Quyền định giá cổ phiếu H đang thay đổi? Phân tích ba góc độ về xu hướng mới của dòng vốn.

Gần đây, các công ty niêm yết A-shares đã dấy lên cơn sốt niêm yết tại Hồng Kông, tôi thực sự bị sốc! Năm 2024, Tập đoàn Midea và Công ty Chuyển phát nhanh Shunfeng lần lượt tham gia thị trường H cổ phiếu, hai giao dịch này có quy mô cực lớn, thật sự giống như bom tấn của thị trường cổ phiếu Hồng Kông năm ấy.

Năm 2025, Ningde Era cũng nhanh chóng tham gia vào chuyến tàu đến Hồng Kông, thành công niêm yết vào ngày 20 tháng 5, từ khi nộp hồ sơ đến khi niêm yết chỉ mất hơn ba tháng! Tốc độ này phá kỷ lục! Ngay sau đó, gã khổng lồ dược phẩm Hengrui Pharma cũng theo chân niêm yết. Hai gã khổng lồ này đã gây ra cơn sốt trên thị trường cổ phiếu Hồng Kông, tỷ lệ đăng ký IPO đều vượt quá 100 lần, thật điên rồ.

Thật lòng mà nói, kể từ khi Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc kêu gọi hỗ trợ các doanh nghiệp hàng đầu trong nước niêm yết tại Hồng Kông vào năm ngoái, số lượng các công ty A-shares chuyển xuống không chỉ tăng vọt mà ngành nghề cũng ngày càng đa dạng hơn, tốc độ phê duyệt thậm chí còn nhanh hơn cả chớp. Kể từ tháng 4, hoạt động niêm yết tại Hồng Kông đã tăng tốc mạnh mẽ, các ông lớn từ nhiều ngành như Sany Heavy Industry, Muyuan Foods, và Weir Group đều đã lần lượt tham gia.

Gần đây, Sanhua Intelligent Control và Haidilao cũng đã bắt đầu hành trình niêm yết cổ phiếu Hồng Kông, lần lượt chính thức niêm yết trên sàn giao dịch Hồng Kông vào ngày 23 tháng 6 và 19 tháng 6. Đúng là một sự kiện lớn!

Dòng tiền phía Nam mạnh như hổ

Trên thị trường thứ cấp, dòng vốn từ phía nam cũng đang tăng vọt. Theo dữ liệu Wind mà tôi thấy, từ đầu năm 2025 đến ngày 13 tháng 6, tổng giá trị giao dịch của dòng vốn này đạt 11.39 ngàn tỷ đô la Hồng Kông, tăng gần 200% so với cùng kỳ năm ngoái! Lượng mua ròng đạt 681.3 tỷ đô la Hồng Kông, gấp hơn hai lần so với năm ngoái! Sự hoạt động giao dịch thật sự gây sốc.

Tính đến ngày 13 tháng 6, công ty có giá trị cổ phần cao nhất trong giao thông phía Nam là Tencent Holdings, lên tới 526,9 tỷ HKD, chiếm 11,06% số cổ phiếu đã phát hành của họ; thứ hai là China Mobile, với giá trị cổ phần 277,6 tỷ HKD; thứ ba là Ngân hàng Xây dựng, với giá trị cổ phần 236,2 tỷ HKD.

Dựa vào tỷ lệ sở hữu, China Telecom, Tigermed và Green Power Environmental Protection có tỷ lệ cao nhất. Tencent không niêm yết trên thị trường A, với tư cách là công ty công nghệ có giá trị vốn hóa cao nhất ở khu vực Đại Trung Hoa, việc dòng vốn Nam hướng mua nó là điều bình thường. Nhưng các công ty khác có giá trị sở hữu và tỷ lệ sở hữu cao nhất trong dòng vốn Nam hướng đều là các công ty niêm yết AH, và giá cổ phiếu A thường cao hơn H, điều này có thể là một trong những lý do cho việc dòng vốn Nam hướng mua sắm mạnh mẽ.

Có vẻ như dòng vốn phía Nam không chỉ đam mê những công ty thuần Hồng Kông, mà còn đặc biệt chú ý đến những mục tiêu chất lượng mà cổ phiếu H rẻ hơn nhiều so với cổ phiếu A.

Chênh lệch giá cổ phiếu AH rõ ràng đã thu hẹp lại

Trước đây, các công ty AH, giá cổ phiếu A gần như luôn cao hơn cổ phiếu H, trong khi chênh lệch giá cổ phiếu H là rất hiếm. Nhưng bây giờ, ngày càng có nhiều công ty có chênh lệch giá cổ phiếu H.

Dữ liệu từ Wind cho thấy, vào ngày 16 tháng 6 năm 2025, đã có ba công ty có giá H cổ phiếu vượt qua A cổ phiếu, lần lượt là Ningde Times, WuXi AppTec và Ngân hàng China Merchants, tỷ lệ chiết khấu của A cổ phiếu lần lượt là 13,28%, 6,33% và 4,71%. Ngoài ra, còn có bảy công ty có A cổ phiếu chênh lệch chưa đến 10%.

So với cùng kỳ năm ngoái, điều này thật sự khác biệt một trời một vực! Vào tháng 6 năm ngoái, không có công ty A-share nào thấp hơn H-share, giờ đây điều đáng kinh ngạc nhất là Ninh Đức Thời Đại, H-share lại đắt hơn A-share hơn 13%!

Chỉ số chênh lệch giá cổ phiếu AH của Hằng Sinh Hữu Thâm Hồng đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần năm năm, điều này cho thấy khoảng cách định giá giữa các cổ phiếu AH đang thu hẹp.

Tôi nhận thấy rằng những cổ phiếu AH mới niêm yết, chẳng hạn như Hengrui Medicine và Contemporary Amperex Technology, mặc dù giá IPO H cổ phiếu thấp hơn giá cổ phiếu A vào thời điểm đó, nhưng sau đó hiệu suất H cổ phiếu lại tốt hơn. Điều này có thể ảnh hưởng đến các công ty niêm yết tại Hồng Kông trong tương lai - họ chắc chắn sẽ cố gắng đạt được mức giá cao hơn!

Ngoài ra, chính sách mới ban hành gần đây cho phép các doanh nghiệp khu vực Vịnh Guangdong-Hồng Kông-Macau đã niêm yết trên sàn HKEX được niêm yết theo quy định trên sàn SZSE, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp đã niêm yết tại Hồng Kông quay trở lại A-shares. Nhưng tôi cho rằng, điều quan trọng hơn là điều này sẽ thúc đẩy sự thu hẹp chênh lệch định giá giữa cổ phiếu Hồng Kông và A-shares, giúp việc truyền tải định giá giữa hai thị trường trở nên suôn sẻ hơn và định giá thị trường hợp lý hơn.

Hiện tại, quyền định giá của cổ phiếu Hồng Kông đang dần thay đổi. Những cổ phiếu Hồng Kông vốn bị đánh giá thấp trong thời gian dài, giờ đây với dòng vốn từ phía Nam đổ vào và sự niêm yết của các công ty chất lượng, đang dần lấy lại quyền định giá xứng đáng. Tuy nhiên, cuối cùng điều quyết định giá trị của một công ty vẫn là nền tảng cơ bản của nó và môi trường vĩ mô, điều này không thay đổi ở bất kỳ thị trường nào.