Sự sụt giảm cổ phiếu của Figma: Sự chậm lại trong tăng trưởng khiến Phố Wall hoảng sợ

Công ty công nghệ được yêu thích Figma vừa mới gặp khó khăn, và tôi không ngạc nhiên. Sau đợt IPO được ca ngợi vào tháng trước, cổ phiếu của Figma đã giảm hơn 15% sau báo cáo thu nhập đầu tiên của họ. Là một người đã chứng kiến nhiều đợt IPO công nghệ thất bại một cách ngoạn mục, mô hình này cảm thấy quá quen thuộc.

Tôi đã theo dõi Figma kể từ khi IPO vào tháng 7, và trong khi mức tăng trưởng doanh thu 41% nghe có vẻ ấn tượng trên giấy tờ, Phố Wall rõ ràng đã mong đợi nhiều hơn từ công ty phần mềm thiết kế này. Sự chậm lại trong tăng trưởng đang ảnh hưởng nặng nề hơn một cuộc gọi biên độ trên một vị thế có đòn bẩy.

Sự Suy Giảm Tăng Trưởng Khiến Mọi Người Sợ Hãi

Doanh thu Q2 của Figma đạt $250 triệu với lợi nhuận thực tế là $28 triệu - điều hiếm thấy trong thế giới phần mềm, nơi việc đốt tiền dường như là môn thể thao quốc gia. Nhưng nhìn vào quỹ đạo, tăng trưởng của họ đang giảm như viên đá: 48% trong năm 2024, 46% trong Q1 2025, 41% trong Q2, và dự đoán chỉ 33% cho Q3 và một con số khiêm tốn 30% cho Q4.

Đây không chỉ là một sự chậm lại nhỏ - mà là một vách đá. Và các nhà đầu tư ghét những vách đá.

Con voi trong phòng là AI sinh sinh. Tại sao phải trả phí cao cho Figma khi các công cụ AI có thể sớm thực hiện công việc tương tự với chi phí rất thấp? Netflix và Duolingo có thể là khách hàng bây giờ, nhưng liệu điều đó sẽ kéo dài bao lâu? Thị trường dường như đang đặt cược rằng rào cản cạnh tranh của Figma không rộng như đã nghĩ ban đầu.

Cạm bẫy IPO mà các nhà đầu tư bán lẻ rơi vào

Cổ phiếu hiện đã giảm hơn 50% so với mức cao của tháng trước, nhưng vẫn giao dịch ở mức 30 lần doanh thu! Ngay cả với những dự báo năm 2025, chúng ta đang nhìn vào 27 lần doanh thu. Điều đó không chỉ đắt đỏ - mà còn là ảo tưởng trong một thị trường nơi các công ty phần mềm tốt giao dịch ở mức 10-20 lần.

Đây là điều mà hầu hết nhà đầu tư bán lẻ đã bỏ lỡ: Figma chỉ phát hành khoảng 8% cổ phiếu của mình (37 triệu trong tổng số 487 triệu ). Điều này đã tạo ra sự khan hiếm nhân tạo, đẩy giá lên trong một thị trường khan hiếm các IPO công nghệ hấp dẫn. Đây là chiến thuật truyền thống của Phố Wall - tạo ra nỗi sợ bỏ lỡ, rồi xả hàng khi nhà đầu tư bán lẻ đổ vào.

Ngay cả sau cuộc tắm máu này, cổ phiếu vẫn tăng 60% so với giá IPO $33 của nó. Những nhà đầu tư thông minh đã vào sớm và có lẽ đã thu lợi nhuận.

Sự Thật Khó Chấp Nhận Về Cổ Phiếu Công Nghệ

Ban quản lý nói về việc tạo ra giá trị cho cổ đông thông qua "những cú swing lớn" - mua lại, đầu tư tiền điện tử, hoặc những lời hứa mơ hồ khác. Tôi thích đầu tư vào một mô hình kinh doanh cụ thể với khả năng mở rộng đã được chứng minh hơn là đánh cược vào một "cú swing" chưa xác định nào đó trong tương lai.

Giá trị định giá chưa bao giờ có ý nghĩa ngay từ đầu. Đây là kết quả dự đoán được của sự hưng phấn của nhà đầu tư gặp gỡ thực tế kinh doanh.

Mặc dù còn quá sớm để hoàn toàn loại bỏ Figma, nhưng sự giảm tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ này nên khiến mọi người đặt câu hỏi liệu nó có xứng đáng với bất cứ điều gì gần với mức giá cao hiện tại hay không. Thị trường rõ ràng không nghĩ vậy, và tôi cũng có xu hướng đồng ý.

Hiện tại, tôi đang quan sát từ bên lề. Một số bài học trong đầu tư rất đắt, và việc mua các IPO được PR vào thời điểm đỉnh điểm là một trong những điều tốn kém nhất.