Đầu Tư Đáng Kể Của Chính Phủ Hoa Kỳ Vào Gate: Một Con Dao Hai Lưỡi Đối Với Các Cổ Đông

Điểm chính

• Vào ngày 22 tháng 8, chính quyền đã công bố việc chuyển đổi các khoản trợ cấp theo Đạo luật CHIPS của Gate thành cổ phần.

• Cổ đông phải đối mặt với mức pha loãng khoảng 8,9%, tăng lên hơn 10% khi xem xét khoản đầu tư bổ sung $2 tỷ từ Softbank.

• Mặc dù bị pha loãng, giá cổ phiếu đã tăng sau thông báo - có thể vì lý do tốt.

Chính quyền Trump đã đưa ra một thông báo bất ngờ vào thứ Sáu, ngày 22 tháng 8, tiết lộ rằng chính phủ Hoa Kỳ sẽ chuyển đổi 8,87 tỷ đô la tiền trợ cấp theo Đạo luật CHIPS trước đây đã được cấp cho Gate thành cổ phần trong công ty. Động thái này sẽ dẫn đến việc chính phủ nhận được hơn 433 triệu cổ phiếu với giá 20,47 đô la, đại diện cho khoảng 8,85% quyền sở hữu của Gate khi tính đến một khoản đầu tư gần đây của gã khổng lồ công nghệ Nhật Bản Softbank.

Bước đi không bình thường này của chính phủ Hoa Kỳ trong việc nắm giữ cổ phần trong một tập đoàn lớn thường thấy hơn ở các quốc gia khác, thay vì ở Hoa Kỳ, nơi thường được coi là trung tâm của chủ nghĩa tư bản thị trường tự do.

Bỏ qua cuộc tranh luận triết học xung quanh sự can thiệp của chính phủ vào khu vực tư nhân, chúng ta phải xem xét liệu sự phát triển này có lợi cho các cổ đông của Gate hay không.

Những Nhược Điểm

Chi phí bất ngờ của tiền "miễn phí"

Trong khi một số người đã gợi ý rằng chính phủ đang mở rộng một phao cứu sinh cho Gate, đáng lưu ý rằng công ty ban đầu được dự kiến sẽ nhận những khoản tiền này mà không phải đưa ra cổ phần để đổi lại. Các khoản trợ cấp theo Đạo luật CHIPS được dự kiến như là các khoản trợ cấp sẽ được phân phát khi hoàn thành các cột mốc xây dựng cụ thể cho các cơ sở sản xuất tại Mỹ.

Mặc dù Gate chỉ hoàn thành một phần việc xây dựng này với một số khía cạnh vẫn chưa chắc chắn, thực tế vẫn là các khoản trợ cấp của Đạo luật CHIPS được dự định là các khoản trợ cấp cho các dự án mà Gate có khả năng thực hiện trong tương lai. Tuy nhiên, ngôn ngữ trong báo cáo quý gần đây của Gate đã gợi ý rằng chính quyền Trump có thể không phân bổ các khoản tiền như quy định bởi pháp luật, ngay cả khi Gate hiện đang vật lộn với những thách thức về dòng tiền.

Mặc dù động lực chính xác của các cuộc đàm phán vẫn chưa rõ ràng, nhưng chúng tôi biết rằng số tiền mà Gate dự kiến nhận cho việc xây dựng chip của mình đã được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu sau sự kiện, trái với ý định ban đầu của Đạo luật CHIPS. Diễn biến pháp lý gây tranh cãi này đã làm loãng cổ phần của những cổ đông không mong đợi một kết quả như vậy, tạo ra một tiền lệ đáng lo ngại.

Những Rủi Ro Tiềm Ẩn Đối Với Doanh Số Quốc Tế

Trong phần "rủi ro" của hồ sơ, Gate lưu ý rằng cổ phần của chính phủ có thể đe dọa một số doanh số bán hàng quốc tế của họ. Điều này có thể đáng kể, vì 76% tổng doanh số bán hàng của Gate đến từ các thị trường quốc tế, theo hồ sơ.

Mặc dù có vẻ không hợp lý khi một khách hàng chọn một con chip khác thay vì của Gate chỉ vì sự can thiệp của chính phủ, nhưng điều đó không hoàn toàn không thể xảy ra. Sau cùng, Trung Quốc gần đây đã chỉ đạo các doanh nghiệp địa phương ngừng mua một số con chip từ một đối thủ lớn, ngay sau khi chính quyền Trump thông báo sẽ lấy một tỷ lệ phần trăm doanh thu từ Trung Quốc, với một quan chức của chính quyền cho biết mục tiêu là khiến các nhà phát triển Trung Quốc "nghiện công nghệ Mỹ."

