Hồng Kông phê duyệt ETF giao ngay Solana đầu tiên, khi quy định phương Đông gặp gỡ vốn phương Tây trong RWA.

Khi đồng hồ ở Hồng Kông chỉ đến ngày 22 tháng 10 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông chính thức phê duyệt ETF giao ngay Solana đầu tiên, giúp trung tâm tài chính quốc tế này một lần nữa đứng đầu trong cuộc cạnh tranh tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

Đây không phải là việc ra mắt một sản phẩm tài chính thông thường, mà là một cánh cửa mới mở ra cho thị trường châu Á vào thế giới Web3. Quỹ Hoa Hạ (Hồng Kông) đã ra mắt ETF mã 03460, đưa Solana trở thành tài sản kỹ thuật số thứ ba được công nhận bởi cơ quan quản lý Hồng Kông, sau Bitcoin và Ethereum. Điều đáng chú ý hơn nữa là, ngay trong cùng ngày, quy mô tài sản thế giới thực (RWA) trên chuỗi Solana đã vượt mốc 700 triệu đô la, với số lượng người nắm giữ tăng vọt lên 92,526.

Đồng hồ tài chính Đông Tây, đang chuyển động với nhịp độ khác nhau. Khi SEC Mỹ vẫn đang tranh cãi về danh tính quy định của Solana, thì Hồng Kông đã đưa ra câu trả lời bằng hành động. Đây không chỉ là sự phê chuẩn quy định đơn giản, mà là một chiến lược bố trí về quyền lực tài chính tương lai. Thiết kế sản phẩm của quỹ Hoa Hạ chứa đựng ý nghĩa sâu sắc - quầy ba loại tiền tệ: đô la Hồng Kông, nhân dân tệ, đô la Mỹ, tỷ lệ phí quản lý 0,99%, khung tuân thủ hợp tác với tổ chức có giấy phép OSL, mỗi chi tiết đều truyền tải tín hiệu chuyên nghiệp và ổn định đến thị trường.

Số liệu không nói dối. Trong 30 ngày qua, quy mô RWA trên chuỗi Solana tăng trưởng ngược chiều 5,8%, số lượng người sở hữu tăng vọt 18,28%. Đằng sau những con số này là sự thể hiện năng động của 94 loại tài sản RWA khác nhau trên chuỗi, từ trái phiếu chính phủ Mỹ đến hàng xa xỉ, từ tín dụng tư nhân đến tác phẩm nghệ thuật, một mạng lưới tài sản hoàn toàn mới đang âm thầm hình thành.

Đây không chỉ là chiến thắng của sản phẩm, mà còn là sự đồng cảm về ý tưởng. Các quỹ đầu tư mạo hiểm phương Tây bỏ phiếu cho đổi mới công nghệ bằng vốn, a16z tiếp tục đầu tư vào giao thức Jito, Jump Crypto sâu sát trong cơ sở hạ tầng; trong khi đó, vốn phương Đông tạo điều kiện cho sự phát triển tuân thủ bằng hệ thống, sản phẩm ETF của Quỹ Hoa Hạ, sự chuẩn bị kín đáo của Temasek, và sự chú ý sát sao của Cơ quan Quản lý Đầu tư Hồng Kông. Hai sức mạnh, một hướng đi, cùng nhau tìm thấy điểm giao nhau trong hệ sinh thái Solana.

Khoảnh khắc này, Hồng Kông không chỉ là trung tâm tài chính của khái niệm địa lý, mà còn trở thành nút kết nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và tương lai kỹ thuật số. Khi sự đổi mới thể chế của phương Đông gặp gỡ lý tưởng công nghệ của phương Tây, khi sự nới lỏng quản lý gặp gỡ dòng vốn chảy vào, một cuộc cách mạng về cơ sở hạ tầng tài chính đang diễn ra trước mắt chúng ta. Đây không phải là điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu mới - một kỷ nguyên mà tài sản lưu thông liền mạch, tài chính kết nối không biên giới, đang bắt đầu được viết nên.

Một, đổi mới tài chính và lợi ích từ hệ thống của Hồng Kông

Việc Hong Kong phê duyệt ETF giao ngay Solana thể hiện chiến lược hệ thống xây dựng trung tâm tài sản kỹ thuật số của họ. ETF này được quản lý bởi Quỹ Hua Xia (Hong Kong), thiết lập ba quầy tiền tệ, với tỷ lệ quản lý là 0,99%, dự kiến sẽ chính thức giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong vào ngày 27 tháng 10. Việc lưu ký và giao dịch được thực hiện bởi tổ chức có giấy phép OSL, đã thiết lập một khung pháp lý hoàn chỉnh.

