Đô la Mỹ: Sự cân bằng nguy hiểm giữa áp lực chính trị và kinh tế

Trong vài tuần qua, và thậm chí trong vài tháng tới, đồng đô la Mỹ có thể phải đối mặt với một màn biểu diễn đi trên dây đầy mạo hiểm, đặc biệt là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lập trường chính sách. Các nhà kinh tế đã dự đoán rằng sẽ có hành động cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 12, chủ yếu vì họ thấy FOMC và Chủ tịch Powell cố gắng làm giảm áp lực chính trị thông qua việc cắt giảm lãi suất vừa phải. Nhà phân tích ngoại hối của Deutsche Bank, Anje Plevke, chỉ ra rằng sự thay đổi thái độ của Powell tại hội nghị Jackson Hole thực sự không có gì quá bất ngờ.

Triển vọng của đồng đô la biến động và đầy thách thức

Powell buộc phải đưa ra lý do thuyết phục để ủng hộ khả năng cắt giảm lãi suất. Mặc dù thuế quan của Mỹ thực sự tạo ra rủi ro tăng giá cho lạm phát, nhưng tác động của nó có phải chỉ là tạm thời hay không vẫn cần vài tháng để xác nhận, vì vậy ông buộc phải chú ý nhiều hơn đến rủi ro giảm sút của nền kinh tế và thị trường lao động. Điều này dẫn đến việc rủi ro của đô la có sự phân bố không đối xứng.

Nếu nền kinh tế và thị trường việc làm duy trì mạnh mẽ, tác động của thuế quan đối với lạm phát chỉ là tạm thời, số lần giảm lãi suất có thể ít hơn mong đợi của thị trường, đồng đô la có thể xuất hiện sự điều chỉnh tăng. Nhưng hiện tại, rủi ro giảm giá của đồng đô la rõ ràng hơn - dữ liệu kinh tế yếu kém sẽ củng cố kỳ vọng giảm lãi suất, thậm chí có thể dẫn đến một hoặc nhiều lần giảm 50 điểm cơ bản, điều này sẽ gây áp lực lên đồng đô la.

Một tình huống khác còn đáng lo ngại hơn: nếu dữ liệu kinh tế tương đối vững mạnh nhưng lạm phát, đặc biệt là kỳ vọng lạm phát, tăng lên, trong khi Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ lập trường ôn hòa, thị trường có thể nghi ngờ khả năng ứng phó với rủi ro lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này sẽ có tác động tiêu cực đến đồng đô la, vì ngân hàng trung ương nên có phản ứng chính sách tiền tệ phù hợp với rủi ro lạm phát, nếu không thì đồng tiền sẽ bị thị trường trừng phạt, giống như trường hợp của đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ.

Dù Powell cố gắng cân bằng giữa chính sách tiền tệ "đúng" và nhu cầu chính trị như thế nào, xu hướng của đồng đô la sẽ đầy thách thức và biến động mạnh. Đặc biệt, hầu hết các diễn biến có thể được hiểu là tin xấu. Hiện tại, thật khó để tưởng tượng rằng đồng đô la sẽ đột nhiên tăng giá mạnh mẽ và phục hồi "thế mạnh ngày xưa", đặc biệt là khi xem xét các yếu tố cấu trúc - bao gồm những tranh cãi về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (như vụ việc của Thống đốc Lisa Cook đang nóng lên trở lại), cũng như các kế hoạch của Trump có thể làm xấu đi tình hình tài chính của Mỹ.

Tôi đã chứng kiến sự biến động mạnh mẽ của thị trường gần đây - mối quan hệ thương mại Mỹ-Trung một lần nữa căng thẳng, Trump đe dọa sẽ áp thuế 100% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc bắt đầu từ ngày 1 tháng 11, dẫn đến chỉ số hoảng loạn tăng vọt, lợi suất trái phiếu Mỹ, giá dầu và đồng đô la đều giảm. Điều này phản ánh sự lo ngại của thị trường về việc nền kinh tế Mỹ rơi vào tình trạng đình trệ, cộng với sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ, có thể tài sản rủi ro đã bắt đầu điều chỉnh. Các nhà đầu tư cần phải cảnh giác với rủi ro ngắn hạn, con đường cân bằng của đồng đô la có lẽ sẽ khó khăn hơn.