Cuộc Thập Tự Chinh Bitcoin của Saylor: Một Ngôi Nhà Giấy Xây Dựng Trên Nợ Nần?

Michael Saylor không chỉ thay đổi sách hướng dẫn của công ty mình – ông đang xé nó ra hoàn toàn. Những gì bắt đầu là MicroStrategy, một công ty phần mềm khiêm tốn, đã biến thành Strategy, cá voi lớn nhất trong thế giới Bitcoin. Và tôi đã theo dõi sự chuyển mình này với sự mê hoặc và kinh hoàng.

Với khoản nợ lên tới 8,2 tỷ USD, việc pha loãng cổ phiếu mới lên tới $735 triệu, và một cấu trúc tài chính ngày càng kỳ lạ, thử nghiệm Bitcoin vĩ đại của Saylor trông giống như một canh bạc rủi ro cao hơn là một chiến lược doanh nghiệp hợp lý.

Kho Bạc Mới Của Hoàng Đế

Hãy dừng lại những điều vớ vẩn – Strategy thậm chí không còn giả vờ là một công ty phần mềm nữa. Các nhà đầu tư đánh giá con quái vật này hoàn toàn dựa trên 636,505 BTC mà nó nắm giữ và khả năng của Saylor trong việc duy trì cỗ máy kỹ thuật tài chính hoạt động.

Tôi đã có một cuộc họp với các nhà giao dịch tiền điện tử vào tuần trước khi ai đó nói: "Chiến lược không phải là một công ty; nó chỉ là cược Bitcoin sử dụng đòn bẩy của Saylor trong bộ vest." Và đúng là như vậy. Mỗi lần phát hành nợ, mỗi lần bán cổ phiếu - tất cả chỉ là máy móc được thiết kế để tích lũy thêm Bitcoin.

Nhưng đây là lúc mọi thứ trở nên mờ ám. Vào ngày 31 tháng 7, các giám đốc điều hành hứa sẽ không làm loãng cổ phiếu trong một khoảng giá trị tài sản ròng cụ thể. Đến ngày 18 tháng 8, lời hứa đó đã biến mất một cách bí ẩn, và 735,2 triệu đô la cổ phiếu mới đã được phát hành ra thị trường ngay trong khu vực bị cấm đó.

"Điều này chưa bao giờ liên quan đến Bitcoin; nó liên quan đến việc Saylor thu lợi," như CEO WhaleWire Jacob King đã thẳng thừng nói. Và tôi có xu hướng đồng ý. Điều này trông ít giống như lãnh đạo tầm nhìn và nhiều hơn như trò lừa bóng bẩy cổ điển của Phố Wall.

Nhà Kính và Ví Tỷ Đô

Cú sốc từ thông tin tình báo Arkham gần đây tiết lộ rằng 97% ví Bitcoin của Strategy giống như việc xem ai đó đăng chi tiết tài khoản ngân hàng của họ trực tuyến. Chắc chắn, đó là "sự minh bạch", nhưng nó cũng đang vẽ một mục tiêu khổng lồ trên lưng của Strategy.

Một nhà giao dịch kỳ cựu mà tôi đã nói chuyện không ngần ngại: "Nếu họ từng chuyển BTC từ các ví, hãy chuẩn bị cho một sự sụp đổ thị trường." Đó không chỉ là tin xấu cho Chiến lược – mà còn có thể là thảm họa cho toàn bộ thị trường crypto.

Thậm chí tồi tệ hơn, chính Saylor có thể trở thành mục tiêu. Với tội phạm tiền mã hóa gia tăng, việc có một người liên kết chặt chẽ với hàng tỷ tài sản có thể theo dõi là một cơn ác mộng về an ninh đang chờ xảy ra.

Thời gian gấp đôi đòn bẩy

Vấn đề cơ bản là Chiến lược đã tạo ra một vòng lặp phản hồi nguy hiểm. Khoản nợ của họ được đảm bảo bởi giá trị Bitcoin, điều này ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của họ, điều này xác định mức độ vốn mới mà họ có thể huy động... để mua thêm Bitcoin.

Một sự sụt giảm đột ngột của thị trường có thể kích hoạt một chuỗi phản ứng thảm khốc. Các nghĩa vụ nợ của họ sẽ trở nên chặt chẽ hơn, cổ phiếu MSTR sẽ lao dốc, và các quỹ nắm giữ cổ phiếu sẽ phải đối mặt với những khoản thua lỗ khổng lồ.

Các người ủng hộ Saylor tuyên bố rằng ông ấy đang chơi cờ 4D, biến đổi tiền fiat vô giá trị thành vàng kỹ thuật số. Nhưng tôi đã thấy quá nhiều phù thủy tài chính bị sụp đổ vì nghĩ rằng họ đã thông minh hơn thị trường.

Một nhà đầu tư bán lẻ mà tôi theo dõi đã nói rất đúng: "Hướng dẫn cập nhật có thể phá hủy giá trị cổ đông, đè bẹp niềm tin của nhà đầu tư và tăng rủi ro tài chính do phụ thuộc vào sự biến động của Bitcoin."

Bản án

Saylor đã định vị mình như một vị cứu tinh của Bitcoin trong doanh nghiệp, nhưng chiến lược của ông ngày càng giống như một kế hoạch Ponzi với nhiều bước hơn. Cổ phần của công ty đang bị kéo dài, gánh nặng nợ nần là rất lớn, và ví của họ thì bị phơi bày cho tất cả mọi người thấy.

Việc Saylor được ca ngợi như một nhà tiên tri hay bị châm biếm như một tay cờ bạc liều lĩnh hoàn toàn phụ thuộc vào sự biến động giá của Bitcoin. Và đó không phải là chiến lược kinh doanh – chỉ đơn giản là cờ bạc với những bước thêm vào.

Trong nỗ lực trở thành người ủng hộ lớn nhất của Bitcoin, Strategy có thể đã vô tình trở thành điểm yếu lớn nhất của nó. Câu hỏi không phải là liệu ngôi nhà bằng bài của Saylor có sụp đổ hay không, mà là khi nào - và bao nhiêu nhà đầu tư sẽ bị nghiền nát bên dưới nó.