Điểm cốt lõi của bước đột phá này nằm ở sự tiên phong và khả năng thực thi của việc quản lý tại Hồng Kông. Nhìn lại lịch sử, Hồng Kông đã bắt đầu khám phá khung quản lý tài sản ảo từ năm 2018, từ thử nghiệm sandbox ban đầu đến hệ thống cấp phép toàn diện vào năm 2023, và đến năm 2024 sẽ ra mắt “Tuyên ngôn phát triển tài sản kỹ thuật số 2.0”. Con đường tiến hóa của việc quản lý này rõ ràng và vững chắc. “Khung LEAP” được đề xuất trong tuyên ngôn xây dựng hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số qua bốn chiều: License (cấp phép) đảm bảo năng lực tuân thủ của các bên tham gia, Exchange (giao dịch) cung cấp môi trường giao dịch an toàn và minh bạch, Access (truy cập) kết nối tài chính truyền thống với tài sản kỹ thuật số, Product (sản phẩm) khuyến khích phát triển sản phẩm sáng tạo. Thiết kế hệ thống này không chỉ tăng tốc quá trình phê duyệt ETF Solana mà còn cung cấp mẫu hình đổi mới cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

So với các trung tâm tài chính lớn trên thế giới, khung quy định của Hồng Kông thể hiện những lợi thế độc đáo. Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) mặc dù cũng tích cực thúc đẩy đổi mới tài sản kỹ thuật số, nhưng việc phê duyệt quy định của họ thận trọng hơn, chu kỳ ra mắt sản phẩm dài hơn. Dubai tập trung vào việc xây dựng một môi trường đổi mới thoải mái, nhưng tương đối yếu trong việc kết nối với tài chính truyền thống. Hồng Kông, với cơ sở hạ tầng thị trường tài chính đã trưởng thành và cơ chế điều chỉnh chính sách linh hoạt, đã tìm thấy điểm cân bằng tốt hơn giữa hiệu quả đổi mới và kiểm soát rủi ro. Theo báo cáo đánh giá của Quỹ Tiền tệ Quốc tế năm 2025, Hồng Kông đã vươn lên vị trí top 3 toàn cầu trong chỉ số độ trưởng thành quy định tài sản kỹ thuật số.

Lợi thế hệ thống đã chuyển thành sức cạnh tranh thị trường đáng kể. Theo khảo sát của Ngân hàng Standard Chartered, gần 80% khách hàng cao cấp ở Hồng Kông có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số trong 12 tháng tới. Mô hình giao dịch tài khoản chứng khoán của ETF đã giảm đáng kể rào cản tham gia cho các nhà đầu tư truyền thống. Các chuyên gia trong ngành dự đoán rằng trong năm đầu tiên toàn cầu, ETF giao ngay Solana có thể thu hút 1,5 tỷ USD dòng vốn, Hồng Kông với lợi thế tiên phong và đổi mới hệ thống sẽ chiếm ưu thế quan trọng trong thị trường này. Quan trọng hơn nữa, đổi mới này đã tiếp thêm động lực mới cho Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế của mình, giúp nó có vị trí thuận lợi trong cuộc cạnh tranh kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.

Hai, sự đột phá quy mô của hệ sinh thái RWA Solana

Sự gia tăng dữ liệu RWA trên mạng Solana cho thấy sự phù hợp sâu sắc giữa các đặc điểm kỹ thuật của nó và đổi mới tài chính. Theo thống kê của Token Terminal, tính đến ngày 24 tháng 10, tổng giá trị RWA của Solana đạt 707,7 triệu USD, tăng 5,8% hàng tháng, số lượng người nắm giữ tăng 18,28% hàng tháng. Dữ liệu này phản ánh sự đa dạng hóa của 94 loại tài sản RWA, bao gồm nhiều lĩnh vực từ tài sản tài chính truyền thống đến kinh tế thực.

Lợi thế cạnh tranh của hệ sinh thái được thể hiện qua việc nâng cao nhanh chóng thị phần và phát huy tối đa lợi thế công nghệ. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, quy mô tổng thể của hệ sinh thái RWA trên Solana trong Q3 năm 2025 đã tăng trưởng vượt 800%, vượt qua hầu hết các chuỗi Ethereum L2, trở thành nền tảng có tỷ lệ thị phần RWA cao nhất trong các chuỗi công cộng hiệu suất cao. Thành tựu này nhờ vào kiến trúc công nghệ độc đáo của Solana: thông lượng cao (đỉnh lý thuyết đạt 65.000 TPS) và phí giao dịch gần như bằng 0, khiến nó trở thành lựa chọn lý tưởng cho các tình huống tương tác RWA tần suất cao. Đặc biệt trong các tình huống ứng dụng yêu cầu thanh toán thời gian thực và tái cấu trúc tài sản thường xuyên, lợi thế công nghệ của Solana càng trở nên rõ ràng.