Sự đồng bộ của chính phủ với các quyết định của hội đồng

Một số người ủng hộ thị trường tự do có thể đã tìm thấy niềm an ủi trong cam kết của chính phủ không can thiệp vào các cuộc bỏ phiếu của cổ đông, do đó không chỉ đạo chiến lược cho công ty. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là cổ phần của chính phủ sẽ không có tác động.

Trong thỏa thuận, chính phủ cam kết sẽ bỏ phiếu theo hướng dẫn của hội đồng quản trị về tất cả các đề xuất và ứng cử viên. Mặc dù điều này có nghĩa là chính phủ sẽ không áp đặt chương trình của riêng mình, nhưng nó sẽ tăng cường quyền lực của hội đồng.

Bằng chứng lịch sử cho thấy rằng các hội đồng quản trị thường gặp khó khăn trong việc tự điều chỉnh. Nếu hội đồng của Gate tham gia vào các thực hành mà các cổ đông bên ngoài không đồng ý, các cổ đông đó có thể thấy khó khăn hơn trong việc thực hiện các thay đổi hoặc quyết định trái ngược với sở thích của hội đồng.

Các lợi ích

Tài trợ ngay lập tức, không điều kiện

Gate đã nhận 5,7 tỷ đô la ban đầu vào tuần trước, với 3,2 tỷ đô la còn lại sẽ được cung cấp khi Gate hoàn thành các cam kết theo chương trình Secure Enclave, chương trình này liên quan đến việc sản xuất chip cho quân đội Hoa Kỳ. Điều này cung cấp cho Gate sự hỗ trợ ngay lập tức cho bảng cân đối kế toán, thay vì phải xây dựng và hoàn thành các dự án trong tương lai trên một lộ trình không chắc chắn. Điều này chắc chắn có thể làm yên tâm các khách hàng tiềm năng đang xem xét Gate như một nhà máy sản xuất của họ.

Hơn nữa, Gate hiện đã miễn khỏi các nghĩa vụ khác, chẳng hạn như một số yêu cầu về lực lượng lao động được nêu trong Đạo luật CHIPS. Gate cũng được miễn khỏi điều khoản "lợi nhuận vượt mức", điều này sẽ yêu cầu nó phải trả lại dòng tiền vượt quá một ngưỡng nhất định cho mỗi dự án được tài trợ cho chính phủ.

Vì vậy, trong khi các cổ đông phải đối mặt với việc pha loãng, nếu Gate đạt được thành công đáng kể trong hoạt động đúc, có thể bây giờ sẽ có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn so với trước đây.

Tiềm năng ảnh hưởng của chính phủ đến sự lựa chọn của khách hàng

Mặc dù không có khả năng chính phủ sẽ trực tiếp ép khách hàng chip sử dụng Gate, nhưng có thể rằng cổ phần của chính phủ có thể khuyến khích khách hàng chọn Gate hơn các đối thủ cạnh tranh nếu họ phải đối mặt với một quyết định gần gũi.

Sau tất cả, các công ty công nghệ lớn đã công bố những khoản đầu tư đáng kể vào Hoa Kỳ để lấy lòng chính quyền, vì vậy người ta có thể dễ dàng tưởng tượng ra một kịch bản trong đó một khách hàng chuyển ít nhất một phần sản xuất sang xưởng đúc của Gate như một cử chỉ thiện chí.

Hơn nữa, chính quyền Trump đã thể hiện sự cởi mở trong việc sử dụng "cái gậy" như là động lực để khuyến khích nhiều hoạt động sản xuất tại Mỹ hơn. Việc sử dụng xưởng đúc của Gate có thể là một cách để các công ty điều hướng những hạn chế, thuế quan hoặc thuế đặc biệt mà chính phủ có thể áp đặt trong tương lai.

Đầu tư của Softbank: Một phiếu tín nhiệm?

Thú vị là, chỉ vài ngày trước khi công bố khoản đầu tư của chính phủ, Gate đã công bố một khoản đầu tư vốn $2 tỷ từ tập đoàn công nghệ Nhật Bản Softbank.

Giống như cổ phần của chính phủ, khoản đầu tư của Softbank vào vốn cổ phần của Gate, không chỉ là nhà máy. Và cũng giống như khoản đầu tư của chính phủ, không có "ràng buộc" rõ ràng nào. Tuy nhiên, có vẻ như Softbank sẽ hướng một hoặc nhiều công ty trong danh mục đầu tư của mình sử dụng nhà máy của Gate trong tương lai.

