Cổ phiếu Alibaba có phải là một khoản đầu tư xứng đáng với Warren Buffett?

Question

Nhìn vào Alibaba qua lăng kính của Buffett tiết lộ một nghịch lý thú vị. Với tỷ số P/E chỉ 17 - thấp hơn nhiều so với 35 của Amazon và 61 đáng kinh ngạc của MercadoLibre - đây là loại cổ phiếu giá trị thường thu hút sự chú ý của Oracle của Omaha. Các con số kể một câu chuyện thuyết phục: $35 tỷ doanh thu hàng quý và mức tăng 76% hàng năm trong lợi nhuận ròng lên 5,9 tỷ đô la. Trên giấy tờ, nó gần như đang kêu gào "mua tôi!"

Tôi thấy điều thú vị là Charlie Munger, người cánh tay phải đã qua đời của Buffett, thực sự đã đầu tư vào Alibaba vào năm 2021. Nhưng sự đảo ngược nhanh chóng của ông ấy nói lên rất nhiều điều. Mô tả của Munger về khoản đầu tư này là "cạnh tranh cao" và sự rút lui sau đó của ông sau phản ứng của chính phủ Trung Quốc đối với các bình luận của Jack Ma cho thấy những phức tạp sâu xa hơn dưới mức định giá hấp dẫn.

Các vấn đề cấu trúc với các khoản đầu tư của Trung Quốc không thể bị bỏ qua. Các nhà đầu tư Mỹ phải dựa vào ADR thay vì sở hữu trực tiếp, và những mối đe dọa hủy niêm yết không ổn định của SEC tạo ra một đám mây không chắc chắn thường trực. Sự lo lắng của Buffett về căng thẳng địa chính trị đã rõ ràng khi ông nhanh chóng bán tháo cổ phiếu của Taiwan Semiconductor vào năm 2022.

Điều đáng chú ý nhất là hiệu suất của Alibaba - chỉ tăng 40% trong 11 năm trên các sàn giao dịch của Mỹ. Đối với một công ty tăng trưởng được cho là có vị thế thị trường chiếm ưu thế, điều đó thật đáng thất vọng. Mối quan hệ không thể đoán trước giữa chính phủ Trung Quốc với các doanh nhân công nghệ thêm một lớp rủi ro chính trị mà đơn giản là không phù hợp với sở thích của Buffett đối với những doanh nghiệp ổn định, có thể dự đoán được.

Mặc dù các chỉ số định giá hấp dẫn, Alibaba thiếu sự ổn định cơ bản và sự chắc chắn chính trị mà Buffett thường yêu cầu. Công ty có thể cung cấp những con số tăng trưởng ấn tượng, nhưng khi sự can thiệp của chính phủ có thể thay đổi một cách đáng kể bối cảnh kinh doanh qua đêm, ngay cả tỷ lệ P/E hấp dẫn nhất cũng trở nên vô nghĩa.

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận theo phong cách Buffett, giá trị rõ ràng của Alibaba có thể cuối cùng sẽ chứng minh là ảo tưởng trước những thách thức chính trị và cấu trúc dai dẳng này.