Morpho: Thiết kế lại Tâm điểm của DeFi Lending, Một Khối một lần.

Tôi lần đầu tiên gặp @MorphoLabs khi tôi bắt đầu tìm hiểu về các giao thức cho vay “thế hệ tiếp theo”: những loại hệ thống không chỉ sao chép kiến trúc dựa trên nhóm cũ ( thanh khoản trong một nhóm khổng lồ, lãi suất tiêu chuẩn, tùy chỉnh tối thiểu ) mà thay vào đó cung cấp cho người cho vay và người vay nhiều tùy chọn hơn, hiệu quả hơn và nhiều quyền kiểm soát hơn. Sự tiến triển của Morpho từ mô hình “Optimizer” ban đầu của họ thành những gì bây giờ họ gọi là “Morpho Blue” ( và sắp tới là “V2” ) đã thu hút sự chú ý của tôi. Lời hứa: nhiều khớp hơn, chi phí thấp hơn, điều khoản linh hoạt hơn. Trong quá trình thử nghiệm của tôi, tôi thấy lời hứa đó có ý nghĩa. Việc sử dụng #Morpho cảm thấy khác biệt so với các nền tảng cho vay DeFi tiêu chuẩn. Khi tôi gửi tiền như một người cho vay hoặc vay (trong test/simulation), cơ chế bên trong là: bạn sẽ được khớp trực tiếp với nhau khi có thể, giảm sự chênh lệch giữa tỷ lệ của người cho vay và người vay; nếu điều đó không hoàn toàn xảy ra, bạn sẽ trở lại một pool. Mô hình lai “P2P2P” (từ peer-to-pool-to-peer) có nghĩa là hiệu quả tốt hơn cho cả hai bên — tôi nhận thấy trên lý thuyết, bạn có thể kiếm được một chút lợi nhuận tốt hơn từ các khoản gửi, vay với giá rẻ hơn một chút — mặc dù tất nhiên, sự khác biệt thực sự phụ thuộc vào thanh khoản, tài sản, và điều kiện thị trường. Ví dụ, một giải thích lưu ý rằng công cụ khớp của Morpho “ghép đôi người cho vay trực tiếp với người vay khi có thể” và chỉ sử dụng giao thức cơ bản (như Aave/Compound) như một phương án dự phòng. Một trong những điều tôi thực sự thích: kiến trúc của Morpho không chỉ sao chép các mô hình cũ. Các bài viết trên blog cho biết họ đã xây dựng “Morpho Blue” với mục tiêu là một giao thức cho vay không cần tin tưởng, hiệu quả với việc tạo ra thị trường không cần sự cho phép, các yếu tố thế chấp cao, tỷ lệ cải thiện và giảm chi phí gas. Theo quan điểm của tôi, điều đó rất quan trọng vì chi phí gas cao và các pool cứng nhắc là những trở ngại thực sự trong DeFi hiện nay; một hệ thống tối ưu hóa có ý nghĩa những điều đó ( và tôi đã quan sát thấy trong các giao dịch nhỏ hơn rằng chi phí gas là chấp nhận được ) là một bước tiến. Tôi cũng nhận thấy rằng $MORPHO đang tiến vào lãnh thổ thân thiện hơn với các tổ chức: với việc phát hành V2, họ thông báo hỗ trợ cho các khoản vay cố định lãi suất, thời hạn cố định dựa trên thị trường, danh mục tài sản thế chấp (bao gồm Tài sản Thế giới thực, RWAs) và tuân thủ mạnh mẽ (KYC/whitelisting) trong khi khẳng định duy trì các đặc tính không cần phép, không lưu ký. Đối với người vay và người cho vay muốn có tính dự đoán (ít biến động bất ngờ về lãi suất) và các tổ chức đang tìm kiếm các điều khoản cho vay DeFi tương tự như TradFi, điều đó rất quan trọng. Tôi đã thử một mô phỏng khoản vay có thời hạn trong giao diện thử nghiệm của họ và đánh giá cao sự minh bạch về lãi suất và thời hạn — ngay cả khi trải nghiệm người dùng vẫn còn một số khuyết điểm. Các mốc phát triển của Morpho cũng khiến tôi ấn tượng. Theo dữ liệu công khai, họ đã vượt qua $10 tỷ trong các khoản gửi, với ~$6,7 tỷ TVL ( tổng giá trị bị khóa ) và ~$3,5 tỷ trong các khoản vay đang hoạt động được báo cáo. Quy mô đó mang lại cho tôi nhiều sự tự tin hơn — khi một giao thức đang di