Tại sao lãi suất giảm mà thị trường vẫn giảm?

Vào rạng sáng hôm nay theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã thông báo - giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hạ thấp khoảng lãi suất quỹ liên bang xuống còn 4.00%–4.25%.

Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang (FED) cũng cho biết: việc thắt chặt định lượng (QT) sẽ chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12.

Theo lý thuyết, đây lẽ ra phải là “Thông tin tốt”: giảm lãi suất, kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối, kỳ vọng thanh khoản được cải thiện. Nhưng kết quả lại khiến nhiều người bối rối - tại sao thị trường chứng khoán, Tài sản tiền điện tử, thậm chí vàng đều không tăng lên, mà lại giảm?

01、Thị trường đã sớm vay mượn “kỳ vọng tích cực”.

Thực tế, thị trường đã “đặt cược” vào lần giảm lãi suất này từ đầu tháng này. Theo dữ liệu CME FedWatch, trước khi diễn ra cuộc họp, thị trường cho rằng:

Xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản lên tới 95%, trong khi khoảng 40% nhà đầu tư dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ ngay lập tức tuyên bố khởi động QE (mở rộng bảng cân đối kế toán).

Kết quả, Cục Dự trữ Liên bang (FED) chỉ chọn giảm lãi suất “hòa nhã”.

Nói cách khác:

Lần này hạ lãi suất không phải là “tin tốt mới”, mà là “thấp hơn dự kiến”.

Khi kỳ vọng được thực hiện nhưng không có bất ngờ, thị trường thường chọn chốt lời. Đây cũng là một tình huống điển hình của “mua tin đồn, bán sự thật”.

02、Dừng thu hẹp bảng cân đối ≠ Bắt đầu bơm tiền

Nhiều người thấy “QT kết thúc” thì nghĩ rằng điều đó có nghĩa là “đại phóng nước” sắp đến. Nhưng thực tế, tuyên bố lần này của Cục Dự trữ Liên bang (FED) rất thận trọng:

“Chúng tôi sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, nhưng sẽ không khởi động kế hoạch mua tài sản mới.”

có nghĩa là:

Từ giai đoạn “thu hồi”, chuyển sang giai đoạn “quan sát”.

Trong ngôn ngữ của thị trường tài chính, điều này được gọi là:

Tính thanh khoản không còn xấu đi, nhưng cũng không được cải thiện.

Và để thị trường đầu tư tăng lên, chỉ có “dừng giảm” là không đủ - còn cần “vốn bổ sung”. Đây chính là khoảng trống lớn nhất hiện nay.

03、Giảm lãi suất không được truyền tải đến “lãi suất thực”

Về lý thuyết, việc giảm lãi suất sẽ làm cho lãi suất ngắn hạn giảm, kéo theo chi phí vốn giảm. Tuy nhiên, tình huống lần này có chút đặc biệt - mặc dù lãi suất chính sách danh nghĩa đã giảm 25 điểm cơ bản, nhưng chi phí vốn trung và dài hạn không giảm đồng bộ.

Ví dụ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn năm từ 3.6% tăng lên 3.7%:

Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn mười năm đã tăng vọt lên trên 4%:

Điều này có ý nghĩa gì? Nó cho thấy tính thanh khoản thực sự của thị trường vẫn còn căng thẳng, các tổ chức đầu tư không cảm thấy “tiền nhiều hơn”. Việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất vẫn chỉ dừng lại ở “lời nói”, chưa thực sự “chảy vào thị trường”.

04,"Nỗi lo ẩn sau việc “giảm lãi suất”: áp lực suy giảm kinh tế vẫn còn lớn

Từ góc độ vĩ mô hơn, lần giảm lãi suất này của Cục Dự trữ Liên bang (FED) thực chất là một “hoạt động phòng ngừa”. Các dữ liệu kinh tế gần đây của Mỹ cho thấy:

Ngành bất động sản và sản xuất liên tiếp hai quý tăng trưởng âm;

Thị trường lao động chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng trở lại lên 4.6%;

Lợi nhuận doanh nghiệp gần như ngừng tăng trưởng.

Điều này có nghĩa là, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã chọn nới lỏng chính sách tiền tệ một cách nhẹ nhàng để giảm thiểu rủi ro suy giảm giữa “bảo vệ tăng trưởng” và “kiểm soát lạm phát”.

Nhưng thao tác này cũng phát ra một tín hiệu:

Nền kinh tế Mỹ có thể đã bước vào “giai đoạn suy giảm chậm”.

Trong trường hợp này, thị trường thích khóa lợi nhuận trước, và không dám dễ dàng gia tăng rủi ro với tài sản.

05, Tóm tắt: Giảm lãi suất ≠ Thị trường bò, thanh khoản mới là biến số cốt lõi

Giảm lãi suất lần này, phản ứng của thị trường thực sự đã đưa ra một logic rõ ràng nhất:

Chính sách ngắn hạn nới lỏng ≠ Tính thanh khoản dồi dào ≠ Tài sản tăng giá.

Điều thực sự có thể thúc đẩy sự đảo ngược toàn diện của thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử là việc ngân hàng trung ương khôi phục lại việc mở rộng tài sản (QE), hoặc kích thích tài khóa kết hợp với dòng vốn lớn.

Trước đó, việc hạ lãi suất chỉ là “trung tính ấm áp” - có thể ổn định niềm tin, nhưng chưa đủ để khơi dậy một đợt tăng giá mới.

Thị trường không cần một đợt giảm lãi suất 25 điểm, mà cần một đợt bơm tiền thực sự.

Trước đó, ‘tài sản rủi ro’ vẫn phải chờ thêm một chút.