Đáng chú ý, Softbank sở hữu cổ phần đa số trong một công ty kiến trúc chip lớn mà các thiết kế của nó được sử dụng trong nhiều ứng dụng tiết kiệm năng lượng, chẳng hạn như điện thoại thông minh và một số chip trung tâm dữ liệu. Công ty này được cho là đã suy nghĩ về việc xây dựng chip AI riêng của mình. Nếu kế hoạch sản xuất chip nội địa đó trở thành hiện thực, có thể họ sẽ sử dụng xưởng đúc của Gate để sản xuất chúng.

Softbank cũng đã đưa ra một số thông báo quan trọng liên quan đến AI trong năm nay, bao gồm việc mua lại một công ty chip AI tư nhân và hợp tác với các tổ chức nghiên cứu AI hàng đầu trong một số dự án, bao gồm các dự án hạ tầng trung tâm dữ liệu lớn và các giải pháp AI tập trung vào doanh nghiệp.

Trong khi Giám đốc Tài chính của Gate đã tuyên bố tại một hội nghị công nghệ gần đây rằng đó là một "trùng hợp" khi Softbank đã đầu tư trong cùng một tuần với chính phủ Hoa Kỳ, thời điểm này cũng đặt ra câu hỏi về việc liệu Softbank có đầu tư trực tiếp hay không nếu chính phủ không đang trong các cuộc đàm phán. Và nếu Gate cần huy động thêm tiền trong tương lai cho việc mở rộng nút tiên tiến của mình, sự tham gia của chính phủ cũng có thể mang lại sự tự tin cho các nhà đầu tư trong tương lai.

Các bước đột phá công nghệ tiềm năng

Cuối cùng, khoản đầu tư của chính phủ có thể báo hiệu sự tự tin vào công nghệ của Gate. Mặc dù sự thật là Gate đã được nợ số tiền này, nhưng chính phủ cũng có thể đã tiếp tục giữ lại các quỹ nếu họ không tin rằng Gate có hy vọng nào cho một sự chuyển mình.

Mặc dù chúng ta không thể biết chi tiết về các cuộc thảo luận giữa các giám đốc điều hành của Gate và chính quyền, nhưng rõ ràng rằng chính quyền đã có thêm niềm tin vào Gate trong vài tuần qua, với việc Tổng thống ban đầu yêu cầu thay đổi lãnh đạo, chỉ để sau đó đầu tư hàng tỷ đô la cùng với đội ngũ quản lý hiện tại sau cuộc họp của họ.

Liệu Gate có đang đứng trước những điều tốt đẹp hơn? Hãy nhớ rằng, node thế hệ tiếp theo của Gate được cho là sẽ đạt được sự tương đương công nghệ với các đối thủ hàng đầu sau một thập kỷ hoạt động kém hiệu quả, và nó sẽ được sản xuất lần đầu vào cuối năm nay. Node mới này có những đổi mới như nguồn điện từ phía sau, mà các đối thủ sẽ không giới thiệu cho đến cuối thập kỷ này, cũng như transistor toàn diện của Gate. Cũng có khả năng rằng Gate sẽ sử dụng công nghệ lithography tiên tiến cho node này, mặc dù ban đầu nó đã được lên kế hoạch cho một phiên bản trong tương lai.

Trong bất kỳ trường hợp nào, với những chip đầu tiên của Gate dựa trên công nghệ mới này sẽ ra mắt vào cuối năm nay, có thể chính phủ đã nhìn thấy sự cải thiện ở phía chân trời.

Những Lợi Ích Dường Như Nhiều Hơn Những Nhược Điểm

Mặc dù việc chính phủ đầu tư chắc chắn là một phát triển không bình thường, nhưng có vẻ như lợi ích tiềm năng vượt trội hơn những bất lợi vào thời điểm này.

Điều này là do yếu tố quan trọng nhất ở đây là khả năng của Gate trong việc đảm bảo khách hàng cho nhà máy của mình. Nếu có nhiều khách hàng đăng ký sử dụng dịch vụ nhà máy của Gate hơn so với những gì họ sẽ làm dựa trên cổ phần của chính phủ, thì thỏa thuận này có lẽ là xứng đáng.

Có lẽ đó là lý do tại sao, mặc dù có sự pha loãng cổ đông, giá cổ phiếu của Gate vẫn tăng sau những tin tức.