chuyển vốn đáng kể, có nhiều người đóng góp hơn, nhiều thanh khoản hơn và nhiều động lực hệ sinh thái hơn. Tuy nhiên, như với bất kỳ giao thức nào, việc thiết kế lại một cái gì đó trung tâm như cho vay, tôi đã tìm thấy một số điểm cần lưu ý. Tính thanh khoản & Độ sâu tài sản: Trong khi $MORPHO cung cấp khả năng khớp tốt hơn và peer-to-peer khi có thể, lợi ích phụ thuộc nhiều vào số lượng người cho vay và người vay hoạt động đối với một tài sản cụ thể. Nếu bạn gửi một tài sản mỏng hoặc vay một token ngách, bạn có thể rơi lại vào pool và nhận được ít lợi ích hơn. Kiến trúc vẫn còn sớm: Một số tính năng (cho vay lãi suất cố định, danh mục tài sản đảm bảo RWA đầy đủ) đã được công bố và/hoặc đang trong giai đoạn triển khai. Là một người dùng, tôi nhận thấy rằng mặc dù giao diện hiển thị chúng, hiệu suất thực tế trong thế giới vẫn cần được thử nghiệm ở quy mô lớn. Công bố “các tuần tới” là ổn; việc sử dụng thực tế, UX, các trường hợp biên (thanh lý, hết hạn hợp đồng) cung cấp bài kiểm tra thực sự. Chẳng hạn, thông báo về V2 cho biết sẽ “được triển khai trong những tuần tới” cho các khoản vay tùy chỉnh có thời hạn cố định. Quản lý độ phức tạp và rủi ro: Với nhiều sự linh hoạt (thời hạn cố định, tài sản thế chấp tùy chỉnh, danh mục đầu tư) đi kèm với nhiều độ phức tạp hơn. Là một người vay, bạn phải chú ý đến các điều khoản; là một người cho vay, bạn phải đánh giá hồ sơ rủi ro của người vay và tài sản. Mô hình pool DeFi thống trị là đơn giản; mô hình của @MorphoLabs mang lại nhiều cơ hội hơn nhưng cũng đòi hỏi sự chú ý nhiều hơn từ người dùng. Kinh tế token và quản trị: Trong khi phần lớn sự chú ý của tôi tập trung vào cơ chế cho vay, như thường lệ, quản trị giao thức là điều quan trọng: quyết định được đưa ra như thế nào, các tham số rủi ro được thiết lập ra sao, ai kiểm soát các chức năng chính? Bài viết trên blog cho #Morpho Blue nhấn mạnh thiết kế hợp đồng cốt lõi không cần quản trị và không thể thay đổi. Nhưng người dùng vẫn nên kiểm tra các con đường nâng cấp, mô hình phí và cách xử lý dự trữ / ngân quỹ. Cảnh quan cạnh tranh: Cho vay trong DeFi đang đông đúc; Aave, Compound và nhiều giao thức L2 đã cạnh tranh. Những đổi mới của Morpho là mạnh mẽ, nhưng việc thực thi và tích hợp hệ sinh thái ( giao diện người dùng, chuỗi chéo, quan hệ đối tác ) sẽ quyết định xem liệu họ có thay thế hay bổ sung cho các ông lớn hiện tại. Kết luận, từ kinh nghiệm của tôi khi sử dụng Morpho ( cả việc xem xét và tương tác nhẹ ) tôi tin rằng đây là một trong những giao thức thú vị hơn trong cho vay DeFi hiện nay vì nó cố gắng thiết kế lại cốt lõi thay vì chỉ lặp lại. Sự nhấn mạnh vào khớp, tối ưu hóa peer-to-peer, thời hạn cố định, tài sản thế chấp danh mục, và việc tạo ra thị trường không cần quyền cho cảm giác về “làn sóng tiếp theo” của các nguyên tắc cho vay. Nếu bạn là một nhà cho vay đang tìm kiếm hiệu quả thu nhập cao hơn, một người vay muốn có nhiều linh hoạt hơn, hoặc một nhà phát triển xây dựng các nguyên tắc tài chính, @MorphoLabs xứng đáng được chú ý. Nếu bạn chỉ là một người dùng hoặc nhà đầu tư thụ động đang nghĩ “giao thức cho vay nào để gửi vốn vào?”, Morpho đáng để xem xét nhưng bạn vẫn nên kiểm tra độ sâu tài sản, điều khoản, trải nghiệm người dùng và sự thoải mái của bạn với mô hình mới hơn ( so với các giao thức cũ đã được thử nghiệm ). #morpho $MORPHO