Cược ngược chiều của Warren Buffett: Phân tích các khoản đầu tư vào thị trường nhà ở của ông trong khi Phố Wall vẫn hoài nghi

Những hiểu biết đầu tư chính

• Warren Buffett tiếp tục truyền thống đầu tư ngược dòng của mình, mua cổ phần trong các công ty thuộc lĩnh vực nhà ở mặc dù sự hoài nghi từ Phố Wall.
• Lãi suất cao và sự không chắc chắn về kinh tế đã tạo ra những trở ngại đáng kể cho các nhà xây dựng nhà ở, ảnh hưởng đến hiệu suất ngắn hạn
• Quan điểm dài hạn của Buffett xác định giá trị nơi nhiều nhà phân tích tập trung vào kết quả hàng quý chỉ thấy những thách thức.

Warren Buffett đã tạo ra sự giàu có đáng kể cho bản thân và Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) cho các cổ đông thông qua sự sẵn sàng của ông để đi ngược lại với tư duy chính thống của Phố Wall. Triết lý đầu tư của ông—mua những công ty tuyệt vời với giá hợp lý—thường dẫn ông đến việc mua lại các tài sản mà người khác đang bán, đảm bảo chúng với các định giá hời trong thời kỳ bi quan của thị trường.

Trong khi Buffett vẫn thận trọng về thị trường chứng khoán rộng lớn gần đây, tháng trước ông đã thiết lập các vị trí tương đối nhỏ trong 10 công ty. Một khoản đầu tư đặc biệt trái ngược với tâm lý chung trên Phố Wall—một công ty xây dựng nhà mà 15 trong 21 nhà phân tích đánh giá chỉ là "giữ", với mức giá mục tiêu trung bình thấp hơn 13% so với giá thị trường hiện tại.

Sự khác biệt này làm nổi bật sự khác biệt cơ bản giữa phương pháp đầu tư của Buffett và phân tích thị trường điển hình. Trong khi Phố Wall thường ưu tiên các chỉ số hiệu suất hàng quý, phương pháp của Buffett cho phép ông nhìn xa hơn những thách thức tạm thời để tìm kiếm cơ hội tạo ra giá trị lâu dài.

Luận chứng đầu tư vào lĩnh vực nhà ở

Berkshire Hathaway đã yêu cầu bảo mật về một số vị trí mới được thiết lập trong quý đầu tiên, tạm thời miễn trừ chúng khỏi các yêu cầu công bố. Tuy nhiên, các hồ sơ quy định của tháng trước đã tiết lộ rằng Buffett và nhóm của ông đã tích lũy cổ phiếu của Lennar (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B), nhà xây dựng nhà ở lớn thứ hai tại Hoa Kỳ, chỉ đứng sau D.R. Horton (NYSE: DHI)—một nhà xây dựng nhà ở khác mà Buffett đã mua trong quý 1.

Ngành xây dựng nhà ở hiện đang đối mặt với những thách thức lớn. Những lo ngại về khả năng chi trả nhà ở đã làm giảm đáng kể hoạt động của người mua, khiến niềm tin của các nhà xây dựng nhà ở giảm xuống 32 vào tháng 8—đây là mức thấp thứ ba kể từ năm 2012 và đánh dấu 16 tháng liên tiếp trong vùng tiêu cực.

Nhiều yếu tố góp phần vào môi trường hoạt động khó khăn:

1. Lãi suất thế chấp thông thường 30 năm trung bình vẫn dao động giữa 6.5% và 7% trong suốt cả năm.
2. Giá nhà tiếp tục duy trì ở mức cao, tạo ra một trong những môi trường khả năng chi trả khó khăn nhất trong lịch sử gần đây.
3. Sự bất ổn kinh tế ngày càng gia tăng đã thúc đẩy nhiều người Mỹ thực hiện những vị trí tài chính bảo thủ hơn, tránh những khoản mua sắm lớn như nhà cửa.

Các điều kiện này đã khiến số lượng người mua nhà ở Mỹ đạt mức thấp nhất trong hơn 12 năm ( không bao gồm giai đoạn ban đầu của đại dịch COVID-19 ), theo dữ liệu từ Dịch vụ Đăng ký Đa dạng và Redfin.

Đối mặt với nhu cầu giảm sút, các nhà xây dựng nhà ở phải hy sinh biên lợi nhuận để duy trì khối lượng bán hàng. Lennar và D.R. Horton đã chứng kiến biên lợi nhuận gộp của họ co lại lần lượt là 460 và 260 điểm cơ bản trong năm qua. Thêm vào đó, cả hai công ty đều báo cáo doanh thu giảm khoảng 7% trong các quý gần đây nhất.

Với các chỉ số tài chính xấu đi và triển vọng u ám của ngành, lập trường thận trọng của Phố Wall có vẻ hợp lý. Giá cổ phiếu của Lennar đã giảm 28% so với đỉnh điểm vào cuối năm 2024, ngay cả sau khi phục hồi phần nào sau khi Berkshire công bố. D.R. Horton đã hoạt động tốt hơn một chút nhưng vẫn thấp hơn 14% so với mức cao nhất của nó.