Phân tích sâu các trường hợp cụ thể có thể giúp hiểu rõ hơn về cơ chế vận hành của hệ sinh thái này. Quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ được phát hành bởi Ondo Finance trên Solana, thông qua hợp đồng thông minh đã thực hiện sự kết hợp hoàn hảo giữa sản phẩm tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Quỹ này đã token hóa phần trái phiếu chính phủ Mỹ, nhà đầu tư có thể tham gia với mức tối thiểu chỉ 1 đô la, và có thể giao dịch bất cứ lúc nào trên thị trường thứ cấp. So với việc đầu tư trái phiếu chính phủ truyền thống thường yêu cầu ngưỡng đầu tư lên tới hàng chục nghìn đô la và chu kỳ thanh toán T+2, giải pháp trên Solana không chỉ giảm bớt ngưỡng tham gia mà còn đạt được việc thanh toán gần như theo thời gian thực. Hiện tại, quy mô quản lý của quỹ này đã vượt quá 350 triệu đô la, trở thành một trong những dự án RWA lớn nhất trong hệ sinh thái Solana.

Dự án token hóa tín dụng của Maple Finance thể hiện một chiều cạnh đổi mới khác. Nền tảng này thông qua hợp đồng thông minh chuyển đổi tài sản tín dụng doanh nghiệp thành các token có thể giao dịch, cung cấp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ một kênh huy động vốn hoàn toàn mới. So với các hoạt động tín dụng truyền thống, mô hình này đã giảm mạnh chi phí thẩm định và chi phí vận hành, đồng thời nâng cao độ tin cậy của tài sản thông qua tính minh bạch của blockchain. Tính đến thời điểm hiện tại, Maple Finance đã phát hành hơn 120 triệu USD tín dụng trên Solana, tỷ lệ vỡ nợ duy trì ở mức thấp hơn so với ngành.

Quỹ thị trường tiền tệ của Superstate đã có những đổi mới sâu sắc hơn, quỹ này không chỉ mã hóa các phần của quỹ truyền thống mà còn thực hiện phân phối lợi nhuận tự động hàng ngày. Nhà đầu tư có thể xem lợi nhuận từ khoản đầu tư bất cứ lúc nào và trực tiếp thực hiện chuyển nhượng hoặc thế chấp trên chuỗi. Sự đổi mới này không chỉ nâng cao hiệu quả sử dụng vốn mà còn mang lại tính thanh khoản hoàn toàn mới cho các sản phẩm tài chính truyền thống. Hiện tại, dự án đã thu hút hơn 80 triệu USD vốn và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vẫn tiếp tục tăng.

Các dự án đổi mới này có đặc điểm chung là tận dụng tối đa lợi thế công nghệ của Solana, trong khi vẫn duy trì tính tuân thủ, nhằm nâng cao hiệu quả dịch vụ tài chính và giảm bớt rào cản. Theo báo cáo nghiên cứu của 21.co, chi phí giao dịch trung bình của các dự án RWA trong hệ sinh thái Solana chỉ bằng 1/50 so với các dự án tương tự trên Ethereum, tốc độ thanh toán nhanh hơn khoảng 20 lần. Lợi thế công nghệ nổi bật này, kết hợp với thiết kế sản phẩm đổi mới, đã thúc đẩy sự trỗi dậy nhanh chóng của Solana trong lĩnh vực RWA.

Ba, hiệu ứng phối hợp giữa vốn Đông và Tây

Từ Silicon Valley đến Central, logic vốn khác biệt đã tìm thấy điểm giao thoa lịch sử trong hệ sinh thái Solana. Sự hợp tác này không chỉ thể hiện ở quy mô vốn mà còn ở tính bổ sung sâu sắc của nó: vốn mạo hiểm phương Tây thúc đẩy đổi mới công nghệ và xây dựng hệ sinh thái, trong khi vốn thể chế phương Đông cung cấp quyền truy cập thị trường và chứng nhận tuân thủ, cả hai cùng xây dựng động cơ phát triển cho hệ sinh thái Solana.

