Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ làm tăng chi phí vay ngắn hạn.

Chi phí vay ngắn hạn của Mỹ đang tăng lên một lần nữa, và các nhà giao dịch đang theo dõi tình hình này. Theo dữ liệu, sự tăng vọt của chi phí vay ngắn hạn là do Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang (FRB) bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán và Bộ Tài chính tăng cường thu hồi tiền mặt.

Các chuyển động này đang hút thanh khoản ra khỏi thị trường tài chính, nơi đã tràn ngập nguồn vốn giá rẻ trong gần 20 năm qua. Hiện tại, hệ thống thị trường đang trong tình trạng căng thẳng, thị trường repo cho thấy những biến động bất thường, và lãi suất qua đêm không còn gần với mục tiêu của FRB.

Vào đầu tháng 9, lãi suất tiền mặt qua đêm chủ yếu được sử dụng giữa các ngân hàng và công ty quản lý tài sản đã tăng lên vượt qua phạm vi lãi suất do Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang thiết lập, và hiện vẫn duy trì ở mức cao.

Đồng thời, lượng sử dụng giao dịch repo đảo ngược, một trong những công cụ chính để ngân hàng trung ương hấp thụ lượng tiền mặt dư thừa, đã giảm mạnh và đạt mức thấp nhất trong 4 năm. Đây là một vấn đề cho thấy dự trữ tiền mặt của quỹ thị trường tiền tệ không còn phong phú như trước.

Nếu những quỹ này cạn kiệt, khả năng tái diễn tình trạng hỗn loạn năm 2019 là rất cao. Vào thời điểm đó, lãi suất repo đột ngột tăng lên, và Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang buộc phải bơm 500 tỷ đô la vào thị trường để duy trì hoạt động.

Dòng chảy tiền mặt và lãi suất cao tiếp tục, sự chuẩn bị của các nhà giao dịch

Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ của ngân hàng Mỹ, ông Mark Cabana cho biết đây không phải là hiện tượng tạm thời. “Có sự thay đổi về mức độ tài chính”, ông nói và thêm rằng “các quỹ tiền tệ không còn có tiền mặt dư thừa để phân bổ vào RRP (Chương trình tái đầu tư lãi suất)”. Mark dự đoán rằng một thảm họa toàn diện như vào tháng 9 năm 2019 sẽ không xảy ra nữa, nhưng ông tin rằng lãi suất qua đêm cao sẽ tiếp tục.

Tính thanh khoản đã chịu áp lực. Tuần tới có thể tình hình sẽ xấu đi hơn nữa. Các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho việc thanh toán đấu giá và nộp thuế doanh nghiệp, điều này sẽ dẫn đến việc nhiều tiền mặt hơn nữa bị rút khỏi hệ thống. Tiền gửi của ngân hàng vào FRB, tức là mạng lưới an toàn của họ cũng đang giảm.

Hiện tại, lãi suất repo được đảm bảo bằng trái phiếu Mỹ dao động quanh lãi suất dự trữ của FRB (IORB). Kể từ đầu tháng 9, chênh lệch giữa lãi suất repo và lãi suất quỹ liên bang đã đạt trung bình 11.5 điểm cơ bản.

Vào tháng 7 và tháng 8, khoảng cách này được giữ dưới 10. Vào thời điểm đó, các nhà giao dịch chỉ di chuyển vốn giữa repo và trái phiếu chính phủ. Chiến lược này hiện nay không còn hiệu quả.

Những chi phí tăng lên này đang dẫn đến sự gia tăng chung của chi phí vay ngắn hạn. Cuối cùng, điều này sẽ có tác động lớn đến các doanh nghiệp, người tiêu dùng, và tất cả những ai cần huy động vốn nhanh chóng. Do đó, ngay cả khi FRB bắt đầu cắt giảm lãi suất sau này, khả năng những khoản tiền tiết kiệm này mang lại lợi ích cho tất cả mọi người sẽ thấp. Bởi vì, thị trường tài chính đã trở nên rất chặt chẽ.

Nếu nguồn vốn cạn kiệt, toàn bộ thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 29 triệu tỷ đô la có thể bị ảnh hưởng. Các quỹ đầu cơ phụ thuộc vào chênh lệch giữa trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm phái sinh sẽ là những người chịu ảnh hưởng đầu tiên. Những giao dịch này rất dễ bị tổn thương và cần có nguồn tài trợ ổn định.

Tiếp tục chính sách thắt chặt định lượng và sự căng thẳng về công cụ của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang

Nhà chiến lược của Wells Fargo, ông Angelo Manolatos, cho biết: “Thị trường tài chính cung cấp dữ liệu theo thời gian thực.” Ông cảnh báo rằng nếu lãi suất tiếp tục tiến gần đến IORB, các quan chức FRB có thể đánh giá rằng họ đang tiếp cận giới hạn dưới của dự trữ.

Hiện tại, số tiền gửi của các ngân hàng vào FRB đang giảm. Một trong những giám đốc của FRB, ông Christopher Waller, gần đây đã ước tính rằng mức an toàn tối thiểu, được gọi là mức “đủ”, khoảng 2,7 triệu tỷ đô la.

Cơ sở báo cáo thường trực (SRF) cho phép các ngân hàng và các tổ chức khác chuyển đổi trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc trái phiếu của các cơ quan chính phủ thành tiền mặt với lãi suất cố định gần với mức trần của lãi suất chính sách của FRB (hiện tại là 4.5%). Khối lượng sử dụng của cơ sở này đã tăng vọt vào cuối tháng 6, đạt mức cao nhất kể từ khi được duy trì vĩnh viễn vào giữa năm 2021.

Sự tồn tại của các biện pháp an toàn như vậy đã giúp hầu hết các nhà giao dịch không rơi vào hoảng loạn. Vào năm 2019, do tình trạng căng thẳng về dự trữ và sự thu hẹp bảng cân đối kế toán của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất repo đã surge. Lần này, sự tồn tại của SRF nhằm kiềm chế lãi suất repo và ngăn chặn sự sụp đổ của thị trường.

Ông Waller và ông Lorie Logan từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, trong số một số quan chức của FRB, đã thừa nhận rằng họ đang chú ý đến áp lực từ thị trường tiền tệ. Tuy nhiên, không ai nói rằng cần phải dừng chính sách thắt chặt định lượng sớm. Điều này chỉ làm tăng thêm lo ngại rằng những chi phí huy động vốn cao này sẽ tiếp tục khi Bộ Tài chính tái khởi động việc phát hành trái phiếu quy mô lớn vào tháng 10.