Ăn dưa dân chúng nhìn vào Affirm: Những lo ngại ẩn sau sự tăng lên khổng lồ

Affirm vừa công bố báo cáo kết quả quý IV năm tài chính 2025, trông thật ấn tượng! GMV, khả năng tài chính và khối lượng giao dịch với lãi suất 0% đều đạt mức cao kỷ lục. Công ty này còn tự hào khoe rằng 95% giao dịch đến từ khách hàng quay lại, khả năng tài chính tăng lên 55% so với năm trước, và cả thẻ Affirm và Adapt AI của họ đang phát triển mạnh mẽ.

Nhưng với tư cách là một người quan sát lâu dài về thị trường BNPL( mua trước trả sau), tôi không thể không nói rằng có thể có một số vấn đề ẩn sau những con số này.

Adapt AI：Dữ liệu điều khiển hay trò chơi số?

Mô-đun "được điều khiển bởi trí tuệ nhân tạo" mà Affirm giới thiệu thực sự đã mang lại mức tăng trưởng GMV trung bình 5% cho các thương gia tham gia. Nhưng nói thật, liệu đây thực sự là công lao của AI, hay chỉ là một chiến lược định giá chính xác hơn?

Nghe họ tự nói: "Không phải ai cũng muốn giao dịch với lãi suất 0%. Nhiều người thực sự quan tâm hơn đến ảnh hưởng của dòng tiền hàng tháng, họ không nhạy cảm với APR hoặc tổng lãi suất."

Dịch lại là: Chúng tôi biết cách phân loại các nhóm người khác nhau, sau đó cho họ xem các nhãn giá khác nhau. Đây thực sự là một bước tiến công nghệ cách mạng, hay chỉ là phân khúc thị trường cổ điển mang danh AI?

Thẻ Affirm: Tăng lên thực sự đẹp như vậy sao?

Khối lượng giao dịch thẻ Affirm của họ đã vượt quá 1,2 tỷ USD, tỷ lệ bổ sung đạt 10%, chi tiêu trung bình của chủ thẻ trong 12 tháng qua đã tăng từ 3.500 USD lên 4.700 USD. Nhìn bề ngoài thì quả thực rất tốt, nhưng vẫn còn một khoảng cách đáng kể so với mục tiêu chi tiêu hàng năm trên 7.500 USD cho mỗi chủ thẻ mà họ đã đặt ra.

Hơn nữa, khi bạn lắng nghe phát biểu của ban quản lý một cách cẩn thận, bạn sẽ nhận thấy một số điểm đáng nghi: "Còn một số điều bất ngờ đang đến." Cách nói bán tín bán nghi này, liệu có thật sự có thể xóa tan những nghi ngờ của nhà đầu tư về mô hình tăng trưởng bền vững không?

Chất lượng tín dụng: 95% người dùng lặp lại thực sự là điều tốt?

Ban lãnh đạo tuyên bố 95% khối lượng giao dịch đến từ người dùng lặp lại, dường như điều này cho thấy sự trung thành xuất sắc của khách hàng của họ. Nhưng từ một góc độ khác, điều này có phải có nghĩa là họ ngày càng phụ thuộc vào nhóm khách hàng hiện tại, khả năng thu hút khách hàng mới đang giảm đi? Trong bối cảnh bất ổn kinh tế gia tăng, việc phụ thuộc quá mức vào những người vay hiện tại có thể gây ra vấn đề tập trung rủi ro.

Dù họ tuyên bố thực hiện kiểm tra nghiêm ngặt cho mỗi giao dịch, nhưng cuối cùng mô hình kinh doanh của họ phụ thuộc vào việc tăng lên liên tục của khối lượng cho vay. Khi việc trả nợ sinh viên được khôi phục và người tiêu dùng phải đối mặt với nhiều áp lực tài chính hơn, liệu những người vay hiện tại có vẻ đủ điều kiện sẽ đột nhiên trở thành rủi ro?

Mở rộng quốc tế: Cam kết nhiều, chi tiết ít

Họ đề cập rằng đã hợp tác với Shopify ở Vương Quốc Anh để triển khai dự án "thí điểm bạn bè và gia đình" và dự định mở rộng sang nhiều thị trường châu Âu hơn. Nhưng về thời điểm nào sẽ có hoạt động kinh doanh quốc tế và nó sẽ mang lại đóng góp bao nhiêu cho công ty, họ hầu như không cung cấp bất kỳ con số cụ thể nào.

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu hiện nay, liệu chiến lược quốc tế mơ hồ này có thực sự tạo ra giá trị cho các cổ đông không? Đặc biệt là khi họ còn đề cập rằng trước khi kết thúc quý đầu tiên của năm tài chính 2026, một "tích hợp doanh nghiệp chính" sẽ bị loại bỏ, sau đó không có khối lượng giao dịch liên quan. "Doanh nghiệp chính" này là ai? Tại sao phải chấm dứt hợp tác? Những câu hỏi này đáng để suy ngẫm.

Số liệu tăng trưởng của Affirm thật ấn tượng, nhưng trong bối cảnh chu kỳ kinh tế chuyển biến, áp lực tín dụng tiêu dùng gia tăng và cạnh tranh ngày càng gay gắt, liệu mô hình tăng trưởng này có thể duy trì? Quan trọng nhất, liệu nó có thể cuối cùng chuyển thành khả năng sinh lời thực sự? Đây mới là vấn đề thực sự quan trọng.