Phân tích sâu về logic đầu tư của vốn phương Tây, có thể thấy được đặc điểm của các bố trí chiến lược của họ. a16z không chỉ đầu tư tài chính đơn giản vào hệ sinh thái Solana, mà còn là một cách xây dựng hệ sinh thái có hệ thống. Tổ chức này đã đầu tư hơn 700 triệu đô la vào hệ sinh thái Solana thông qua nhiều quỹ chuyên dụng trong khoảng thời gian từ 2023 đến 2025, tập trung vào ba lĩnh vực: cơ sở hạ tầng, công cụ cho nhà phát triển và giao thức cốt lõi. Trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng, a16z đã dẫn dắt vòng tài trợ B trị giá 50 triệu đô la cho Jito Labs, hỗ trợ phát triển thị trường lắp ráp khối (BAM) và các cơ sở hạ tầng quan trọng khác. Đầu tư này không chỉ nâng cao hiệu suất mạng của Solana mà còn tạo ra một mô hình phân bổ giá trị mới cho các bên tham gia hệ sinh thái thông qua cơ chế thu hút MEV. Về công cụ dành cho nhà phát triển, a16z đã đầu tư vào nhiều dự án middleware, giảm đáng kể rào cản công nghệ cho các nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên Solana. Chiến lược đầu tư có hệ thống này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc của vốn mạo hiểm phương Tây về sự cạnh tranh của chuỗi công cộng: thành công của một dự án đơn lẻ không đủ để đảm bảo sức cạnh tranh lâu dài của hệ sinh thái, mà phải xây dựng một mạng lưới giá trị hoàn chỉnh.

Sự tham gia của Đông Phương Capital thể hiện những đặc điểm và giá trị khác nhau. Quyết định phát hành ETF Solana của quỹ 华夏 là dựa trên sự cân nhắc kép về định hướng chính sách tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông và nhu cầu thị trường. Sản phẩm này trong giai đoạn thiết kế đã xem xét đầy đủ nhu cầu của nhà đầu tư truyền thống, thiết lập ba quầy tiền tệ là đô la Hồng Kông, nhân dân tệ và đô la Mỹ, và cung cấp cơ chế đăng ký và rút tiền thực tế. Quan trọng hơn, quỹ 华夏 đã hợp tác với OSL Digital Securities để thiết lập hệ thống lưu ký và kiểm soát rủi ro đáp ứng yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, tạo ra một mô hình tuân thủ cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia đầu tư tài sản kỹ thuật số. Sự phát hành thành công của sản phẩm này không chỉ mang lại một kênh tài chính mới cho hệ sinh thái Solana, mà còn cung cấp một trường hợp có thể tham khảo cho sự đổi mới quy định ở các thị trường châu Á khác.

Ngoài quỹ công, các quỹ tài sản chủ quyền và văn phòng gia đình ở châu Á cũng đang âm thầm lên kế hoạch. Temasek của Singapore thông qua Vertex Ventures, đã đầu tư gián tiếp vào nhiều dự án trong hệ sinh thái Solana. Một số văn phòng gia đình ở Hồng Kông thì phân bổ token hệ sinh thái Solana qua kênh tư nhân, với tỷ lệ phân bổ trung bình trong tổng tài sản từ 3-5%. Mặc dù sự tham gia của các tổ chức này khá khiêm tốn, nhưng xu hướng đầu tư lâu dài và yêu cầu nghiêm ngặt về tuân thủ của họ đang thúc đẩy hệ sinh thái Solana phát triển theo hướng thể chế hóa hơn.

Sự hợp tác giữa vốn Đông và Tây được thể hiện rõ ràng trong các dự án cụ thể. Lấy ví dụ về nền tảng RWA cấp tổ chức trên Solana, đội ngũ kỹ thuật của nó đến từ Silicon Valley và nhận được sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư mạo hiểm phương Tây như a16z; trong khi đó, cấu trúc tuân thủ và thiết kế sản phẩm của nó được các chuyên gia pháp lý và tài chính tại Hồng Kông hướng dẫn, một số sản phẩm thậm chí được thiết kế đặc biệt với cơ chế tiếp cận tuân thủ dành cho các nhà đầu tư châu Á. Mô hình hợp tác “Công nghệ phương Tây + Thị trường phương Đông” này đang trở thành cấu hình tiêu chuẩn cho sự mở rộng toàn cầu của các dự án trong hệ sinh thái Solana.

Ý nghĩa sâu sắc của việc hợp lưu vốn là nó đánh dấu rằng thị trường tài sản kỹ thuật số đang chuyển từ việc bị thúc đẩy bởi đầu cơ sang việc bị thúc đẩy bởi giá trị. Năng lực đổi mới công nghệ do vốn đầu tư mạo hiểm phương Tây mang lại, kết hợp với việc cung cấp khả năng tiếp cận thị trường và bảo đảm tuân thủ của vốn thể chế phương Đông, đã cùng nhau tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển lâu dài của hệ sinh thái Solana. Theo báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley, mô hình hợp tác này có thể mang lại cho hệ sinh thái Solana hơn 30 tỷ USD vốn bổ sung trong ba năm tới, trong đó khoảng 40% sẽ đến từ các tổ chức tài chính truyền thống châu Á.

