Cổ phiếu Rivian: Một người tạo triệu phú hay Hố tiền?

Cảnh quan EV đã thay đổi đáng kể kể từ khi IPO ấn tượng của Rivian vào năm 2021. Tôi đã theo dõi với sự hấp dẫn bệnh hoạn khi mà cục cưng có mức vốn hóa thị trường $100 tỷ này đã sụt giảm 92% so với đỉnh cao của nó, giờ đây chỉ còn chật vật với mức định giá chỉ còn $16 tỷ. Tuy nhiên, dưới đống đổ nát, Rivian vẫn tiếp tục tiến về phía trước với tham vọng EV cao cấp của mình.

Việc có một nhà máy ở Illinois chỉ sản xuất 50.000 xe mỗi năm dường như thật không đủ cho một công ty từng có giá trị như Tesla. Chiến lược tích hợp dọc của họ - tự sản xuất động cơ, phát triển phần mềm độc quyền và tạo ra mô hình bán hàng trực tiếp đến tay người tiêu dùng - bắt chước sách hướng dẫn của Tesla, nhưng không có quy mô sản xuất hay lợi nhuận.

Mẫu R2 sắp ra mắt dự kiến vào năm 2026 có thể là cứu cánh hoặc chiếc đinh cuối cùng cho họ. Được định giá từ 45.000 đến 55.000 đô la, nó đại diện cho một lựa chọn dễ tiếp cận hơn so với các sản phẩm cao cấp hiện tại của họ. Điều này có thể thêm 155.000 đơn vị hàng năm vào công suất của họ - nếu họ thực hiện một cách hoàn hảo, điều mà lịch sử cho thấy là rất xa vời.

Hãy thành thật về tình hình tài chính của họ. Việc tiêu tốn tiền mặt thật đáng kinh ngạc—$6 tỷ đã bị đốt cháy chỉ trong năm 2023! Họ đã quản lý để giảm lượng tiêu tốn này xuống “chỉ” $1 tỷ hàng năm, nhưng điều đó vẫn không bền vững trong dài hạn. Quỹ dự trữ 7.5 tỷ đô la của họ mua thời gian, nhưng không phải vô thời hạn.

Các nhà tài trợ doanh nghiệp của họ—Volkswagen, Amazon và có thể là Bộ Năng lượng—đại diện cho cả sự sống còn và sự phụ thuộc. Cam kết 2,5 tỷ đô la của Volkswagen và tỷ lệ sở hữu 15% của Amazon cung cấp hỗ trợ quan trọng, nhưng cũng làm nổi bật sự không thể độc lập của Rivian.

Nếu—và đó là một điều khổng lồ—Rivian đạt $20 tỷ doanh thu với tỷ suất lợi nhuận 5%, thì mức định giá hiện tại có thể thực sự trông hợp lý. Nhưng ngành sản xuất ô tô thì cạnh tranh khốc liệt và lịch sử đầy rẫy những vụ phá sản. Công ty chưa bao giờ có lợi nhuận hoạt động trong một ngành mà tỷ suất lợi nhuận rất mỏng ngay cả đối với những người chơi đã được thiết lập.

Tôi không thể không xem Rivian như một câu chuyện cảnh báo về sự hưng phấn của EV hơn là một người tạo ra triệu phú. Cổ phiếu có thể trông “rẻ” so với IPO của nó, nhưng đôi khi mọi thứ rẻ vì những lý do rất tốt. Trong trường hợp của Rivian, con đường đến lợi nhuận vẫn bị che khuất bởi các thách thức trong sản xuất, sự cạnh tranh khốc liệt và nhu cầu liên tục về nhiều vốn hơn.