Tầm Nhìn Dài Hạn Của Buffett So Với Tập Trung Ngắn Hạn Của Phố Wall

Lennar đã xây dựng nhà ở từ năm 1954, vượt qua nhiều chu kỳ thị trường trong suốt gần 70 năm lịch sử của mình. Trong những giai đoạn suy thoái trước đây, công ty đã ưu tiên duy trì biên lợi nhuận với cái giá của khối lượng doanh số. Mặc dù chiến lược này đã bảo vệ khả năng sinh lời ngắn hạn trong những thời kỳ khó khăn, nhưng chủ tịch điều hành kiêm đồng giám đốc điều hành Stuart Miller đã thừa nhận trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất của Lennar rằng cách tiếp cận này có những hạn chế: "Chúng tôi đã học được qua những thời kỳ đó rằng một khi chúng tôi lùi lại và mất đà, việc khởi động lại và lấy lại khối lượng trở nên ngày càng khó khăn hơn."

Thông tin chiến lược này đặc biệt quan trọng khi xem xét rằng Hoa Kỳ vẫn đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt nhà ở nghiêm trọng. Zillow ước tính rằng vào năm 2023, có 4,7 triệu gia đình Mỹ cần nhà hơn số lượng nhà ở có sẵn. Thiếu hụt cấu trúc này tạo ra cơ hội dài hạn đáng kể cho các nhà xây dựng sẵn sàng duy trì năng lực sản xuất trong suốt các đợt suy thoái chu kỳ.

Lennar đã điều chỉnh chiến lược của mình cho phù hợp, tập trung nhiều hơn vào các ngôi nhà cấp nhập cảnh và cung cấp các ưu đãi như giảm lãi suất thế chấp để cải thiện khả năng chi trả. Mặc dù cách tiếp cận này tạm thời gây áp lực lên biên lợi nhuận, nhưng nó định vị công ty để duy trì quy mô hoạt động và thị phần - những lợi thế quan trọng khi điều kiện thị trường cuối cùng sẽ cải thiện.

Ban lãnh đạo dự đoán rằng biên lợi nhuận chưa đạt đáy nhưng đang tiến gần đến điểm thấp chu kỳ của chúng. Khi lãi suất giảm và sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô giảm bớt, nhu cầu của người mua sẽ tăng cường, giảm bớt nhu cầu về các ưu đãi mua sắm lớn và cải thiện cả biên lợi nhuận và khối lượng bán hàng.

Sự khác biệt trong quan điểm này giải thích sự khác biệt giữa các nhà phân tích Phố Wall và luận điểm đầu tư của Buffett. Hầu hết các khuyến nghị và mục tiêu giá của các nhà phân tích phản ánh những mong đợi cho 12 tháng tới—một khoảng thời gian mà ban lãnh đạo Lennar không dự đoán sự cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, Buffett luôn áp dụng một khung thời gian dài hơn nhiều cho các quyết định đầu tư, cho phép ông tận dụng sự bi quan tạm thời của thị trường.

Quan điểm Định giá Đầu tư

Từ góc độ định giá, Lennar hiện đang giao dịch ở mức khoảng 1,8 lần giá trị sổ sách hữu hình. Mặc dù hơi cao hơn mức trung bình lịch sử của nó, nhưng mức phí này dường như là hợp lý khi xem xét sự chuyển biến chiến lược của công ty hướng tới một mô hình kinh doanh hiệu quả về vốn hơn. Lennar đã giảm tài sản đất trong bảng cân đối kế toán của mình để ủng hộ việc sử dụng hợp đồng quyền chọn để kiểm soát đất với tính linh hoạt tài chính lớn hơn—một cách tiếp cận sẽ nâng cao lợi suất trên vốn theo thời gian.

Đầu tư của Buffett vào Lennar cho thấy kiểu mẫu đặc trưng của ông trong việc mua lại các doanh nghiệp chất lượng với định giá hợp lý khi những thách thức ngắn hạn tạo ra cơ hội mua vào. Đối với những nhà đầu tư có tính kiên nhẫn và quan điểm dài hạn tương tự, điều kiện thị trường hiện tại có thể cung cấp một cơ hội để theo bước Buffett—đầu tư vào những doanh nghiệp có nền tảng vững chắc tạm thời không được ưa chuộng trong phân tích chính thống.

Bằng cách tập trung vào nhu cầu nhà ở cấu trúc tồn tại vượt ra ngoài các chu kỳ kinh tế, phương pháp đầu tư của Buffett một lần nữa minh họa cho lợi thế của việc suy nghĩ độc lập và duy trì quan điểm dài hạn trong các thị trường thường bị chi phối bởi những cân nhắc ngắn hạn.