Bốn, đánh giá khách quan về rủi ro và thách thức

Mặc dù hệ sinh thái Solana thể hiện đà phát triển mạnh mẽ, nhưng những thách thức mà nó phải đối mặt cũng không thể bị xem nhẹ. Những thách thức này đến từ nhiều khía cạnh như công nghệ, quy định, thị trường, và cần có sự hợp tác từ các bên tham gia trong hệ sinh thái để đối phó.

Tính ổn định kỹ thuật là vấn đề cốt lõi mà Solana phải giải quyết. Kể từ khi ra mắt mạng chính vào năm 2020, mạng Solana đã trải qua hơn mười lần gián đoạn dịch vụ với mức độ khác nhau, trong đó lần nghiêm trọng nhất đã kéo dài gần 18 giờ. Phân tích sâu nguyên nhân của những sự cố này cho thấy nguồn gốc của chúng nằm ở thiết kế kiến trúc của Solana: để theo đuổi hiệu suất cao, mạng đã phải thỏa hiệp ở một số khía cạnh trong việc phối hợp các nút và đồng bộ trạng thái. Cụ thể, cơ chế đồng thuận Proof of History của Solana, mặc dù nâng cao đáng kể thông lượng, nhưng lại dễ xảy ra sự khác biệt trạng thái giữa các nút khi mạng bị tắc nghẽn. Hơn nữa, phí giao dịch thấp hơn mặc dù cải thiện trải nghiệm người dùng, nhưng cũng làm giảm chi phí lạm dụng mạng, khiến cho các cuộc tấn công DDoS trở nên dễ xảy ra hơn.

Để giải quyết những vấn đề này, đội ngũ phát triển cốt lõi của Solana đang thúc đẩy nhiều cải tiến công nghệ. Việc giới thiệu giao thức QUIC nhằm cải thiện chất lượng truyền thông mạng, bằng cách thay thế giao thức UDP hiện có để cung cấp truyền dữ liệu đáng tin cậy hơn. Cải cách thị trường phí cố gắng cân bằng tải mạng thông qua điều chỉnh phí một cách linh hoạt, ngăn chặn lạm dụng tài nguyên. Ngoài ra, Quỹ Solana cũng đã triển khai “Chương trình sức khỏe người xác thực”, thông qua các động lực tài chính để nâng cao chất lượng và phân bố của các nút xác thực toàn cầu. Những biện pháp này mặc dù có khả năng cải thiện tính ổn định của mạng, nhưng hiệu quả của chúng vẫn cần được kiểm nghiệm trong thực tế, đặc biệt là khi đối mặt với áp lực do quy mô người dùng trong tương lai mở rộng thêm.

Các thách thức về mặt quản lý cũng rất phức tạp. Sự nghi ngờ của SEC Hoa Kỳ về tính chất chứng khoán của token Solana vẫn chưa được giải tỏa hoàn toàn, sự không chắc chắn về mặt quản lý này ảnh hưởng trực tiếp đến ý định tham gia của các nhà đầu tư tổ chức. Mặc dù Hồng Kông đã có thái độ tương đối cởi mở, nhưng khung quản lý của họ vẫn tồn tại nhiều hạn chế. Ví dụ, Ủy ban Chứng khoán và Hàng hóa Hồng Kông (SFC) cấm rõ ràng các công ty niêm yết đưa giao dịch tiền điện tử vào hoạt động kinh doanh chính của họ, điều này hạn chế sự tham gia quy mô lớn của các doanh nghiệp truyền thống vào việc xây dựng hệ sinh thái Solana. Thêm vào đó, các yêu cầu quản lý về RWA ở các khu vực pháp lý khác nhau có sự khác biệt đáng kể, điều này khiến cho việc mở rộng toàn cầu của các dự án trong hệ sinh thái Solana gặp phải rào cản về tuân thủ.

Các yếu tố địa chính trị đã làm gia tăng thêm sự biến động trong sự phát triển quốc tế của Solana. Cạnh tranh giữa Trung Quốc và Mỹ trong lĩnh vực công nghệ có thể ảnh hưởng đến tự do lưu chuyển vốn và công nghệ, đặc biệt là trong các lĩnh vực nhạy cảm liên quan đến cơ sở hạ tầng tài chính. Hồng Kông, với vị trí đặc biệt là cầu nối giữa Đông và Tây, mặc dù mang lại cơ hội, nhưng cũng có nghĩa là cần phải cân bằng lợi ích và mối quan tâm của các bên. Sự cân bằng này trong thực tiễn rất thách thức, bất kỳ sự thay đổi chính sách nào của một bên đều có thể có tác động sâu rộng đến sự phát triển của hệ sinh thái.

