Nvidia có lặp lại sai lầm của Cisco và xây dựng một lâu đài bằng bài với khoản đầu tư vào OpenAI không?

28 tháng 9 năm 2025 — 04:15 sáng EDT Viết bởi Geoffrey Seiler

Điểm chính

• Khoản đầu tư $100 triệu USD của Nvidia vào OpenAI sẽ thúc đẩy sự phát triển của các chip của họ.
• Tuy nhiên, công ty cơ bản đang tài trợ cho OpenAI để mua các chip của riêng mình.
• Điều này giống như những gì Cisco đã làm trong thời kỳ bong bóng internet trước khi nó vỡ.

Tin tức gần đây rằng Nvidia sẽ đầu tư tới $100 triệu đô la vào OpenAI đang được ca ngợi như một cược lớn cho tương lai của trí tuệ nhân tạo. Nhưng chúng ta nên xem xét kỹ lưỡng những gì thực sự đang xảy ra. Số tiền mà OpenAI nhận được sẽ quay trở lại trực tiếp Nvidia dưới hình thức mua phần cứng, chủ yếu thông qua sự mở rộng trên đám mây của Oracle, nơi hai công ty đã ký một thỏa thuận khổng lồ trị giá $300 triệu đô la.

OpenAI dự định triển khai các hệ thống của Nvidia cần 10 gigawatt năng lượng, tương đương với khoảng 4-5 triệu GPU. Để hiểu rõ hơn, đó là khoảng cùng số lượng GPU mà Nvidia sẽ gửi trong năm nay. Những $10 tỷ đầu tiên trong khoản đầu tư của Nvidia sẽ được triển khai ngay khi gigawatt đầu tiên có khả năng hoạt động, và phần còn lại sẽ được triển khai theo từng giai đoạn khi các trung tâm dữ liệu mới đi vào hoạt động.

Tài chính vòng tròn

Trên giấy tờ, việc đầu tư vào OpenAI đảm bảo hàng tỷ đô la trong nhu cầu tương lai. Nhưng hãy nhớ rằng Nvidia đang giúp tài trợ cho một trong những khách hàng lớn nhất của mình để họ tiếp tục mua chip của mình. Điều này được gọi là tài trợ vòng tròn.

Nvidia về cơ bản đang tài trợ cho chính nhu cầu của mình. Đó chính xác là những gì Cisco đã làm trong thời kỳ bùng nổ internet, khi cung cấp tín dụng cho các công ty viễn thông để họ có thể mua nhiều bộ định tuyến Cisco hơn. Những doanh số đó có vẻ tuyệt vời… cho đến khi vốn cạn kiệt và toàn bộ thị trường sụp đổ.

Cũng là một động thái phòng thủ. Ngày càng nhiều khách hàng quan trọng của Nvidia đang thiết kế các chip AI tùy chỉnh của riêng họ. Alphabet có TPUs, Amazon có Trainium và Inferentia, và Microsoft đang phát triển chip của riêng mình. Chính OpenAI đã phát triển các chip tùy chỉnh để giảm chi phí và, trước thông báo này, đã đặt hàng $10 tỷ đô la cho Broadcom để sản xuất chip tùy chỉnh sẽ được giao vào năm tới.

Đây là mối đe dọa tương tự mà Nvidia đã thấy phát triển trong thế giới tiền điện tử, nơi mà các ASIC đã thay thế các GPU trong việc khai thác Bitcoin. Nvidia không muốn điều đó xảy ra lần nữa. Bằng cách đầu tư vào OpenAI, họ đang cố gắng giữ chân một trong những khách hàng lớn nhất của mình trong hệ sinh thái của họ.

Đây có phải là một lâu đài bằng bài không?

Không có nghi ngờ gì rằng Nvidia đang ở vị trí thống trị ngay bây giờ, và thỏa thuận với OpenAI chỉ củng cố triển vọng ngắn hạn của họ. Nhưng khoản đầu tư của họ dường như rõ ràng là một động thái phòng thủ, điều này làm tăng rủi ro. Khi Cisco sử dụng tài trợ vòng trong thời kỳ bùng nổ internet, điều đó có vẻ sáng suốt… cho đến khi những khách hàng mà họ tài trợ phá sản.

Cả Nvidia và OpenAI đều đang ở vị trí tốt hơn, nhưng nguyên tắc thì giống nhau: Nvidia đang sử dụng vốn của mình để duy trì nhu cầu cao. Điều đó hiệu quả trong khi cơn sốt AI còn đang tiếp tục, nhưng khiến công ty dễ bị tổn thương hơn nếu chi tiêu chậm lại hoặc nếu các nhà cung cấp đám mây lớn chuyển sang các giải pháp rẻ hơn.

Nvidia vẫn là nhân tố then chốt trong hạ tầng AI, nhưng thỏa thuận này nhắc nhở chúng ta rằng sự tăng trưởng của họ không hề miễn dịch với rủi ro. Phần lớn thành công của Nvidia bây giờ phụ thuộc vào một công ty không có lợi nhuận đang tiêu tốn một lượng tiền mặt khổng lồ mà Nvidia đang tài trợ. OpenAI vẫn chưa chứng minh được khả năng có một mô hình kinh doanh khả thi, và nếu thất bại, điều này sẽ trở thành một lâu đài bằng bài mà sẽ sụp đổ lên Nvidia.

Tôi lo ngại rằng chúng ta đang chứng kiến lịch sử lặp lại. Chẳng lẽ chúng ta không học được gì từ những sự thái quá của bong bóng dot-com? Thị trường có vẻ bị mù quáng bởi ánh sáng của AI, phớt lờ những tín hiệu báo động ngay trước mắt chúng ta. Khi một công ty bắt đầu tài trợ cho chính khách hàng của mình để duy trì doanh thu cao, chúng ta phải tự hỏi rằng chu kỳ này có thể duy trì bao lâu trước khi thực tế kinh tế đuổi kịp chúng ta.