Đế chế Bitcoin của Michael Saylor có được xây dựng trên nền tảng của sự pha loãng, nợ nần và nguy cơ tài chính không?

Michael Saylor đã tạo dựng được uy tín trong việc định hình lại các chiến lược doanh nghiệp. Những gì bắt đầu như MicroStrategy, một doanh nghiệp phần mềm khiêm tốn, đã phát triển thành Strategy, hiện đang giữ dự trữ Bitcoin lớn nhất thế giới (BTC).

Tuy nhiên, với 8,2 tỷ đô la trong các khoản nợ, $735 triệu đô la trong việc pha loãng gần đây, và một loạt các công cụ tài chính phức tạp đang mở rộng, những người hoài nghi cảnh báo rằng Saylor có thể đang dẫn dắt công ty vào những vùng nước chưa được khám phá, có rủi ro cao.

Chiến lược phải chịu sự giám sát do nợ, pha loãng và tiếp xúc với Bitcoin

Trong ba năm qua, Chiến lược đã dần dần từ bỏ bản sắc ban đầu của mình. Các nhà đầu tư hiện nay đánh giá công ty hầu như chỉ dựa trên 636,505 BTC mà họ nắm giữ và khả năng kiếm tiền của Saylor, thay vì trên dòng tiền chiết khấu.

Chủ tịch điều hành đã công khai mục tiêu của mình: phát triển đường cong lợi suất cho tín dụng Bitcoin thông qua các chứng khoán đổi mới như STRK, STRF, STRD và STRC.

Vị trí này biến Strategy từ một công ty thông thường thành một tổ chức tài chính Bitcoin có đòn bẩy hơn. Mỗi đợt phát hành nợ, chào bán cổ phiếu và sản phẩm cấu trúc đều được thiết kế để tích lũy thêm BTC, làm gia tăng cả tiềm năng lợi nhuận và thua lỗ.

Tuy nhiên, cuộc tranh cãi mới nhất làm nổi bật sự chuyển biến này. Vào ngày 31 tháng 7, các giám đốc điều hành cam kết tránh pha loãng cổ phiếu MSTR giữa một bội số 1–2.5x của giá trị tài sản ròng (mNAV). Biện pháp bảo vệ này đã được gỡ bỏ một cách âm thầm vào ngày 18 tháng 8.

Sau đó, công ty đã bán 735,2 triệu đô la cổ phiếu chính xác trong khoảng đó, kích thích những cáo buộc hành động không thiện chí.

"Saylor đã lừa một cú nhanh... Điều này chưa bao giờ liên quan đến Bitcoin; mà là về việc Saylor rút tiền," Jacob King, CEO của WhaleWire, đã đăng trên X.

Một số người xem động thái này như một chiến thuật cổ điển của Phố Wall để duy trì tính linh hoạt trong quản lý với cái giá phải trả là sự tin tưởng của cổ đông.

Từ Minh bạch đến Tổn thương: Rủi ro Hệ thống Tiềm ẩn Xuất hiện

Khiến cho sự lo lắng gia tăng, công ty phân tích blockchain Arkham gần đây đã công bố 97% ví Bitcoin của Strategy, kết nối gần $60 tỷ USD trong tài sản với các địa chỉ có thể truy dấu.

Trong khi một số người ca ngợi điều này như là bằng chứng về dự trữ, những người khác cảnh báo rằng nó phơi bày Chiến lược như một mắt xích yếu có thể trong hệ sinh thái Bitcoin.

"Nếu họ bao giờ chuyển BTC đó từ các ví, hãy dự đoán một cuộc sụp đổ thị trường," một trader dày dạn kinh nghiệm đã bình luận.

Những tiết lộ này cũng đã dấy lên những lo ngại về an ninh hoạt động, với một số người cảnh báo rằng chính Saylor có thể trở thành mục tiêu giữa những hoạt động tội phạm liên quan đến crypto đang tăng lên.

Sự kết hợp giữa nợ, pha loãng và tính minh bạch đặt Chiến lược vào một vị trí nguy hiểm. Công ty có nguy cơ khuếch đại mọi biến động của thị trường bằng cách gắn giá trị cổ đông với sự biến động của Bitcoin.

Một sự sụt giảm đột ngột của BTC có thể gây áp lực lên nghĩa vụ nợ, làm giảm giá cổ phiếu MSTR, và tạo ra những tác động lan tỏa đến các quỹ có nó như một thành phần.

Các nhà ủng hộ lập luận rằng Saylor đang chơi một trò chơi dài hạn, chuyển đổi các khoản nợ fiat thành sự thống trị của Bitcoin. Tuy nhiên, các nhà phê bình nhận thấy rằng rủi ro quản trị là những tập trung quyền lực nguy hiểm.

"Hướng dẫn vốn cổ phần MSTR đã được sửa đổi... có thể gây hại cho công ty bằng cách làm giảm giá trị cổ đông, xói mòn sự tự tin của nhà đầu tư, tạo áp lực giảm lên giá cổ phiếu và tăng rủi ro tài chính do phụ thuộc vào sự biến động của Bitcoin," một nhà quan sát đã lưu ý.

Trong khi Michael Saylor vẫn kiên định, cơ sở vốn của Strategy đang bị kéo căng, gánh nặng nợ nần của nó là đáng kể, và các ví của nó đang bị lộ.

Trong bối cảnh này, vận mệnh của công ty có thể ngày càng gắn liền với sự ổn định của chính thị trường crypto.

Dù được xem là người có tầm nhìn hay liều lĩnh, thí nghiệm của Michael Saylor có thể biến một công ty thành rủi ro hệ thống tiềm ẩn cho Bitcoin.

Thông báo: Chỉ dành cho mục đích thông tin. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.