Mức độ cạnh tranh trên thị trường cũng đang tiếp tục gia tăng. Ethereum đang dần cải thiện vấn đề mở rộng của mình thông qua các giải pháp Layer2, dữ liệu mới nhất cho thấy chi phí giao dịch của các mạng Layer2 chính đã giảm xuống dưới 0,1 USD, thời gian xác nhận giao dịch đã rút ngắn còn vài giây. Các chuỗi công khai mới nổi như Aptos và Sui đang cạnh tranh để thu hút sự chú ý của các tổ chức tài chính cao cấp nhờ vào các tính năng bảo mật của ngôn ngữ Move và thiết kế thân thiện với doanh nghiệp. Đặc biệt đáng chú ý là một số tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu xây dựng chuỗi liên minh riêng để phục vụ cho các hoạt động RWA, xu hướng “vượt qua chuỗi công khai” này có thể tạo ra thách thức lâu dài cho các chuỗi công khai như Solana.

Đối mặt với những thách thức này, hệ sinh thái Solana cần có những chiến lược ứng phó hệ thống. Về mặt công nghệ, vừa phải duy trì lợi thế về hiệu suất, vừa phải đạt yêu cầu về tính ổn định và an toàn của các tổ chức tài chính. Về mặt tuân thủ quy định, cần giữ liên lạc chặt chẽ với các cơ quan quản lý ở nhiều nơi, thúc đẩy việc thiết lập các tiêu chuẩn quản lý rõ ràng và nhất quán. Trong việc mở rộng thị trường, cần nâng cao khả năng phục vụ các tổ chức tài chính truyền thống trong khi vẫn giữ được đặc trưng DeFi. Việc giải quyết những thách thức này không thể diễn ra ngay lập tức, nhưng sẽ quyết định xem Solana có thể thực sự trở thành một phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo hay không.

V. Tái cấu trúc bối cảnh cạnh tranh của chuỗi công cộng

Cạnh tranh trong lĩnh vực RWA đang tái cấu trúc toàn bộ bối cảnh ngành công chain công khai. Cạnh tranh này không còn chỉ là cuộc so tài về các chỉ số kỹ thuật đơn thuần, mà là cuộc cạnh tranh tổng hợp đa chiều về tính toàn vẹn của hệ sinh thái, khả năng tuân thủ, mức độ chấp nhận của tổ chức, v.v. Trong bối cảnh này, các công chain công khai chính đang tích cực điều chỉnh chiến lược để giành giật thị trường RWA trị giá hàng ngàn tỷ.

Ethereum tiếp tục duy trì lợi thế của mình trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Thông qua việc tối ưu hóa liên tục các giải pháp Layer2, Ethereum đang dần giải quyết vấn đề chi phí cao và thông lượng thấp của mình. Dữ liệu mới nhất cho thấy, khối lượng giao dịch hàng tháng của các mạng Layer2 chính như Arbitrum và Optimism đã vượt quá 120 triệu giao dịch, với chi phí giao dịch trung bình giảm xuống còn 0.05-0.1 đô la. Quan trọng hơn, Ethereum nhờ vào lợi thế tiên phong của mình, đã xây dựng một mạng lưới hợp tác với các tổ chức tài chính hoàn chỉnh. Các ông lớn tài chính truyền thống như BlackRock, Fidelity đã chọn phát hành các quỹ token hóa đầu tiên của họ trên Ethereum, điều này đã tạo ra một tiền lệ quan trọng cho các tổ chức tài chính khác. Tuy nhiên, thách thức của Ethereum nằm ở việc cấu trúc mạng lưới hai lớp phức tạp của nó có thể dẫn đến vấn đề phân mảnh thanh khoản, cũng như rào cản kỹ thuật trong các hoạt động xuyên chuỗi.

