, con đường tương lai của Morpho đặc biệt thú vị. Với Morpho V2, họ đang giới thiệu các tính năng chưa từng thấy trong cho vay DeFi: khoản vay cố định lãi suất, thời hạn cố định; hỗ trợ tài sản thế chấp danh mục bao gồm tài sản thế giới thực (RWAs); nhiều tùy chỉnh hơn cho người vay và người cho vay. Điều này có nghĩa là: cho vay trên chuỗi đang phát triển từ “hồ bơi mở với lãi suất biến đổi” sang “hợp đồng tùy chỉnh với thời hạn và lãi suất có thể dự đoán,” điều này gần với tài chính truyền thống — nhưng không cần sự cho phép. Sự chuyển đổi đó rất quan trọng nếu bạn tin rằng DeFi phải mở rộng ra ngoài những ngách để trở thành công nghiệp.

Một khía cạnh khác trên con đường của họ là tăng cường quyền lực cho nhà phát triển và hạ tầng mô-đun. Kiến trúc của Morpho cho phép các bên thứ ba xây dựng “kho” hoặc các lớp quản lý trên nền tảng nguyên tắc cốt lõi—vì vậy bạn có thể có các chiến lược, các nhà quản lý rủi ro chuyên biệt, những người quản lý tài sản. Trong một bài blog, họ nhấn mạnh: “các ứng dụng được xây dựng để quản lý rủi ro-lợi nhuận, xử lý tuân thủ, nâng cao tính thân thiện với người dùng” Đối với những người xây dựng, điều đó có nghĩa là bạn không chỉ sử dụng Morpho—bạn xây dựng trên Morpho. Khía cạnh hệ sinh thái này là chìa khóa nếu đây là kiến trúc chứ không chỉ là dịch vụ.

Tất nhiên, không phải mọi thứ đều trơn tru. Theo kinh nghiệm của tôi, số lượng người dùng đang tăng lên nhưng độ sâu của thị trường cho một số cặp tài sản thế chấp/vay vẫn còn sơ khai. Hiểu thị trường cô lập mà bạn đang tương tác với ( và các thông số rủi ro của nó ) đòi hỏi nhiều sự thẩm định hơn so với các pool khổng lồ truyền thống. Ngoài ra, trong khi lõi là không thể thay đổi, các lớp hệ sinh thái ( các kho, người biên tập ) thêm vào sự phức tạp. Và các tùy chọn thế chấp cố định/thời gian danh mục mới vẫn đang được triển khai ( thông qua các thông báo rằng họ sẽ trong “các tuần tới” ) có nghĩa là tầm nhìn đầy đủ vẫn chưa được hiện thực hóa.

Nhưng đối với một người dùng nghĩ theo cách kiến trúc, cơ sở hạ tầng và cơ chế thế hệ mới thay vì chỉ là lãi suất, Morpho nổi bật. Nó kém nổi bật hơn một số giao thức, ít được quảng bá hơn, nhưng nó đang xây dựng logic cơ bản. Nếu bạn từng nghĩ “cho vay trong DeFi cảm thấy không hiệu quả hoặc chung chung,” Morpho cung cấp một con đường khác: thị trường mô-đun, không cần sự cho phép, hiệu quả, được tùy chỉnh.

Kết luận: Morpho có thể là kiến trúc sư âm thầm đứng sau các thị trường tín dụng on-chain. Nó đang định nghĩa lại cách thức cho vay hoạt động, từng thị trường riêng lẻ một. Đối với những người dùng và nhà phát triển quan tâm đến hiệu quả, tùy biến và sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng, giao thức này là một cái tên đáng để biết và sử dụng. Nếu bạn đang xây dựng, vay mượn, cho vay, hoặc chỉ theo dõi lĩnh vực này, hãy giữ Morpho trong tầm nhìn của bạn—nó có thể sẽ tái cấu trúc trái tim của cho vay DeFi. #Morpho $MORPHO