Đầu tư trái ngược của Warren Buffett: Tại sao ông ấy lại mua cổ phiếu của các nhà xây dựng nhà ở mặc dù sự hoài nghi từ Phố Wall

Điểm chính

• Warren Buffett đã xác định cơ hội đầu tư vào các nhà xây dựng nhà ở trong khi Berkshire Hathaway giữ một lượng tiền mặt đáng kể.
• Ngành xây dựng nhà ở đang đối mặt với những khó khăn đáng kể từ lãi suất cao và sự không chắc chắn của nền kinh tế
• Tầm nhìn đầu tư dài hạn của Buffett cho phép ông nhìn thấy giá trị vượt qua những thách thức thị trường ngắn hạn.
• Vị trí của ông tại Tập đoàn Lennar thể hiện chiến lược cổ điển của ông trong việc mua lại các công ty chất lượng với định giá giảm.

Warren Buffett đã tích lũy được khối tài sản khổng lồ cho bản thân và Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) cổ đông thông qua khả năng của ông trong việc khác biệt với những suy nghĩ thông thường trên Phố Wall. Triết lý đầu tư của ông luôn chấp nhận những vị trí trái chiều, tập trung vào việc mua lại những doanh nghiệp xuất sắc với giá hợp lý. Nhiều khoản đầu tư thành công nhất của ông đến từ việc mua lại những tài sản mà người khác đang háo hức bán, cho phép ông sở hữu những công ty chất lượng với mức giá giảm đáng kể.

Mặc dù thường thấy ít cơ hội hấp dẫn trong môi trường thị trường ngày nay, Buffett gần đây đã thiết lập những vị trí tương đối khiêm tốn trong 10 cổ phiếu. Một khoản đầu tư đặc biệt nổi bật trái ngược hoàn toàn với tâm lý hiện tại của Phố Wall. Trong số 21 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này, 15 người chỉ đánh giá nó là "giữ," với mức giá mục tiêu trung bình nằm khoảng 13% dưới giá giao dịch hiện tại.

Sự khác biệt này cho thấy Buffett có thể sở hữu những hiểu biết mà các nhà phân tích thị trường thiếu. Ít nhất, góc nhìn dài hạn đặc trưng của ông cho phép ông nhìn vượt qua những trở ngại tạm thời chi phối các triển vọng thị trường trong ngắn hạn.

Vị trí Nhà xây dựng chiến lược của Buffett

Berkshire Hathaway ban đầu yêu cầu tính bảo mật cho một số vị trí mới được thiết lập trong Q1, tạm thời miễn trừ chúng khỏi việc công bố trong hồ sơ 13F SEC hàng quý của mình. Tuy nhiên, các hồ sơ quy định của tháng trước đã tiết lộ tất cả các khoản đầu tư mới trong danh mục của Buffett. Trong số những bổ sung này có nhà xây dựng Lennar (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B).

Lennar đứng thứ hai trong số các nhà xây dựng nhà ở lớn nhất nước Mỹ, chỉ đứng sau D.R. Horton (NYSE: DHI)—một nhà xây dựng khác mà Buffett đã thêm vào danh mục đầu tư của Berkshire trong quý đầu tiên. Ngành xây dựng nhà ở hiện đang phải đối mặt với nhiều thách thức, vì các vấn đề về khả năng chi trả nhà ở đã giảm đáng kể số lượng người mua. Sự tự tin của các nhà xây dựng nhà ở ghi nhận chỉ ở mức 32 vào tháng 8, đại diện cho mức thấp thứ ba kể từ năm 2012 và đánh dấu tháng thứ 16 liên tiếp trong lãnh thổ tiêu cực.

Nhiều yếu tố đang tạo ra một môi trường hoạt động khó khăn cho Lennar và D.R. Horton. Lãi suất cho vay thế chấp thông thường 30 năm trung bình vẫn bướng bỉnh dao động giữa 6,5% và 7% trong suốt năm 2025. Đồng thời, giá nhà vẫn ở mức cao, tạo ra một trong những thị trường nhà ở ít khả năng chi trả nhất trong lịch sử.

Cộng thêm vào những thách thức này, sự không chắc chắn về kinh tế ngày càng gia tăng đã khiến nhiều người Mỹ áp dụng những vị trí tài chính thận trọng hơn, tránh những khoản chi lớn như mua nhà. Kết quả là, số lượng người mua nhà ở Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn 12 năm ( ngoại trừ giai đoạn đầu của đại dịch COVID-19 ), theo dữ liệu từ Dịch vụ Đăng ký Đa dạng và Redfin.

Môi trường thị trường này buộc các nhà xây dựng nhà ở phải áp dụng các chiến lược giảm biên lợi nhuận để duy trì khối lượng bán hàng. Thực tế, Lennar và D.R. Horton đã trải qua sự co lại biên lợi nhuận gộp lần lượt là 460 và 260 điểm cơ bản trong năm qua. Thêm vào đó, cả hai công ty đều báo cáo mức giảm doanh thu khoảng 7% trong kết quả quý gần đây nhất.