Chuỗi công khai mới nổi Aptos và Sui đã chọn một con đường phát triển khác biệt. Cả hai chuỗi công khai này đều sử dụng ngôn ngữ lập trình Move, ngôn ngữ này có những ưu điểm độc đáo trong việc đảm bảo an toàn tài sản và xác minh hình thức, đặc biệt phù hợp với các tình huống ứng dụng tài chính. Aptos tập trung vào việc phát hành và giao dịch token chứng khoán thông qua hợp tác với nhiều ngân hàng đầu tư, khung quy định của nó đã nhận được sự công nhận ban đầu từ nhiều cơ quan quản lý. Sui lại chú trọng vào việc token hóa hàng hóa kỹ thuật số và đồ sưu tầm, mô hình đối tượng của nó cung cấp hỗ trợ kỹ thuật tốt hơn cho việc thể hiện tài sản phức tạp trên chuỗi. Mặc dù những chuỗi công khai mới nổi này chưa thể so sánh với Solana về quy mô hệ sinh thái, nhưng lợi thế chuyên môn của chúng trong các lĩnh vực cụ thể đang thu hút sự chú ý từ các thị trường ngách.

Vị trí độc đáo của Solana trong cuộc cạnh tranh RWA nằm ở việc nó cân bằng hiệu suất, chi phí và sự sống động của hệ sinh thái. So với các chuỗi công khai khác, Solana đã xây dựng lợi thế cạnh tranh trên ba chiều: đầu tiên, kiến trúc một tầng của nó tránh được các hoạt động liên chuỗi phức tạp, mang đến cho người dùng trải nghiệm sử dụng liền mạch; thứ hai, chi phí giao dịch cực thấp cho phép nó hỗ trợ các tình huống giao dịch RWA tần suất cao và quy mô nhỏ, điều mà các chuỗi công khai khác khó có thể thực hiện; cuối cùng, cộng đồng nhà phát triển năng động liên tục thúc đẩy đổi mới ứng dụng, tạo thành một vòng tuần hoàn sinh thái tốt.

Xét từ góc độ tiến hóa công nghệ, các chuỗi công cộng đang thể hiện một xu hướng hội tụ nhất định. Ethereum đang tiến hóa theo hướng hiệu suất cao thông qua Layer2, Solana đang tiến gần đến tính ổn định thông qua tối ưu hóa kiến trúc, trong khi các chuỗi công cộng mới nổi đang cố gắng xây dựng lợi thế trong lĩnh vực an toàn và tuân thủ. Sự tham khảo và hòa nhập lẫn nhau của các lộ trình công nghệ này báo hiệu rằng ngành chuỗi công cộng có thể bước vào một giai đoạn phát triển mới. Trong giai đoạn này, không có chuỗi công cộng nào có thể chiếm lĩnh tất cả các tình huống, mà sẽ hình thành các thị trường phân khúc dựa trên các nhu cầu ứng dụng khác nhau.

Các yếu tố then chốt trong cạnh tranh trong tương lai sẽ ngày càng chuyển sang khả năng tuân thủ và hợp tác với các tổ chức. Bản chất của RWA là đưa tài sản truyền thống vào thế giới blockchain, và quá trình này phải tuân theo khung quy định tài chính hiện có. Do đó, khả năng của chuỗi công cộng trong việc cung cấp cơ sở hạ tầng công nghệ đáp ứng yêu cầu quy định, và khả năng thu hút các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến triển vọng phát triển của nó trong lĩnh vực RWA. Ở khía cạnh này, Solana cần thông qua đổi mới thể chế liên tục và tối ưu hóa công nghệ, giữ vững ưu thế về hiệu suất trong khi tăng cường tính thân thiện với các tổ chức.

Các yếu tố địa chính trị cũng đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong cuộc cạnh tranh của các chuỗi công khai. Chính sách đối với tài sản kỹ thuật số ở các quốc gia và khu vực khác nhau có sự khác biệt rõ rệt, điều này dẫn đến sự phát triển của hệ sinh thái chuỗi công khai có đặc điểm khu vực hóa. Liệu Solana có thể thiết lập mối quan hệ quản lý tốt tại các nền kinh tế chính, liệu có thể thích ứng với các yêu cầu tuân thủ của các khu vực pháp lý khác nhau, sẽ quyết định sự thành bại trong phát triển toàn cầu của nó. Trong bối cảnh này, việc Hong Kong phê duyệt ETF Solana không chỉ là một sự đổi mới sản phẩm, mà còn đại diện cho một mô hình quản lý, có thể ảnh hưởng đến sự lựa chọn chính sách của các khu vực khác.

Sáu, Hình mẫu của cơ sở hạ tầng tài chính mới

Từ ETF đến RWA, quỹ đạo tiến hóa của Solana vẽ nên một bức tranh về sự tiến hóa của hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số. Hệ sinh thái này không còn bị hạn chế trong giao dịch tiền điện tử truyền thống, mà đang phát triển thành cây cầu kết nối tài chính truyền thống với nền kinh tế kỹ thuật số. Trong quá trình này, Solana đã thể hiện tiềm năng như một hình mẫu cơ sở hạ tầng tài chính mới.

Giá trị độc đáo của hệ sinh thái Solana nằm ở việc nó đã xây dựng một môi trường lưu thông tài sản có năng lực xử lý cao và chi phí thấp. Trong hệ thống tài chính truyền thống, việc chuyển nhượng và thanh toán tài sản thường phải trải qua nhiều khâu trung gian, mất vài ngày và chi phí rất cao. Trong khi đó, trên Solana, các thao tác tương tự có thể được thực hiện trong vòng vài giây, với chi phí gần như không đáng kể. Sự cải thiện về hiệu quả này không chỉ mang lại sự thay đổi chất lượng trong trải nghiệm người dùng, mà còn quan trọng hơn là mở ra những kịch bản ứng dụng tài chính mới. Ví dụ, dựa trên khả năng thanh toán thời gian thực của Solana, các nhà phát triển có thể xây dựng những sản phẩm tài chính phức tạp mà trong tài chính truyền thống khó có thể thực hiện, như sản phẩm gửi tiết kiệm tính lãi theo giây, hợp đồng bảo hiểm định giá thời gian thực, v.v. Những đổi mới này không chỉ là bước đột phá về công nghệ, mà còn là sự suy nghĩ lại về bản chất của tài chính.

Từ góc nhìn vĩ mô hơn, Solana đại diện cho một hướng tiến hóa của cơ sở hạ tầng tài chính mới. Cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống được xây dựng trên các tổ chức tập trung và hệ thống khép kín, trong khi Solana cho thấy một giải pháp thay thế mở, có thể lập trình và có thể tiếp cận toàn cầu. Trong hệ thống mới này, việc cung cấp dịch vụ tài chính không còn phụ thuộc vào sự cho phép của các tổ chức cụ thể, mà được thực hiện tự động thông qua hợp đồng thông minh và mã nguồn mở; sự lưu thông của tài sản không còn bị hạn chế bởi ranh giới địa lý và giờ làm việc, mà có thể lưu chuyển liên tục 24/7 trên toàn cầu. Ý nghĩa của sự chuyển biến này không hề thua kém so với sự nhảy vọt từ thương mại offline sang thương mại điện tử trên Internet, nó có thể định nghĩa lại mô hình hoạt động của ngành tài chính.

Tuy nhiên, để thực sự đảm nhận trọng trách của cơ sở hạ tầng tài chính, Solana cần tiếp tục tiến hóa ở nhiều khía cạnh. Đầu tiên là việc nâng cao hơn nữa về độ an toàn và ổn định, yêu cầu về độ tin cậy của cơ sở hạ tầng tài chính cao hơn nhiều so với các ứng dụng internet hiện có. Thứ hai là hoàn thiện khung pháp lý, các hoạt động tài chính phải hoạt động trong khung quy định, điều này đòi hỏi sự tích hợp sâu sắc giữa công nghệ blockchain và hệ thống pháp luật hiện hành. Cuối cùng là tối ưu hóa trải nghiệm người dùng, phải để người dùng phổ thông có thể sử dụng các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain một cách dễ dàng, giống như sử dụng ngân hàng di động.

Nhìn về tương lai, sự phát triển của hệ sinh thái Solana có thể diễn ra theo hai chiều: về chiều sâu, sẽ tiếp tục thâm nhập vào các lĩnh vực cốt lõi của tài chính truyền thống, như phát hành chứng khoán, thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại, v.v.; về chiều rộng, sẽ kết nối nhiều loại tài sản và nhóm người dùng hơn, hình thành một mạng lưới tài sản kỹ thuật số bao quát. Trong quá trình này, sự hội tụ của vốn Đông và Tây, sự tăng tốc đổi mới công nghệ, và sự hoàn thiện của khung pháp lý sẽ cùng nhau thúc đẩy sự trưởng thành của hệ sinh thái.

Cần nhấn mạnh rằng, việc khám phá Solana không chỉ là thí nghiệm công nghệ, mà còn là khám phá thực tiễn về hình thái tài chính tương lai. Dù cuối cùng Solana có thể trở thành cơ sở hạ tầng tài chính dẫn đầu hay không, những giải pháp công nghệ, đổi mới thể chế và kinh nghiệm xây dựng hệ sinh thái mà nó tích lũy được sẽ cung cấp những tham khảo quý giá cho việc xây dựng hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo. Trong ý nghĩa này, việc phê duyệt ETF tại Hồng Kông vào năm 2025 và sự đột phá quy mô của RWA trên Solana có thể sẽ được coi là những cột mốc quan trọng trong quá trình hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số trong tương lai.

Tác giả: Liang Yu Biên soạn: Zhao Yidan