Với hiệu suất tài chính suy giảm trong một ngành công nghiệp có triển vọng lịch sử u ám, tâm lý tiêu cực của Phố Wall là điều dễ hiểu. Giá cổ phiếu của Lennar đã giảm 28% so với mức cao nhất mọi thời đại vào cuối năm 2024, ngay cả sau khi phục hồi gần đây và sự gia tăng giá sau khi công bố danh mục đầu tư của Berkshire. D.R. Horton đã hoạt động tốt hơn một chút nhưng vẫn giao dịch thấp hơn 14% so với mức định giá cao nhất.

Tầm Nhìn Dài Hạn Của Buffett So Với Tập Trung Ngắn Hạn Của Phố Wall

Lennar đã hoạt động trong ngành xây dựng nhà ở từ năm 1954 và đã điều hướng qua nhiều đợt suy thoái thị trường trong suốt lịch sử của mình. Trong những môi trường khó khăn trước đây, Lennar thường ưu tiên bảo vệ biên lợi nhuận với cái giá phải trả là doanh số bán hàng. Mặc dù cách tiếp cận này đã mang lại lợi nhuận mạnh mẽ trong các giai đoạn khó khăn, nhưng có thể nó không đại diện cho chiến lược dài hạn tối ưu.

Chủ tịch điều hành và đồng Giám đốc điều hành Stuart Miller đã giải thích trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất của Lennar: "Chúng tôi đã học được qua những thời điểm đó rằng một khi chúng tôi lùi lại và mất đà, việc khởi động lại và lấy lại khối lượng trở nên ngày càng khó khăn hơn."

Sự chuyển hướng chiến lược này có ý nghĩa đặc biệt xét đến tình trạng thiếu hụt nhà ở kéo dài tại Mỹ, điều này vẫn tiếp tục xấu đi. Zillow ước tính rằng vào năm 2023, Mỹ đã đối mặt với một thiếu hụt 4,7 triệu ngôi nhà so với nhu cầu nhà ở của các gia đình. Sự mất cân bằng cấu trúc này tạo ra cơ hội lớn trong dài hạn cho Lennar duy trì khối lượng xây dựng trong khi điều chỉnh cơ cấu sản phẩm của mình để phù hợp với các điều kiện thị trường hiện tại. Công ty gần đây đã tăng cường tập trung vào các ngôi nhà cấp nhập và thực hiện các ưu đãi như giảm lãi suất thế chấp để nâng cao khả năng chi trả.

Bằng cách duy trì khối lượng sản xuất trong những điều kiện thị trường khó khăn, Lennar định vị mình để mở rộng biên lợi nhuận một cách đáng kể trong dài hạn khi hiệu quả hoạt động được cải thiện theo quy mô. Trong khi ban quản lý thừa nhận rằng biên lợi nhuận có thể chưa đạt đáy chu kỳ của chúng, họ tin rằng điểm chuyển tiếp đó đang đến gần.

Khi lãi suất cuối cùng sẽ điều chỉnh và khả năng nhìn thấy kinh tế vĩ mô được cải thiện, nhu cầu của người mua sẽ được củng cố, giảm bớt nhu cầu về các ưu đãi mua hàng mạnh mẽ. Điều này sẽ tự nhiên cải thiện cả biên lợi nhuận và doanh số, mặc dù sự phục hồi này có thể sẽ diễn ra trong nhiều năm hơn là trong các quý.

Sự tách biệt phân tích trở nên rõ ràng khi xem xét những quan điểm điển hình của Phố Wall. Hầu hết các nhà phân tích giới hạn triển vọng của họ trong 12 tháng tới, với các mục tiêu giá chủ yếu phản ánh kỳ vọng ngắn hạn. Lennar chắc chắn phải đối mặt với những điều kiện khó khăn với triển vọng tối thiểu cho sự cải thiện ngay lập tức trong các quý tới.

Tuy nhiên, Buffett luôn sử dụng một khung thời gian đầu tư dài hơn nhiều khi đánh giá các cơ hội. Lennar chiếm một vị trí chiến lược thuận lợi để giải quyết nhu cầu nhà ở không thể tránh khỏi do tình trạng thiếu hụt nhà ở cấu trúc của Mỹ, điều này vẫn là một thách thức quốc gia dai dẳng.

Với góc nhìn dài hạn này, Buffett đã tận dụng cơ hội để mua cổ phiếu Lennar với mức định giá mà ông coi là hấp dẫn. Các nhà đầu tư vẫn có thể tìm kiếm một điểm vào thuận lợi, khi Lennar hiện đang giao dịch khoảng 1,8 lần giá trị sổ sách hữu hình. Mặc dù có phần cao hơn mức trung bình lịch sử, Lennar đã giảm bớt tài sản đất đai trên bảng cân đối kế toán một cách chiến lược, sử dụng hợp đồng quyền chọn để duy trì quyền kiểm soát đất với tính linh hoạt tài chính được cải thiện. Cách tiếp cận quản lý đất đai hiệu quả về vốn này biện minh cho một mức giá cao hơn so với các chỉ số định giá lịch sử của nó.

Sự khác biệt giữa quan điểm của Buffett và sự đồng thuận của Phố Wall nổi bật lên sự khác biệt cơ bản giữa phân tích thị trường ngắn hạn và triết lý đầu tư dài hạn—một sự phân biệt đã liên tục mang lại lợi ích cho các cổ đông của Berkshire Hathaway trong suốt sự nghiệp đầu tư đáng kinh ngạc của Buffett.